Stigende fødevarepriser på grund af en krig er en elendig grund til at jage råvareaktier - men de er en god grund til at tage et kig på
Aktier i FMC (ticker: FMC) er steget 9.2% i år, understøttet af stigende afgrødepriser efter Ruslands invasion af Ukraine og forventninger om, at de vil føre til større overskud for pesticidproducenten. Normalt bør denne slags bevægelser være "falmet", en modstridende strategi, der handler mod en fremherskende tendens. Når alt kommer til alt, falder det, der går op på grund af midlertidige forsyningsafbrydelser - i dette tilfælde krigen - normalt ned.
Men i tilfældet med FMC kan stigende priser være den katalysator, investorer har brug for for at tage et nyt kig på en højkvalitets producent af specialkemikalier, der havde et vanskeligt 2021. Efter underperformerede peers som f.eks.
Corteva
(CTVA) og knap nok
Bavarian
(BAYN.Germany), som købte Monsanto i 2018, skulle FMC's aktie drage fordel af dens lave værdiansættelse, pludselig kontantrige landmænd og et skærpet fokus på bæredygtige afgrødebeskyttelsesløsninger. Selvom højere ag-priser sandsynligvis ikke holder, ser FMC-aktien ud til at fortsætte med at stige.
FMC er ikke et kendt navn. Den Philadelphia-baserede kemikalieproducent skaber produkter designet til at hjælpe med at udligne forsyningschok, mens den globale fødevareforsyning vokser. Industrien producerer konventionelle og genetisk modificerede frø sammen med herbicider, fungicider og insekticider, der hjælper landmænd med at forbedre afgrødeudbyttet og reducere udbytteflygtighed.
I modsætning til sine konkurrenter sælger FMC kemikalier, ikke frø. Virksomheden forventes at generere en omsætning på omkring $5.4 milliarder i 2022 på et marked med en årlig omsætning på omkring $65 milliarder for landbrugskemikalier. Dengang Bayer købte Monsanto, og da DuPont og Dow Chemical fusionerede og derefter kombinerede deres frø- og kemiske aktiviteter for at danne Corteva i 2019, spekulerede investorer på, om det ville være en konkurrencemæssig ulempe at sælge kun kemikalier.
FMC's administrerende direktør Mark Douglas afviser denne opfattelse. "Vi er agnostiske med hensyn til hvilke frø vores konkurrent sælger, eller hvilke frø vores kunder køber," siger han. "Vores opgave er at bringe den nyeste teknologi til at hjælpe."
Det var dog ikke tilfældet i 2021. FMC's aktie faldt 4% sidste år, mens
S & P 500
steget 27 pct. Det var ikke et pesticid-virksomhedsproblem, da Corteva steg omkring 22%. FMC-aktien faldt, selv om dens indtjening voksede med omkring 12% sammenlignet med 2020.
Douglas skylder det på en misforståelse. Analytikere "fik fat i ideen om, at vi ville tage volumen i stedet for at hæve priserne for at opveje inflationen," siger han. "Vi hævede priserne. Det gør vi altid; vi vokser vores andel gennem teknologi. Det tog et par kvarter for folk at få en rigtig besked.”
Den fornyede tillid kan overføres til resten af 2022, siger Fermium Research-analytiker Frank Mitsch. FMC's organiske salg ventes at stige mellem 5% og 7%; indtjeningen før renter, skat, afskrivninger og amortisering eller Ebitda er på vej til at stige med 7% til 9%; og indtjening pr. aktie kan vokse med 10 %, siger han. "Det tidlige blik på 2022 tyder på, at FMC er tilbage på sine langsigtede salgs-/profitmål," siger Mitsch, som har en Hold-rating på aktien.
Selvom højere landbrugspriser ikke er grund nok til at købe FMC-aktier, kan de give et længerevarende løft til indtjeningen. Den russiske invasion af Ukraine fungerer nærmest som et vejr-afledt udbudschok, som har en tendens til at presse landbrugsråvarepriserne op. Disse priser lægger flere penge i amerikanske landmænds lommer, hvilket gør det lettere for landbrugsleverandører som FMC at hæve priserne.
Inflationen falder begge veje, og om pris- og volumengevinster kan opveje stigende omkostninger er noget at se. FMC håndterede det med succes i fjerde kvartal af 2021, og RBC-analytiker Arun Viswanathan mener, at det kan fortsætte i 2022.
Alligevel er det ikke en langsigtet strategi for værdiskabelse at regne med stigende råvarepriser. Douglas indser det og påpeger, at FMC bruger omkring 6 % af sit årlige salg på F&U. Desuden bevæger hans virksomhed sig ind i mere bæredygtige teknologier til at bekæmpe skadedyr, ukrudt og svampe. "Vi har investeret i peptider, enzymer - det hele er nyt for landbrugsområdet," siger Douglas.
Disse investeringer burde begynde at betale sig. "Længere sigt er vi begejstrede for FMC's investeringer i biologiske midler, fungicider og dets partnerskaber, som alle burde øge FMC's markedsadgang og kunne føre til top-line og Ebitda-opside," skriver Viswanathan, som har en Outperform-rating og en pris på 135 USD. mål på aktien.
FMC har nu lidt at indhente. Aktier handles til kun 15 gange Wall Streets indtjeningsestimat for 2022 på $7.73 pr. Det er billigere end Cortevas 20 gange indtjening, samt S&P 500's 18 gange.
Selvom Corteva måske fortjener en præmie - det forventes at vokse indtjeningen med omkring 17% om året i gennemsnit i de næste to år - forventes S&P 500 at vokse indtjeningen med kun 8% til 10% i løbet af de næste par år.
Med FMC-aktien ser det ud til, at investorerne får vækst over markedet til en pris under markedsprisen. Hvis aktien kan få en markedsmultipel, kan aktier handles til omkring $157 pr. aktie ved årets udgang, en stigning på 31% fra de seneste $120.
Skriv til Al Root kl [e-mail beskyttet]
