Obligationer begejstrer ikke Warren Buffett selv efter den kraftige stigning i renterne i år.
Berkshire havde 18.6 milliarder dollars i obligationer den 30. september, eller omkring 4% af sin investeringsportefølje på omkring 460 milliarder dollars, ifølge selskabets nylige 10-Q rapport. Den samlede obligation er steget omkring 2 milliarder dollars indtil videre i år, mens Berkshire har været en nettokøber af næsten 49 milliarder dollars aktier.
Berkshire ejede omkring 335 milliarder dollars i aktier den 30. september – inklusive ejerandele i
Kraft Heinz
(KHC) og
Occidental Petroleum
(OXY), som er underlagt særlig regnskabsmæssig behandling - og havde 105 milliarder dollars i kontanter (eksklusive beløbet ved dets jernbane- og forsyningsvirksomheder).
En stor del af Berkshire-porteføljen understøtter dens enorme ejendoms- og ulykkesforsikringsvirksomhed, herunder bilspecialisten Geico og betydelige genforsikringsvirksomheder.
De fleste skadesforsikringsselskaber besidder størstedelen af deres investeringer i obligationer, fordi de ikke ønsker, at volatilitet på aktiemarkedet forringer deres evne til at betale erstatninger. Regulatorer og kreditvurderingsfirmaer kan også lide sikkerheden ved store obligationsbeholdninger. Brancheleder
Chubb
(CB) havde for eksempel mindre end 1 % af sin investeringsportefølje på 111 milliarder dollar i aktier den 30. september, og aktieeksponeringen hos Geicos rival,
Progressiv
(
PGR
), var under 10 %.
Buffett, 92, tager en anden vej end stort set alle andre store forsikringsselskaber ved at investere kraftigt i aktier og have en masse kontanter i form af skatkammerbeviser - i stedet for at investere forsikringspræmier hovedsageligt i obligationer. Buffett vil hellere have kontanter og ikke tage renterisikoen på obligationer. Efter at have accepteret nær-nul renter på kontanter, bliver Berkshire endelig betalt nu med 4% afkast på sine kortsigtede statsobligationer.
"Berkshires overordnede niveau af aktieinvesteringer, i forhold til dets jævnaldrende, afspejler en langvarig praksis, understøttet af høje niveauer af kontanter på balancen og af en blanding af forretninger hos GEICO med relative kortsigtede forpligtelser," siger Cathy Seifert, analytiker. med CFRA.
Berkshire reagerede ikke umiddelbart på en anmodning om kommentar.
Tilmelding til nyhedsbrev
Gennemgang og forhåndsvisning
Hver hverdagsaften fremhæver vi dagens markedsnyheder og forklarer, hvad der sandsynligvis betyder noget i morgen.
Buffett går også ind for denne såkaldte vægtstangsstrategi med aktier og kontanter i personlig investering. Han har pålagt, at der skal oprettes en fond til hans kone efter hans død, som 90 % ville blive investeret i
S & P 500
indeksfonde og 10 % i skatkammerbeviser. Hans egne investeringer er aktietunge. Han besidder omkring 100 milliarder dollars af Berkshire-aktier, som tegner sig for omkring 98% af hans aktiver.
Det er bemærkelsesværdigt, at skadesforsikringsselskabet Alleghany, som Berkshire købte for omkring 11.6 milliarder dollars i oktober, havde en næsten lige så stor obligationsportefølje til næsten 17 milliarder dollars som Berkshire, på trods af at den var en brøkdel af dens størrelse. Alleghany havde næsten 3 milliarder dollar i aktier.
Berkshires renteportefølje er meget konservativt opbygget. Det er koncentreret om amerikanske stats- og agenturgæld samt udenlandsk statsgæld med løbetider på mindre end fem år. Udlandsgælden menes i vid udstrækning at være resultatet af mandater fra oversøiske forsikringsmyndigheder til nogle af Berkshires internationale forretninger.
Hvad Berkshire sagde i sin seneste 10-K rapport om dets investeringer er en sjældenhed blandt forsikringsselskaber: "Generelt er der ingen målrettede allokeringer efter investeringstype eller forsøg på at matche investeringsaktiver og forsikringsforpligtelser. Men investeringsporteføljer har historisk set omfattet en langt større andel af aktiepapirer, end det er sædvanligt i forsikringsbranchen.”
På Berkshires årlige aktionærmøde i april talte Buffett om, hvordan forsikringsselskaber refleksivt ejer obligationer på trods af lave renter, og han var kritisk over for Progressive, Geicos største rival inden for bilforsikring, for stort set at ignorere investeringsmuligheder ved overvældende at favorisere obligationer.
"Sandsynligvis vil alle i forsikringsbranchen sige, at vi ejer obligationer, fordi det er det, folk gør," sagde Buffett, der kontrasterede denne tilgang med det intense fokus blandt forsikringsselskaberne om at fastsætte korrekte satser for forsikringstagere. Han bemærkede det hit, som forsikringsselskaberne havde påtaget sig deres formodet sikre obligationsporteføljer i år på grund af højere renter.
Derefter diskuterede han Peter Lewis, den mangeårige administrerende direktør for Progressive, som døde i 2013 efter at have bygget virksomheden op til et af de bedst drevne forsikringsselskaber i verden gennem en top-notch forsikringskultur.
"Peter Lewis sad på mit kontor for 40 år siden og smart som fanden," huskede han. "Denne fyr ville helt klart blive en stor konkurrent til Berkshires forsikring ... og meget dygtig og alt muligt, men de ignorerede bare investeringssiden. Og det var lige så vigtigt som garantisiden." Progressive har dog udmanøvreret Geico inden for forsikringsforsikring, og Geico er ved at indhente Progressive inden for teknologi.
Skriv til Andrew Bary på [e-mail beskyttet]