(Bloomberg) — Det har været en ustabil tid for statsobligationsmarkedet — og den kommende uge vil næsten helt sikkert ikke være nogen undtagelse.
Mest læst fra Bloomberg
Handlende på verdens største obligationsmarked forbereder sig på endnu en runde af kursudsving drevet af et møde i Federal Reserve, finansministeriets kvartalsvise meddelelse om gældssalg og den fortsatte globale økonomiske usikkerhed, der giver næring til store bevægelser på valutamarkedet.
Fed forventes generelt at hæve sin styringsrente med et halvt procentpoint, når den afslutter sit to-dages møde onsdag, hvilket vil markere det største opadgående træk siden 2000. Men handlende vil nøje følge formand Jerome Powells pressekonference for flere spor om hvor høje han mener, renterne skal gå for at dæmpe inflationen.
Det vil følge finansministeriets kvartalsvise tilbagebetalingsmeddelelse samme dag, som vil detaljere størrelsen af fremtidige obligationsauktioner, ligesom Fed forbereder sig på at trække støtte fra markedet ved ikke at købe nye værdipapirer, når nogle af dets beholdninger udløber. På fredag udgiver arbejdsministeriet sin månedlige jobrapport - en afgørende, markedsbevægende målestok for landets økonomiske vækst og lønpresset, der giver næring til inflationen.
Sammenløbet truer med at gøre kortvarig det lille af stabilitet, der sneg sig ind på obligationsmarkedet i løbet af den seneste uge, den første siden slutningen af februar, hvor renterne ikke sprang til nye højder. Den stigende amerikanske dollar, som strammer de finansielle forhold og er en modvind til eksportvæksten, tilføjer en ny variabel til den allerede komplekse beregning af, om statsrenterne er steget nok til at dække risiciene.
"Der er så mange ubekendte, at jeg tror, at markedet vil forblive ustabilt, indtil vi får et klarere billede af, hvordan økonomien holder stand, når Fed rent faktisk hæver renten," siger Margaret Kerins, chef for rentestrategi hos BMO Capital Markets. "Udvalget af resultater er stadig for bredt til at udelukke volatilitet for markedet."
Senest fredag var de amerikanske toårige renter steget omkring 5 basispoint i løbet af ugen til 2.71 %. Renten er steget ni måneder i træk, den længste strækning i Bloomberg-data går tilbage til 1976. I mellemtiden svæver de 10-årige renter ikke langt under niveauet på 2.98 % nået den 20. april, hvilket var det højeste for benchmarkrenten siden december 2018.
Mere volatilitet ville føje til prøveperioden for obligationsejere, der allerede står over for et af de hårdeste markeder i årtier, med amerikanske statsobligationer til et tab på over 8 % indtil videre i år, ifølge et Bloomberg-indeks. Det sætter indekset på kurs mod det værste år i historien i hælene på et fald på 2.3 % i 2021. Obligationer verden over er blevet ramt af den samme rute, som centralbanker verden over søger at dæmpe inflationen.
Læs mere: Globale obligationer sat til værste nogensinde måned før udbrud af rentestigninger
"Jeg tror ikke, at kerneobligationsinvestorer er ude af skoven fra høj inflation endnu," sagde Jordan Jackson, global markedsstrateg hos JPMorgan Asset Management.
Mange forhandlere forventer, at finansministeriet onsdag vil afsløre en tredje, men sidste kvartalsrunde af nedskæringer til langsigtet gældssalg, i forventning om, at Fed vil sætte en dato for starten af sin kvantitative stramning, eller QT. Andre mener, at det er muligt, at auktionsstørrelser vil forblive stabile af den grund.
Feds gældsudrulning, som sandsynligvis vil give så meget som 95 milliarder dollars af dens gældsbeholdninger mulighed for at forfalde hver måned, uden at provenuet geninvesteres, vil tvinge finansministeriet til at låne mere fra offentligheden. Det månedlige loft ville blive delt mellem 60 milliarder dollars i statsobligationer og 35 milliarder dollars i realkreditgæld, ifølge referatet fra Feds sidste møde.
Forøgelse af volatiliteten er en kamp mellem dem, der ser stigende risiko for stagflation eller aftagende vækst kombineret med klæbrig inflation, og andre, der forventer, at Fed hurtigt vil pløje sin styringsrente op forbi neutral og udløse en recession. Den neutrale kurs er det niveau, der hverken begrænser eller ansporer økonomisk vækst.
Deutsche Bank AG-økonomer er i spidsen for virksomheder, der markerer recessionsrisikoen i 2023, og forudsiger, at Fed kan blive nødt til at hæve renterne til så højt som 6 % for at dæmpe fire årtiers høje inflation. Citigroup Inc. ser, at Fed hæver renten et halvt point ved hvert af dets næste fire møder, men forudser ikke en recession i 2023, selvom det ser risikoen for en nedtur stige, ifølge Andrew Hollenhorst, firmaets amerikanske cheføkonom.
En rekordstigning i beskæftigelsesomkostningerne i første kvartal, udgivet i fredags, skubbede pengemarkedshandlere til at øge prisstigningstempoet i 2022 med en stramning på omkring 2.5 procentpoint fra nu til årets udgang. En dag tidligere frygt for recession blev kortvarigt dæmpet af nyheder om, at den amerikanske økonomi overraskende skrumpede i første kvartal.
"Jeg kæmper med forestillingen om, at økonomien kan håndtere fortsatte stigninger ud over neutral og QT," sagde Priya Misra, global chef for rentestrategi hos TD Securities. "Jeg tror, at det 10-årige udbytte har noget mere plads til at stige, efterhånden som floweffekten af QT sætter ind. Men der er ingen konsensus om nogen af synspunkterne i markedet. Folk tror, at inflationen kan være klæbrig, og det vil ikke tillade Fed at bremse opstramningen, men jeg tror, at økonomien ikke er så modstandsdygtig."
Hvad skal man se
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-face-week-threatens-200000532.html