Hård seltzer viste sig at være en boble, som få bryggere, analytikere eller eksperter i drikkevareindustrien så gå flad.
Genåbningen af barer og restauranter sidste sommer gav den trendy sommerbaggårdsfest ny konkurrence. Detailhandlere og distributører blev fanget med overskydende lagre af White Claw, Truly og andre hårde seltzer-mærker, de ikke kunne sælge.
Det sus piskede
Boston øl
(ticker: SAM), hvis Truly-mærke er nr. 2-spilleren i hård seltzer. I løbet af de sidste to år har aktiediagrammet lignet en stejlt skrånende bjergtop, efter at have fulgt den hårde seltzer-hype på vej op og tumlet sammen med den efterfølgende desillusion. Aktierne begyndte i 2020 i de høje $300, før et langt rally pressede dem til over $1,300 i april sidste år. Siden da er de faldet næsten 70% til en nylig $419.
Nulstil forventningerne og en nedsat aktiekurs gør nu Boston Beers aktie interessant igen.
Grundlagt af Jim Koch i 1984, har virksomheden en historie med innovation og at være tidligt til nye kategorier inden for alkoholholdige drikkevarer. Dets flagskib Samuel Adams Boston Lager hjalp med at antænde håndværksølrevolutionen, Angry Orchard blev hurtigt USA's bedst sælgende hårde cidermærke, og Truly kom på markedet et godt stykke før hårde seltzer-tilbud fra andre traditionelle bryggere.
| Hovedkontor: | Boston |
|---|
| Seneste pris: | $419.04 |
| YTD -ændring: | -17% |
| Markedsværdi (bil): | $5.1 |
| 2022E Salg (bil): | $2.3 |
| 2022E Nettoindkomst (mil): | $209 |
| 2022E EPS: | $16.22 |
| 2022E P/E: | 25.8 |
E = skøn
Kilde: FactSet
Alle Boston Beers drikkevarekategorier kommer i flere varianter og varianter, der jævnligt opdateres.
Resultatet har været en sammensat årlig omsætningsvækst på 12.5 % over de seneste fem år og 16.5 % årlig indtjening pr. aktie. De står begge højt sammenlignet med rivaliserende bryggerier og har tjent deres aktie til en præmievurderingsmultipel.
Boston Beer-aktier går nu til 25.8 gange estimeret indtjening i 2022, mod et gennemsnit på omkring 34 gange års-forud-overskud i løbet af det sidste halve årti. En tilbagevenden til dens historiske multiplum ville få aktien til at stige med omkring 32%, og flere gevinster kan være i vente, hvis hard seltzer får sin mojo tilbage.
Hård efterspørgsel efter seltzer eksploderede under pandemien, trendede på sociale medier og strømmede frit ved baggårdsgrill og hjemmesammenkomster. Boston Beer planlagde en vækst på mere end 70 % i den samlede hårde seltzer-kategori i 2021. Beholdningen blev bygget op i forventning. Men både industrien og Wall Street-analytikere undervurderede, hvor meget af et boost til at blive hjemme, hård seltzer havde. Udrulningen af vacciner og udbredt lempelse af Covid-19-spiserestriktioner bragte barer og restauranter tilbage som en drikkemulighed for de fleste amerikanere.
Boston Beer befandt sig med et overudbud af Truly. Letfordærveligt usolgt inventar kan ikke sidde på et lager for evigt, og virksomheden sagde, at det ødelagde millioner af sager.
"På grund af vores højere efterspørgselsprognoser tidligere på året og vores forpligtelse til at undgå de 'udløb af lagre', som vi oplevede i somrene 2019 og 2020, tilføjede vi betydelig kapacitet og forudbyggede lagre af dåser og færdigvarer til niveauer, der endte med overstiger det faktiske behov, da kategorien aftog,” sagde Boston Beer CEO Dave Burwick på selskabets indtjeningsopkald for tredje kvartal i oktober. "Som et resultat står vi i øjeblikket over for betydelige midlertidige omkostninger, når vi tilpasser os de nye kategoritendenser."
Indvirkningen på Boston Beers bundlinje har været alvorlig: Fra april 2021, vejledning på $22 til $26 i indtjening pr. aktie sidste år, sagde ledelsen i sidste måned, at den nu forventede, at indtjeningen ville ligge mellem et overskud på $1 pr. aktie og et tab på $1. . Det er overflødigt at sige, at det er et stort sving for enhver virksomhed over en periode på ni måneder, ikke under en økonomisk krise.
Væksten i hård seltzer-kategorien endte ifølge Nielsen på omkring 16 % i 2021 efter en fremgang på 226 % i 2019 og 165 % i 2020. Det klarede sig virkelig meget bedre end kategorien, idet den voksede omkring 32 % – men godt stillet til forventningerne.
Boston Beer-ledelsen forventer stadig, at hård seltzer vil stige til 15 % til 20 % af de brugte øldollars i de næste fem år, op fra 11 % i de første tre kvartaler af 2021 og 9 % i samme periode i 2020. Virksomheden rapporterer sin resultater for fjerde kvartal den 16. februar.
RBC Capital Markets-analytiker Nik Modi ser hård seltzer stige til så meget som 18 % af ølkategorien inden for en lignende tidsramme, hvor Truly fortsætter med at vinde markedsandele og vokser fra den overfyldte kategori. Udover White Claw og Truly, der tilsammen udgjorde 68% af salget sidste år per Nielsen, er andre mærker bl.a.
Anheuser-Busch InBev
's
(BUD) Bud Light hård seltzer,
Constellation Brands
' (STZ) Corona hård seltzer,
Molson Coors drikke
's
(TAP) Vizzy og Topo Chico hård seltzer, og E. & J. Gallo Winery's High Noon.
"Baseret på vores diskussioner med detailhandlere, ser det ud til, at der er en masse hårde seltzer [produkter på hylden], som ikke gør meget og vil blive skåret," siger Modi, der vurderer Boston Beer-aktier til hvad der svarer til en Køb med et prismål på 625 USD eller 49 % over den aktuelle pris. "Truly and White Claw vil få mere hyldeplads."
Truly's comeback afhænger af smagsinnovation og udførelse, men Boston Beer har en god rekord der. Med dets aktier relativt billige, er der nu mulighed for at tage en slurk af Boston Beer-lager, og hvad den næste valgfrie drink vil være.
"Alle fik prognoserne forkert i 2021," siger Modi. "Men de har klaret deres indtog i hård seltzer og branding og markedsføring for Truly rigtig godt. Den evne til at få succes kan også anvendes til andre kategorier, og det er det, du leder efter som aktieanalytiker."
Skriv til Nicholas Jasinski ved [e-mail beskyttet]
