(Bloomberg) — Emerging markets er godt positioneret til at stirre ned i en amerikansk recession og kan endda være i stand til at lokke investorer vej.
Mest læst fra Bloomberg
Det er budskabet fra pengeforvaltere, herunder JPMorgan Chase & Co. og Deutsche Bank AG, selvom frygten for en nedgang i verdens største økonomi sætter gang i statsobligationer og andre tilflugtssteder. Ud over den kortsigtede turbulens, siger de, vil udviklingslande blive dæmpet af billige værdiansættelser, højere afkast, hurtigere vækst og frem for alt et genopstået Kina.
Det lyder som en stor ordre givet det nuværende omfang af tab på nye markeder. Aktier og obligationer er blevet grebet af den skarpeste nedtur siden 1990'erne, mens valutaer lider de værste tab nogensinde, og slår selv Covid-rutten i 2020. Og argentinske aktiver er sat til øget kontrol efter lørdagens pludselige tilbagetræden af økonomiminister Martin Guzman og udnævnelsen af en venstreorienteret økonom til at erstatte ham.
Så hvorfor forventer investorer, at udviklingslandene viser modstandskraft, når en amerikansk recession rammer?
Historisk rute på nye markeder sår frø af outperformance
"Vi kan være tæt på toppen af pessimisme," sagde Oliver Harvey, der leder valutaforskning for Central- og Østeuropa, Mellemøsten, Afrika og Latinamerika hos Deutsche Bank. "Der er grunde til at tro, at udviklingen på de nye markeder kan holde sig bedre end i tidligere recessioner, herunder meget lavt udenlandsk ejerskab af lokale aktiver, et relativt højt udgangspunkt for renter og billige værdiansættelser."
Historien viser, at blot forventninger om amerikanske økonomiske problemer udløser et tidligt udsalg på tværs af nye markeder og efterlader dem billigt værdsat, når nedgangen rent faktisk kommer. For eksempel forlod USA den såkaldte store recession først i juni 2009, men aktier og obligationer på nye markeder havde nået bunden i selve oktober 2008, selv før Federal Reserve startede kvantitative lempelser.
Recessionsfrygt begraver inflationen efter den grimme halvdel
Lang, moderat og smertefuld: Hvordan den næste amerikanske recession kan se ud
Denne gang begyndte udsalget i emerging markets i første kvartal af 2021, et helt år før det startede på udviklede markeder.
"EM-aktiver er billige i forhold til historien og deres ligestillede på det udviklede marked," skrev Grant Webster, Werner Gey van Pittius og Peter Kent fra Ninety One i en e-mail. "Nuværende værdiansættelser tyder på, at en mild recession allerede er prissat, og at en hård recession - selvom det ikke er vores basiscase - ikke er langt fra at blive prissat."
Stimulus Nation
Af alle de faktorer, investorerne siger, vil minimere virkningen af en krympende amerikansk økonomi, er der ingen, der rangerer højere end Kina. De satser på et opsving i verdens næststørste økonomi i andet halvår, efterhånden som regeringen gradvist letter Covid-restriktioner, og politiske beslutningstagere løsner pengeindstillingerne.
"Hvis Kina stadig vokser rimeligt godt, kan det delvist afbøde frygten for en recession i USA eller Europa," sagde Claudia Calich, chef for emerging-market debt hos M&G Investments. "Selvom der stadig er potentiel makromodvind, og nogle af de svagere lande kan stå over for vanskeligheder, er priser og værdiansættelser allerede justeret meget betydeligt, og mange af de negative faktorer er allerede prissat ind."
Fresh håb om, at USA vil lette tolden på kinesisk import bidrager også til den forbedrede stemning.
Biden kan annoncere beslutning om at lette Kinas tariffer i denne uge: DJ
Nogle tvivler dog på, at Kina kan spille en overordnet rolle i at beskytte vækstøkonomier mod en amerikansk recession.
"En genopretning i Kina fra den nul-Covid-relaterede nedlukning ville helt sikkert være nyttig," sagde Kamakshya Trivedi, co-chef for global valuta- og renteforskning hos Goldman Sachs Group AG. "Jeg tvivler på, at det fuldstændigt ville beskytte nye markeder mod de negative virkninger, men det ville afbøde virkningen."
Vækstdifferential
Mens lande, der er afhængige af eksport til USA og Europa samt dem med svage eksterne balancer og lave reale udbytter, vil forblive sårbare, kan eksportører af råvarer blive skærmet af efterspørgsel fra Kina, som er den største køber, sagde Tai Hui. JPMorgan Asset Managements ledende markedsstrateg i Asien.
Væksten i udviklingsøkonomier vil fortsætte med at overgå USA og yde støtte til lokale valutaer, ifølge Deutsche Bank. Alligevel er billedet diversificeret. Mens vækstrisici stiger i lande som Tjekkiet og Chile, er udsigterne stærke i økonomier som Polen, og opsvingene fortsætter i Sydafrika og Mexico, sagde banken.
Samlet set forudser økonomer, der er undersøgt af Bloomberg, at den hastighed, hvormed de nye vækstmarkeder vokser hurtigere end de udviklede markeder, vil mere end fordobles til 2.5 procentpoint i 2023. Hvis og når USA glider ind i en recession, kan investorer, der jagter vækst, ikke være i tvivl om, hvor de skal gå.
"En bredt funderet recession på emerging markets er ikke vores baseline, selvom vores kolleger forventer en i USA," sagde Harvey.
Hvad skal man se i denne uge:
Satsbeslutninger i Israel, Malaysia, Pakistan, Peru, Polen og Sri Lanka vil blive overvåget nøje, mens politiske beslutningstagere kæmper med prispres
I Argentina valgte præsident Alberto Fernandez den venstreorienterede økonom Silvina Batakis som landets nye økonomiminister søndag efter hendes forgængers tilbagetræden lørdag. Markederne vil se efter spor om Batakis' økonomiske dagsorden, regeringens 44 milliarder dollars program med Den Internationale Valutafond, og hvordan hun planlægger at navigere i en splittet regerende koalition, der afsluttede Martin Guzmans embedsperiode
Tyrkiets inflation steg næsten 80 % i juni, vil data på mandag sandsynligvis vise. Da præsident Recep Tayyip Erdogan opfordrer til lavere låneomkostninger - ikke de stramninger, der kan hjælpe med at tæmme inflationen - vil nationens negative realrente kun blive større
I Rusland kan data fra fredag vise, at inflationen faldt yderligere i juni på grund af faldende forbrugerefterspørgsel og en stærkere rubel
Mexico vil på torsdag offentliggøre sin CPI-rapport og referater fra centralbankens politiske møde
PMI-data fra Indien, Rusland, Saudi-Arabien, Sydafrika, UAE vil blive offentliggjort på tirsdag
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bruised-emerging-markets-battle-ready-160000024.html