Det er ny skole kontra old school, og den nye skole har ikke en chance.
Nej, vi taler ikke om NBA-slutspillet, hvor opkomlingen Memphis Grizzlies har de genopståede Golden State Warriors fastlåst i en kamp for at komme videre, eller endda sommerens Bonnaroo-festival i Tennessee, hvor Japanese Breakfast vil gnide skuldrene med Robert Plant. Nej, vi taler om såkaldte disrupters, som ser deres aktier falde fra hinanden, selvom de disrupte formår at begrænse deres tab eller endda vinde.
Skaderne på disrupters-eller nye teknologiske eller vækst-til-enhver-pris-aktier er velkendt efterhånden.
Carvana (ticker: CVNA), for eksempel, skulle forstyrre, hvordan folk køber biler, men dens aktie er faldet 79 % over de seneste 12 måneder, mens tabene fortsætter med at vokse.
Robinhood markeder (HOOD) skulle ændre den måde, folk investerer på – og det gjorde den måske – men dens aktie er faldet 73 % siden lukket på $38 efter den første handelsdag den 29. juli.
Teladoc Health (TDOC), som har sat sig for at erstatte et lægebesøg med en videoskærm, har faldet 75 % over de seneste 12 måneder. Det føles ofte som om, jo mere disruptiv en virksomhed skulle være, jo længere er dens aktie faldet.
En del af problemet er, at mange virksomheder, der blev døbt disruptere, simpelthen var modtagere af Covid-19 lockdowns. Fra
Interaktiv deling (PTON) – et fald på 80 % i løbet af det seneste år – til
Zoom videokommunikation (ZM)—rabat 66 %—til
DocuSign (DOCU) – et fald på 59 % – det var innovative virksomheder med produkter, som folk blev tvunget til at bruge på grund af coronavirus; de var ikke virkelig forstyrrende. "Under Covid blev mange af deres produkter påtvunget os, fordi vi arbejdede isoleret," siger Andersen Capital Managements Peter Andersen.
Alligevel, med så mange potentielle disruptere, der sidder på massive tab, skal der være masser af gode tilbud – bortset fra, ja, ikke. I et indlæg på LinkedIn i sidste uge bemærkede Bridgewater-grundlæggeren Ray Dalio, at "nye teknologiaktier ser ikke længere ud til at være i en boble, men de ser heller ikke ud til at være gået til den modsatte yderlighed, så det er ikke nødvendigvis rigtigt, at det nu er et godt tidspunkt at købe dem.” Bill Gurley, en generel partner hos venturekapitalfirmaet Benchmark, gik et skridt videre ved at tage til Twitter og advare om, at "tidligere 'all-time' højdepunkter er fuldstændig irrelevante. Det er ikke 'billigt', fordi det er faldet 70%."
Wall Street er ved at komme rundt til denne forestilling, da den kæmper med, hvordan man værdsætter tidligere højtflyvende vækstaktier. Kirk Materne, der dækker softwareaktier for Evercore ISI, bemærker, at investorer pressede det beløb, de betalte for vækst i omsætning i forhold til avancer, op to til tre gange fra, hvor de var, før Covid ramte. Med gruppen nede så meget, er denne metrisk faktisk faldet under niveauerne før Covid, men investorer bør ikke forvente, at aktierne vender tilbage til, hvor de var. Vækst "vil altid være det 'true north' for softwareinvestorer," skriver Materne. Men "at demonstrere en stabil operationel gearing kan være en vigtigere faktor i forhold til at klare sig bedre i løbet af de næste et til to år."
"Driftsgearing" er det udtryk, der bruges til at beskrive mængden af profitboost en virksomhed får, når omsætningen stiger, og de "forstyrrede" aktier ser ud til at have det i spar. Det skyldes, at de har høje faste omkostninger, der bliver spredt mere ud i takt med, at salget stiger, hvilket gør dem mere rentable. Det er en af grundene til, at så mange af de forstyrrede har holdt bedre stand end deres potentielle forstyrrere.
auto nation (AN), et påstået offer for Carvana, har fået 16 % over de seneste 12 måneder, da analytikere forventer, at indtjeningen vil vokse med 25 % i 2022.
Charles Schwab, et af Robinhoods mål, er kun faldet med 2.7 % i samme periode.
HCA Healthcare, som driver hospitaler Teladoc vil hjælpe dig med at undgå, er steget 7%. Det
S & P 500
er faldet 1.3 % i samme periode.
For investorer betyder det, at de leder efter vækstvirksomheder, der ligner deres gamle konkurrenter. For eksempel advarede Wedbush-analytiker Dan Ives for nylig om, at arbejde hjemmefra "plakatbørn som f.eks.
Netflix (NFLX), Zoom, DocuSign osv. vil fortsætte med at se multipler komprimeres, efterhånden som resultater blødgør pandemiske højder." I stedet peger han investorer på cybersikkerhedsaktier som f.eks
Palo Alto Networks (PANW),
Zscaler (Z'ER),
Fortinet (FTNT), og
CyberArk-software (CYBR), hvor alle undtagen sidstnævnte forventes at være rentable i det kommende år. Hans takeaway: "Et nøgletema, der blev overset i sæsonen for teknologiindtjening, har været en stærk tendens til efterspørgsel efter cybersikkerhed," skriver han.
Selv nogle tidligere high flyers kan være et kig værd. Andersen Capitals Andersen peger på
Handelsbord (TTD), som leverer målrettet annoncering, som en sand disrupter, der er blevet straffet langt mere, end den fortjener. Dets aktie er faldet 40% i år, men Andersen kan godt lide selskabet for dets eksponering for annoncering på tilsluttede tv, som han formoder vil drive aktierne fremadrettet. "Den blev smidt ud med alle de andre babyer i badevandet," siger Andersen.
Alligevel kan det tage noget tid, før disse navne begynder at virke igen. Chris Harvey, amerikansk aktiestrateg hos Wells Fargo Securities, bemærker, at med fokus stadig på Federal Reserve og inflation, vil dyre vækstaktier sandsynligvis ikke fungere, før inflationsforventningerne begynder at falde. Han anbefaler at se det 10-årige finansministerium "break-even-mængden af inflation prissat i et 10-årigt finansielt inflationsbeskyttet værdipapir eller TIPS— for at få et fingerpeg om, hvornår det er sikkert at genindgå i disse aktier. Hvis de falder til et interval på 2.5 % til 2.75 % procentpoint fra de nuværende 2.87 %, så er det måske på tide, at disse forslåede aktier stiger. "Hvis breakevens falder, tyder det på, at Fed har været i stand til at bremse økonomien," siger Harvey. "I det miljø ville væksten komme tilbage til fordel."
Nyd ventetiden.
Skriv til Ben Levisohn kl [e-mail beskyttet]