Aktiemarkedet står over for en dobbelt giftig cocktail: tegn på aftagende økonomisk vækst, mens centralbankerne forsøger at tøjle inflationen, der i modsætning til pandemien ikke er aftaget meningsfuldt.
Tangklemmen fra disse tvillingetryk kom i skarpt fokus i den forløbne uge efter en meget dårligere end forventet læsning af detailinflationen fra august, som blev efterfulgt af
Den store afskibers advarselssignal fulgte lignende svaghed i en anden økonomisk følsom sektor, som indikeret af et stejlt fald i
Materialer Vælg sektor SPDR
børshandlet fond (XLB). (Se Trader-kolonnen for de blodige detaljer.)
Da aktierne faldt på FedEx-nyhederne fredag, var obligationsmarkedet den velkendte hund, der ikke gøede. I modsætning til under tidligere aktiebesvær lykkedes det ikke for statsobligationer at fange et bud fra investorer, der søgte et fristed i salgsstormen. Obligationer er åbenbart rustet til virkningen af endnu en stor rentestigning på 75 basispoint ved afslutningen af Federal Open Market Committees to-dages møde onsdag. (Et basispoint er 1/100 af et procentpoint.)
Det er helt sikkert, at statsrenterne var markant højere i ugen, efter at de var steget efter tirsdagens forbrugerprisindeksrapport. Især den toårige nøglerente steg 30 basispoint til 3.871 % fredag, hvilket er det højeste niveau siden 31. oktober 2007.
Som forventet dæmpede det kraftige fald i detailbenzinpriserne den samlede månedlige overordnede CPI-stigning til 0.1 %. Men "kerne-CPI", som ekskluderer mad- og energiomkostninger, steg med et klip på 0.6 % - det dobbelte af den forventede stigning.
Den uventede forværring af pristendenserne førte til nogle opfordringer til en superstor stigning på 100 basispoint i den føderale fonds målrente i den kommende uge. Fredag havde fed-funds futures-markedet en sandsynlighed på 82 % for en bevægelse på 75 basispoint, ifølge CME FedWatch hjemmeside, i tråd med forudsigelse i en Wall Street Journal-historie tidligere på ugen. Det efterlod stadig en 18% chance for et fuldt procentpoint spring.
På trods af den større end ventede CPI-stigning blev der hørt nogle klager over, at Federal Reserve overdriver stramningen. Ifølge nogle kritikeres brægen - hovedsageligt dem, der tidligere havde festet sig med billige penge fra centralbanken - reagerer centralbanken på en haltende indikator ved at tage hensyn til inflationen.
Tilbagetrækningen til den forestilling kommer fra John Ryding og Conrad DeQuadros, økonomiske rådgivere hos Brean Capital, som sidste år hævdede, at inflationen ikke ville være forbigående, som Fed dengang insisterede på. De hævder, at pengepolitikken stadig er langt fra restriktiv, selv om inflationen bliver mere bredt funderet.
Hvis Fed hæver fed-funds-målet med 75 basispoint i den kommende uge, vil den ledende styringsrente forblive lavere i reale termer end på noget tidspunkt fra 1954 til 2021, skriver de i en kundenote. Det afspejler det store gab mellem den årlige CPI-stigning på 8.3 % og den nuværende 2.25 % til 2.5 % fed-funds-rente og et sandsynligt nyt interval på 3 % til 3.25 % efter denne uges sandsynlige rentestigning. Med andre ord, vi har stadig penge til ingenting og – med undskyldninger til Dire Straits – bipper gratis (for at bruge markedets slang til basispoint).
Da det er næsten sikkert, hvad Federal Open Market Committee faktisk vil gøre, vil hovedfokus være på dets nye resumé af økonomiske fremskrivninger og, som sædvanligt, Federal Reserve-formand Jerome Powells pressekonference efter mødet.
Denne confab vil producere det første nye sæt af økonomiske fremskrivninger siden FOMC-mødet i juni, som fortsatte med at skildre en optimistisk udsigt.
I denne rapport blev inflationen set ned mod 2%-kvarteret - Fed's langsigtede mål for den personlige forbrugsdeflator - mens arbejdsløsheden kun forventedes at stige fra de laveste 3.7% senest talte, og den økonomiske vækst forventedes at komme omkring eller lidt under dens langsigtede tendens. Tilbage i 1980'erne blev sådanne godartede prognoser sagt at være produceret af en regeringsøkonom ved navn Rosy Scenario.
FOMC's forventning (kald det ikke en prognose) for fed funds kan tages mere alvorligt, da målsatsen er under panelets kontrol. Fremskrivningen for slutningen af dette år vil med sikkerhed blive hævet fra de 3.4 % i juni.
Fra fredag var Fed-funds-futures i december delt mellem 4% til 4.25% og 4.25% til 4.5% ved årets udgang. Det ville betyde endnu en stigning på 75 basispunkter ved FOMC-samlingen den 1.-2. november, efterfulgt af enten en stigning på 25 eller 50 punkter i december.
Måske mere sigende vil fremskrivninger for 2023 og derefter være. Futuresmarkedet ser ikke længere ud til, at Fed vil sænke renten næste år, en forventning understreget af obligationsmarkedets manglende reaktion på FedEx-indtjeningsnyhederne. Futures peger i øjeblikket på et topinterval på 4.25 % til 4.5 %, som skal rammes af februar og blive hængende gennem juli. Det er omkring det dobbelte af det nuværende målområde.
I en meget læst LinkedIn-opslag i sidste uge, skrev Bridgewater Associates' grundlægger Ray Dalio, at en 4.5 % fed-funds-rente kunne betyde et fald på 20 % i aktiekurserne. Men for at nå Jerome Powell & Co.s anti-inflationsmål,
Deutsche Bank
økonomer foreslår, at en sats tæt på 5% kan være nødvendig.
Ingen af dem lyder lovende for tyrene.
Skriv til Randall W. Forsyth kl [e-mail beskyttet]
Tyre bliver brændt af FedEx. Forvent ikke, at Fed hjælper.
Tekststørrelse
Kilde: https://www.barrons.com/articles/bulls-get-scorched-by-fedex-dont-expect-the-fed-to-help-51663377117?siteid=yhoof2&yptr=yahoo