Bull Stock Market ankommer, når optimismen vender tilbage

Optimisme? Virkelig? Ja. Udbredte medievarsler altid opstår lige som de dårlige ting ender. Hvorfor? Fordi problemerne og resultaterne er mest åbenlyse. På aktiemarkedet, når ting er kendt, er de allerede prissat. Det er det, der kommer dernæst, der er nøglen. Denne gang er en vending på vej, fordi disse negative sider har vigtige positive ting. Så gør dig klar til optimisme.

De tre store negativer, der faktisk er positive

Tre negativer har været roden til udbredte varsler på aktiemarkedet. Aktiemarkedets hakkende fundament-bygning er et tegn på, at den positive virkelighed gør fremskridt.

1. Federal Reserve er ikke stramning – det mindsker sine lette pengepolitikker
2. Inflation er ikke ukontrollabel og ekstrem – det er overskueligt og moderat
3. Den amerikanske økonomi er ikke ind i en recession – Den positive BNP-vækst fortsætter

Federal Reserve's hård inflation snak er stærkere end dens handlinger. Selv om renterne ikke længere er nul, er de stadig under inflationsraten - det punkt, hvor "stramningen" kunne begynde. Indtil da fortsætter Feds lette pengemaskine med at producere, omend med en lavere hastighed. Så er der de mange trillioner $, som Federal Reserve "printede" ved at købe obligationer med oprettede anfordringsindskud. Fed er endnu ikke begyndt at reducere den overskydende pengemængde, der stadig cirkulerer.

Med hensyn til inflation, CPI-overskriften på 9.1 % er unøjagtig. I mine sidste to artikler, "Inflation: Skræmmetaktik uden forståelse"Og"Inflationsdynamik peger på en afmatning, forklarer jeg, hvordan den reelle inflation er meget lavere. Den alvorlige bekymring er "fiat money"-inflationsraten - det vil sige tabet af købekraft forårsaget af overskydende valuta. Denne sats er i øjeblikket skjult af andre stigende priser, der kommer fra unormale begivenheder og handlinger (covid 19-virkninger, forsyningsmangel og geopolitiske forstyrrelser). Renten er sandsynligvis omkring 5 % – det punkt, over hvilket 3-måneders statsobligations "real" (inflationsjusteret) renten endelig bliver positiv igen (den er kun 2.4 % nu).

Det 5% niveau er også det punkt, hvor Federal Reserve faktisk kan begynde at stramme – hvis den stadig vil. Chancerne er dog, at de unormale prishandlinger vil have rettet sig og derved drevet den rapporterede inflationsrate ned. Hvis det er tilfældet, kan Federal Reserve kræve succes, og – endnu vigtigere – kapitalmarkederne vil være tilbage til at fastsætte renter uden Feds indblanding.

Bemærk: Federal Reserves kontrol med renten siden 2008 skal ses som et eksperiment. At ikke tillade kapitalmarkederne at gøre deres job med at fastsætte priser (renter) i mere end 13 år har betydet, at dette amerikanske regeringsagentur på egen hånd har tilsidesat kapitalismens centrale ressourceallokeringsproces.

Nu om den recession snak

En populær stor bekymring er, at Fed-stramningerne er gået forud for de fleste recessioner (omend med forskellige tidsforsinkelser). Men som forklaret ovenfor er det ikke en stramning at tjene penge mindre let. I stedet er det en sund opbremsende handling for at dæmpe spekulativ vækst.

Citeret nu som bevis på, at en recession er på vej, er, at den "reelle" BNP-vækst var negativ i første kvartal og også kunne være det i andet kvartal. Den populære opfattelse er, at dual quarter negativer definerer en recession.

Lad os først behandle det populære synspunkt. Det er forkert. NBER (National Bureau of Economic Research) bestemmer, om og hvornår en recession sker efter at have undersøgt og evalueret alle relevante forhold. Fordi ikke to lavkonjunkturer er ens, tager denne evaluering nødvendigvis tid (mange måneder) og bruger både objektiv og subjektiv analyse. Tidsforsinkelsen er grunden til, at genvejen, dual-drop "regel" blev oprettet.

Nu til beregningsproblemet: Overvurderet inflation. Dette er en 3-trins proces:

• Først kommer den nominelle beregning af BNP: 6.0 T USD (en stigning på 13 % i forhold til 5.3 T USD i 1. kvartal 2021 og et fald på -2.3 % fra 4. kvartal 2021)
• For det andet kommer sæsonkorrektionen (SA) for at udjævne de kvartalsvise BNP-vækstrater, der følger et regulært, sæsonbestemt mønster: ned i 1., betydeligt op i 2., moderat op i 3. og betydeligt op i 4. Så 1. kvartal SA justeret op til $6.1 T og 4. kvartal SA justeret ned til $6.0 T. Disse beløb ændrede den kvartalsvise vækst fra det -2.3 % nominelle fald til en 1.6 % SA-stigning
• For det tredje kommer inflationsjusteringen at bestemme den "reelle" vækstrate. Det er her problemet ligger. Den blev beregnet ved at justere for BNP "implicitte prisdeflator" på 2 % (over 8 % på årsbasis). Det faldt den sæsonkorrigerede vækstrate på 1.6 % til en "rigtig" (0.4) %. Denne inflationsjustering har imidlertid unormale komponenter, der kan sammenlignes med CPI. En nøjagtig inflation på 6.6 % eller mindre ville slette det negative resultat.

Bemærk: Federal Reserves foretrukne inflationsmål er PCE (Personal Consumption Expenditures) eksklusiv mad og energi. For første kvartal 2022 var denne sats 1.27 % (5.2 % på årsbasis). Til sammenligning var satsen for forbrugerprisindekset eksklusive fødevarer og energi 1.58 % (6.5 % på årsbasis).

Den nederste linje: Optimismen kommer, så eje aktier

Denne afmatning er ved at slippe af med udskejelser, og de stigende renter bringer dødende vækstdrivere til live igen - de mange områder, der blev ramt af næsten 0 % renter. Efterhånden som renteudgifterne stiger, vil låntagerne blive mere fornuftige. Og efterhånden som renteindtægterne stiger, vil økonomien få et godt løft fra indehaverne af alle disse trillioner i kortsigtede aktiver. Desuden vil investorer igen have muligheder, der alle giver et afkast svarende til eller større end "fiat money"-inflationen.

Alt ovenstående betyder, at optimismen er lige om hjørnet, så det er et godt tidspunkt at eje aktier.