(Bloomberg) - Da obligationsmarkedet halter frem mod 2023, står det over for udsigten til et sidste anfald af kaos, forværret af svindende handelsvolumen typisk i årets sidste uger.
Mest læst fra Bloomberg
Den mest straffende periode nogensinde for investorer i amerikanske statsobligationer har også været en af de mest volatile, med hyppige store daglige ændringer i afkastet. For det meste drejede det sig om prisfastsættelse af rentestigninger fra Federal Reserve med det formål at dæmpe inflationen. Udviklingen i denne uge gjorde det klart, at turbulensen kan vare et stykke tid endnu.
Den benchmark 10-årige obligationsrente oversteg 12 basispoint tre gange. En sag involverede kommentarer fra St. Louis Fed-præsident James Bullard torsdag, der tydede på et højere toppunkt for den politiske rente end den nuværende konsensus på omkring 5 %.
Det var ikke usædvanligt. Der har været udsving i udbyttet på over 10 basispoint på 51 dage hidtil i år, sagde Beth Hammack, medchef for Goldman Sachs Group Inc.'s globale finansieringsgruppe og rådgiver for finansministeriet, i et panel i New York. Feds årlige finansmarkedsstrukturkonference i denne uge.
Det er for mange, sagde Hammack, selv om sådanne ændringer formentlig var for sjældne i løbet af de foregående 10 år, hvor Fed leverede ekstraordinær indkvartering.
"Tasury-markedet er stadig særligt volatilt lige nu, og likviditeten føles tynd," sagde hun. Et mål for markedets volatilitet baseret på optionspriser, ICE BofA MOVE-indekset, genoptog sin fremgang i denne uge efter et månedlangt tilbagetog fra de højeste niveauer siden begyndelsen af pandemien i marts 2020.
Handelsvolumen er steget i år og oversteg 600 milliarder dollars om dagen i gennemsnit i de seneste måneder, sagde Nellie Liang, finansministeriets øverste indenlandske finansembedsmand, ved samme begivenhed. Men det er blevet forstærket af investorer, der har kastet gamle statsobligationer, dog i mindre grad end under markedssammenbruddet i marts 2020.
For investorer som Matt Smith, investeringsdirektør hos London-baserede Ruffer LLP og en nylig køber af 30-årige obligationer, forbliver statsobligationer en kortsigtet handel på trods af de højeste afkast i det seneste årti. Det rally, som Bullards kommentarer stoppede, er "et modtrendsbevægelse i raterne, og jeg forventer ikke, at det vil vare for længe," sagde han.
Potentielle flammepunkter mellem nu og årets udgang er for det meste i de næste fire uger, hvor beskæftigelses- og inflationsdata for november sætter tonen for Feds politiske beslutning den 14. december. Referatet fra det sidste møde vil blive offentliggjort på onsdag.
Bullards forslag den 17. november om, at 5 % til 5.25 % er det laveste niveau, som Feds styringsrente i sidste ende skulle nå, drev obligationsmarkedet til forskellige nye yderpunkter i denne uge, selv om renterne forblev under deres højdepunkter fra år til dato. Hans kommentarer kom dagen efter, at de stærkere end estimerede data for detailsalg fra oktober så tvivl om effektiviteten af centralbankens seks rentestigninger siden marts.
Den to-årige notes afkast, en proxy for nærliggende forventninger til Feds rente, steg og oversteg de 5- og 10-årige renter med det meste i en generation. I mellemtiden dykkede de 10 år under centralbankens målinterval, i øjeblikket 3.75%-4%, for første gang i cyklussen, endnu et tegn på, at investorer forudser økonomiske skader, der vil nødvendiggøre rentenedsættelser.
"Dette er et marked, der ønsker at handle med det fremtidige resultat i dag" på trods af suboptimale forhold, sagde George Goncalves, chef for amerikansk makrostrategi hos MUFG. "At sætte nye penge i arbejde på denne tid af året giver ikke mening."
Hvad skal man se
Økonomisk kalender
21. november: Chicago Feds nationale aktivitetsindeks
22. november: Richmond Feds fremstillingsindeks
23. november: MBA-ansøgninger om realkreditlån; varige varer ordrer; arbejdsløse krav; S&P Global fremstilling og service PMI'er; University of Michigan sentiment revisioner; salg af nye boliger
Fed kalender:
22. november: Cleveland Fed-præsident Loretta Mester; Kansas City Fed-præsident Esther George; St. Louis Fed-præsident James Bullard
23. nov.: FOMC 1.-2. nov. mødereferat
Auktionskalender:
21. november: 13- og 26-ugers regninger; 2- og 5-års noter
22. november: 2-årige obligationer med variabel rente; 7-års noter
23. november: 4-, 8- og 17-ugers regninger
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-market-heads-treacherous-waters-210000602.html