Obligationsmarkeder, der står over for historiske tab, bliver bekymrede over Fed, der 'ikke blinker endnu'

Som et resultat, låntagere fra den amerikanske regering til større virksomheder og boligkøbere har betalt mest for adgang til kredit om mere et årti. Udbyttet - i sidste ende - skulle være lavere inflation.

Men for mange obligationsinvestorer har det betydet, at de sidste ni måneder har åbnet kredittaperne, at de har udholdt de skarpeste piskesmæld fra renteudsving i deres karriere, selvom smerten måske stadig ikke er overstået.

"Vi køber nogle statsobligationer, fordi vi drikker Kool-Aid i beskederne fra Fed," sagde Jack McIntyre, porteføljemanager for global rente hos Brandywine Global Investment Management, telefonisk.

Beskeden fra centralbankfolk har været et løfte at bringe omkring 8 % amerikansk inflation ned til Feds årlige mål på 2 % gennem højere renter og en mindre balance, selvom det betyder smerte for familier og virksomheder.

"Men tidspunktet for det er svært, og hvor meget stramning der kræves for at bryde inflationen," sagde McIntyre. "Fed blinker ikke. Derfor kunne mere smerte være lige rundt om hjørnet.”

Se: Fed's Cook bakker op om politikken med højere-for-længere renter

Værste salg i 40 år

Den dramatiske prisregulering af obligationer i år kan give investorerne en hårdt tiltrængt pause efter en smertefuld ni måneder.

En stor del af rammen for obligationskurserne kan være knyttet til svingninger i renten, herunder den benchmark 10-årige statsrente,
TMUBMUSD10Y,
3.889 %
som rørte kortvarigt 4 % i september, det højeste siden 2010, før det svingede lavere og vendte tilbage til omkring 3.9 % fredag.

For at få et mere fuldstændigt billede af vraget blev salget i Treasurys fra 2020 til juli 2022 fastgjort som det værste i 40 år af forskere ved Federal Reserve Bank of New York, men også den tredjestørste siden 1971.

"Jeg tror ikke, at obligationsmarkedet rigtig ved, hvilken retning det skal gå," sagde Arvind Narayanan, en senior porteføljeforvalter og co-head of investment-grade credit hos Vanguard, telefonisk. "Du ser det i den daglige volatilitet. Det er ikke meningen, at det amerikanske obligationsmarked skal handle med 20 basispoint på en dag."

Volatiliteten på de finansielle markeder kan føles langt væk fra hverdagen, givet brølende arbejdsmarked at Fed ønsker at dæmpe. Alligevel er tilflugtssektorer som Treasurys faldet 12 % i år (se diagram), mens segmenter med lavere risiko som virksomhedsobligationer var på minus-17 % pr. 4. oktober på et samlet afkast.

For at være sikker er aktierne faldet endnu mere med S&P 500-indekset
SPX,
-2.80%
et fald på omkring 23 % fra året til fredag, Dow Jones Industrial Average
DJIA,
-2.11%
fra næsten 19% og Nasdaq Composite
COMP,
-3.80%
31 % lavere ifølge FactSet.

Obligationsrenter og -kurser bevæger sig i modsatte retninger. Højere renter gør obligationer udstedt til lave renter mindre attraktive for investorer, mens rentenedsættelser øger tiltrækningen af ​​obligationer med højere afkast.

"Hvis du fortsætter med at se stress i markedet, og vi går ind i en recession, er obligationer højst sandsynligt indstillet til at stige og klare sig bedre herfra," sagde Narayanan om virksomhedsrenter i investeringsgrad, der nu er tæt på 5.6 %, eller deres højeste siden 2009. men også at "likviditeten vil forblive på en præmie."

Der opstår revner

Store virksomheder og amerikanske husholdninger ser ud til at klare den rentestorm, der er skyllet ind over finansmarkederne, hvor begge grupper låner eller refinansierer under pandemien til historisk lave priser.

Men et område, der ser mere overskyet ud, på trods af en nylig stigning i antallet af arbejdere, der rapporterer til job personligt, har været kontorkomponenten i erhvervsejendomme.

Se: Problemer med kommerciel ejendom vokser med kun 9 % af Manhattan-kontormedarbejderne tilbage på kontoret på fuld tid

"Du har bare for meget plads, og verden har ændret sig," sagde David Petrosinelli, administrerende direktør for salg og handel hos InspereX, en mægler-forhandler.

Mens handel med securitiserede produkter, fra realkreditobligationer til aktiv-støttet gæld, har været hans speciale, sagde Petrosinelli, at gældsaftaler på tværs af kreditmarkeder for nylig har kæmpet for at krydse grænsen eller er blevet udskudt, da udstedelsesforholdene er blevet værre.

"Jeg synes, det er en hård række at rive," sagde han, specifikt om kommercielle realkreditobligationer med stor eksponering for kontorlokaler eller gearingslån fra virksomheder med mindre tolerance over for rentestigninger.

"Vi har ikke set noget som en dyb recession prissat ind i disse områder."