(Bloomberg) — For mange investorer har december været et chokerende på aktiemarkedet. Efter at være blevet suget ind af et opløftende syv ugers rally, har de nu været nødt til at se, da S&P 500 udsendte den længste strækning med nedadgående dage, der begyndte en måned siden 2011.
Mest læst fra Bloomberg
Intet af det er særligt overraskende for Rich Weiss.
Den 62-årige Chief Investment Officer for multi-asset-strategier hos American Century Investment Management siger, at et øjebliks regning har været overskredet for tyre, hvis besættelse af Federal Reserves rentepolitik kan have blindet dem for økonomiske realiteter, der sandsynligvis vil ende med squashing enhver rally i aktier.
S&P 500 faldt onsdag og forlængede tabene i hver session siden 30. november, hvor signaler fra Fed-formand Jerome Powell om en opbremsning i tempoet i rentestigningerne udløste et 3%-rally. Inden det seneste ben ned steg indekset med 14 % i løbet af syv uger på trods af en bølge af indtjeningsnedjusteringer og svage økonomiske data i områder fra boliger og produktion.
"En af de ting, som jeg finder farlige, er, at mange investorer lige nu er nærsynet, smertefuldt fokuseret på Fed - og kun Fed - og hvornår det omdrejningspunkt skal ske," sagde Weiss. "Og ved at gøre det, ser de ikke det større billede."
Problemet, som Weiss ser det, er, at minderne om det hurtige, Fed-inducerede pandemiske opsving dominerer tankegangen hos nutidens investorer, hvoraf mange er så betinget af succesen med dykkøb, at de ignorerer et vaklende grundlag i aktier. Så meget som investorer jubler over Fed-omdrejningspunktet, er virkeligheden, at når kurserne falder, er økonomien normalt for banket til, at aktier kan gå nogen steder.
S&P 500's-rallyet siden midten af oktober havde været i modstrid med obligationsmarkedet, hvor recessionsadvarsler blev kraftigere med langfristede statsrenter, der faldt yderligere under kortfristet gæld. I løbet af strækningen blev den forventede vækst for virksomhedernes indtjening negativ i to af de tre kvartaler frem til juni. Tilbage i september forventede analytikere, at overskuddet for alle perioder ville stige med omkring 5 %, viser data indsamlet af Bloomberg Intelligence.
Weiss' synspunkt kan virke off-base på et marked, hvor tab på det seneste har været mere tilbøjelige til at være ansporet af gode økonomiske data end dårlige, hvilket passer Fed-besættelsen. Han er bekymret for, at "pivot"-fortællingen har afholdt investorer fra at bemærke forværrede fundamentale forhold med et større potentiale for at gøre langsigtet skade.
"Stormen kommer nu," sagde Weiss. "Uanset om det bliver en tropisk regnstorm eller en kategori 4-orkan, er det her, folk satser. Det er bare et spørgsmål om, hvor alvorligt og langtidsholdbart det kommer til at være.”
En opdatering af forbrugerprisindekset kommer næste tirsdag, lige før Feds sidste politiske møde i år.
S&P 500's fald på 3.6 % over fem sessioner var helt sikkert bredere, end det var dybt, og et tilbagetog af den grundlæggende størrelse har fundet sted næsten hver måned i år. Selv efter tilbagetrækningen fortsætter indekset med at svæve tæt på dets 200-dages glidende gennemsnit, en tærskel, der er meget overvåget for at måle markedstendensen. For en 19. session i træk sad indekset inden for 3.1 % af den langsigtede trendlinje, den længste strækning siden 2019.
Men den vedvarende svaghed var også sjælden i en måned, der ofte blev faktureret som en af de mest gunstige for aktier i kalenderåret. I løbet af de sidste to årtier har kun tre andre gange set S&P 500 starte en måned med et løb af tab som dette - det seneste kommer i juni 2011. Og man skal tilbage til 1996 for at finde en december, der begyndte på en tilsvarende svag måde Bemærk.
Fra Morgan Stanley til JPMorgan Chase & Co. advarede strateger om, at bjørnemarkedet endnu ikke er gået sin gang, med henvisning til truslen om en profitnedgang og mere restriktiv pengepolitik fra Fed.
Jason Trennert, chefinvesteringsstrateg hos Strategas Securities LLP, foreslog, at investorer, der satser på en dueagtig Fed, skulle genoverveje deres holdninger. Efter at have studeret den monetære cyklus og aktieudviklingen siden 1970'erne, fandt hans team ud af, at et sandt omdrejningspunkt for en imødekommende pengepolitik ofte var tegn på smerte for aktietyre.
Efter den første rentenedsættelse, viser firmaets undersøgelse, faldt S&P 500 i alle de foregående lempelsescyklusser undtagen én. I gennemsnit faldt indekset 24 %, før det fandt en bund.
"I mange tilfælde ligger håbet om et opsving i aktiekurserne i forventningen om et Fed 'pivot' i pengepolitikken," skrev Trennert i et notat sidste måned. "Historien har dog vist, at investorer bør være forsigtige med, hvad de ønsker."
Selvfølgelig følger aktier ikke altid fundamentale forhold tæt. Men i det lange løb afviger de ikke for meget fra ting som indtjening. Lige nu, med omkring 17 gange overskud, handler S&P 500 nogenlunde på linje med sit 10-årige gennemsnit. Det er et multiplum, der er alarmerende for investorer som American Century's Weiss, i betragtning af at det 10-årige statsafkast er det dobbelte af det gennemsnitlige niveau over samme strækning, og en indtjening recession truer.
Det seneste rally var tredje gang i år, at S&P 500 steg mere end 10 % fra et lavpunkt. De tidligere forsøg, det ene i marts og det andet fra juni til august, formåede begge ikke at tage fat, og indekset sank til friske lavpunkter inden for få uger.
"Der er mange investorer, der bare er så bange for, at de kommer til at gå glip af turen," sagde Weiss hos American Century. "De bliver ved med at forudse vendingen, og de springer ind igen, men for tidligt."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/bruising-stock-reversal-shows-fed-212046673.html