Køb Genco Shipping & Trading Stock. Rederiet er ved at betale et udbytte på 14 %.

Under dette års markedsuro har Gencos aktie vist sig at være en havn i stormen. Aktierne er steget med 42 % i 2022, men investorer kan stadig undervurdere virksomhedens udholdenhed.

Genco driver 44 tørlastskibe, som i det væsentlige er metalskrog med en motor, der bruges til at transportere store mængder varer. Dens skibe er diversificeret efter størrelse: 17 er den massive Capesize-variant, der fokuserer på at transportere jernmalm og kul, og 27 er mindre Ultramax- og Supramax-skibe, der bruges til at transportere korn, cement, gødning og en række andre bulkvarer. Genco har en markedsværdi på 935 millioner dollars og er baseret i New York.

Rederiet har stået over for vanskelige forhold siden den globale finanskrise i 2008-09. Det tog et årti at arbejde gennem et overudbud af skibe, der plagede markedet og sænkede fragtpriserne. I mellemtiden gik flere rederier, inklusive Genco, konkurs, og skibsværfter reducerede kapaciteten.

Så ramte Covid-19-pandemien i 2020. Efterspørgslen fra fastlåste forbrugere efter fysiske produkter steg kraftigt, og forsyningskæder snerrede.

Baltic Dry-indekset, som sporer tørlastforsendelsesrater langs omkring to dusin globale ruter, varierede fra så lave som 400 point i maj 2020 til mere end 5500 i efteråret 2021.

fornyet Covid-19 nedlukninger i Kina og en særlig våd regnsæson i Brasilien har forårsaget et fald i forsendelser af jernmalm, hvilket har medført mere volatilitet i indekset. Baltic Dry handlede for nylig omkring 3300.

Futures kontrakter på individuelle komponenter, der udgør indekset, peger generelt på højere rater senere i år, da Kina forventes at åbne op igen, hvilket øger efterspørgslen efter import af kul og jernmalm, og Brasiliens eksport af jernmalm indhenter. Genco, som alle afsendere, nyder godt af højere priser.

Begrænset udbud af nye tørlastskibe bør også holde raterne høje, selvom efterspørgslen aftager. Tørlastskibe har holdt tilbage med at afgive nye ordrer på skibe på grund af overbestilling i den sidste højkonjunktur sammen med usikkerhed omkring skibsbrændstof og fremdriftssystemer i en grønnere fremtid.

Resultatet er ordrebøger for tørlastskibe tæt på deres historiske lavpunkter, siger BTIG-analytiker Gregory Lewis. Meningsfuld udbudsvækst i tørlast er ikke i kortene i flere år.

Denne dynamik i udbud og efterspørgsel kunne holde højkonjunkturen i tørlastskibsfart i gang, selv i en bredere økonomisk afmatning.

Mens rivaler hurtigt øgede deres udbytte under flush-tider i løbet af det sidste år, lavede Genco kun en lille stigning i sin udbetaling, mens de nedbetalte mere end $250 millioner i gæld.

”Det er en cyklisk industri; det kan man ikke komme væk fra,” siger senior maritime analytiker Magnus Fyhr ved HC Wainwright. "[Genco] forsøger at komme med en model, der vil tiltrække investorer gennem cyklussen."

"For at investorer virkelig kan lægge mærke til det, skal du have et udbytte, der ikke kun er attraktivt, men også bæredygtigt," siger administrerende direktør John Wobensmith. "Ikke kun for de næste 12 måneder eller 24 måneder, men for de næste fem år eller 10 år."

Gencos nedbetaling af gæld og deraf følgende lavere rentebetalinger har drastisk reduceret de daglige all-in omkostninger ved at drive sine skibe til et gennemsnit på omkring 8,100 USD i flåden. Tør-bulk-rivaler, herunder

Star Bulk Carriers

(SBLK),

Golden Ocean Group

(GOGL), og

Eagle Bulk Shipping

(EGLE), står over for daglige break-even-omkostninger på mere end $10,000 pr. skib på grund af højere renter og omkostninger til tilbagebetaling af gæld.

Fyhr anslår, at Gencos skibe kunne kræve en gennemsnitlig pris på omkring 28,000 dollars om dagen i år.

Genco har netop erklæret sin første fulde udbytteudbetaling under sin nye formel: driftslikviditet minus kapitaludgifter, tilbagebetaling af gæld og en ekstra kontantreserve. Det første kvartals udbytte, der udbetales i denne uge, vil være 79 cents per aktie, en stigning fra fem cents i perioden året før. Fastholdelse af denne sats ville give Genco et udbytte på 14 % ved dets seneste lukning på $22.20. Det er nok tæt på et peak-cycle-udbytte, men den nye strategi betyder, at Genco skal fortsætte med at betale en form for udbytte selv i en nedtur.

Der kan endda være opadrettede til udbetalingen, hvis forsendelsespriserne skulle stige senere i år: Fyhrs model viser hver stigning på $1,000 i daglige forsendelsespriser, hvilket tilføjer 37 cents per aktie til Gencos udlodelige pengestrøm.

"Investorer har sagt til cykliske virksomheder, at de ønsker at se pengene," siger BTIGs Lewis.

For nu er Genco en vis-mig-historie. Virksomheden skal demonstrere, at dens nye udbyttetilgang fungerer gennem en forsendelsescyklus, og at aktien fortjener at blive vurderet i forhold til dens udbetaling eller dens indtjeningsevne - ikke til den indre værdi af dens flåde, som det er typisk. i branchen.

Lewis og Fyhr har begge Køb-vurderinger på Genco-aktier med kursmål på henholdsvis $28 og $30, en opside på 25% til 35% fra det nuværende niveau.

“Modellen er ikke testet endnu; den har ikke været igennem en nedtur,” siger Fyhr. Når det sker, "tror jeg, at Genco er i meget bedre form til at håndtere det."

Skriv til Nicholas Jasinski ved [e-mail beskyttet]