En af Wall Streets mest fulgte recessionsindikatorer har ramt højder, der ikke er set i mere end fire årtier. Selvom dette signal ikke uundgåeligt fører til, at økonomien trækker sig sammen, har hver recession siden 1955 er gået forud af den frygtede inversion af rentekurven.
Dette sjældne fænomen opstår, når investorer kræver et højere afkast for at låne den føderale regering penge i blot to år i stedet for i en længere periode på 10 - normalt er det modsatte sandt. Den umiddelbare årsag til, at renteinvestorer i øjeblikket er så bearish omkring udsigterne for den amerikanske økonomi, er tirsdagens advarsel fra Federal Reserve.
I sin halvårlige vidnesbyrd For senatets bankudvalg fejlede formand Jay Powell markederne ved at sige, at terminalrenten sandsynligvis skulle være højere end tidligere forventet.
"Formand Powell var meget mere høgeagtig, end vi havde forventet," skrev UBS' globale rentestrategiteam tirsdag og tilføjede, at spændene på 10-100 "blæste igennem" 1981 basispoint-mærket. Sidste gang forskellen var så høj var XNUMX, i det St. Louis Fed kalder perioden med "Stor inflation", da renten på den toårige note ramte 16% under den tidligere Fed-formand Paul Volcker.
Efter Powells bemærkninger hævdede UBS, at Fed så ud til at vende kursen og kaste sin mere forsigtige tilgang med stigninger på 25 basispoint overbord, hvis overhovedet.
Nu er en forhøjelse på 50 basispoint ved det næste Fed-politiske møde den 22. marts en klar mulighed, på trods af kun Fed's foretrukne inflationsmåler tikker en tiendedel op til 5.4 % i januar: "Vi troede, det ville kræve ekstraordinært stærke data for at sætte større stigninger tilbage på bordet."
Aktionærer bør altid have øje med obligationsmarkedet af tre grunde.
For det første danner ultrasikre statsobligationer den mindste risikofri rente, som en investor kan forvente, hvoraf alle aktivpriser i sidste ende kommer. For det andet forudsiger obligationsejerne mere præcist udsving i den økonomiske cyklus, da virksomhedernes indtjening typisk halter.
For det tredje er dens størrelse enorm, med 615 milliarder dollars i statsobligationer handles hver dag, eksklusive andre fastforrentede produkter såsom virksomhedsgæld og realkreditobligationer. Og jo større likviditet, jo mere meningsfulde signaler på et marked.
Hvad menes der helt præcist med rentekurven?
Den nemmeste måde at se obligationsmarkedet på er ikke gennem dets priser - som med aktier - men snarere dets afkast. Disse tjener som det mest almindelige barometer for markedets appetit: Når efterspørgslen falder, stiger renterne, da obligationsejerne kræver et højere afkast til gengæld for risikoen for at acceptere en fastforrentet kupon.
Når vi samler afkastene for kort- og langtidsdaterede statsobligationer, kan vi kortlægge plottet af rentekurven langs intervallet af deres respektive løbetider.
Udbyttet af en to-årig statsobligation vil typisk være lavere end dens benchmark 10-årige søskende, da alternativomkostningerne ved at holde en obligation med en fast kupon vokser, jo længere dens varighed.
Dette skyldes, at synlighed over inflation – en obligationsejers værste fjende – støt bliver mere uklar, jo længere ud i fremtiden man kommer.
I stedet for den sædvanlige opadgående skrånende kurve, handles to-år i øjeblikket tæt på 5 % og 10 år på bare under 4%.
Hvorfor er en rentekurveinversion et så pålideligt signal?
Typisk følger den korte ende af kurven centralbankens tankegang om økonomien, hvilket afspejler de nuværende synspunkter og økonomiske analyser fra dens Federal Open Market Committee (FOMC).
Feds vigtigste værktøj er at sætte et mål for den dag-til-dag-rente, som bankerne udlåner og låner indbyrdes til. Denne Federal Funds-rente svinger i øjeblikket mellem 4.5 % og 4.75 % efter stigningen den 1. februar.
Til sammenligning hersker de kollektive inflationsforventninger fra obligationsinvestorer over det 10-årige og 30-årige statsobligationsmarked, hvor renterne bevæger sig mere uafhængigt af den amerikanske centralbank.
Fed kan ikke direkte påvirke renter med længere varighed ved hjælp af konventionelle midler: Den eneste undtagelse er, når den dykker ned i sit nødhjælpsværktøj og griber ind gennem direkte køb af aktiver, som det var tilfældet med dets 2011 "Operation Twist," for eksempel.
En vending af rentekurven telegraferer til Fed, at det overordnede marked ser langt mere svagt på de økonomiske udsigter, hvilket antyder, at FOMC har haltet bagefter markedets kollektive visdom og er nødt til at tage hurtige skridt for at stimulere efterspørgslen ved at sænke renterne.
Over tid vil det så genoprette den konventionelle opadgående hældning af rentekurven. På det tidspunkt kan det dog være for sent, og økonomien er allerede begyndt at trække sig sammen.
Det er derfor, i hvilken grad en rentekurve blot er inverteret forudsiger sandsynligheden af recession - men BNP begynder faktisk ikke at skrumpe, før inversionen allerede er korrigeret.
Mohamed El-Erian, en indflydelsesrig økonomisk kommentator, advarede, at Fed var i hornene i et dilemma efter at have reduceret sin renteforhøjelse til et kvart point fra det tidligere tempo på et halvt point.
"De er nødt til at holde op med at grave sig selv sådan et dybt hul," sagde han til CNBC på onsdag.
Denne historie blev oprindeligt vist på Fortune.com
Mere fra Fortune:
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bond-traders-haven-t-scared-181641601.html