(Bloomberg) — Når Kinas ledere samles i Beijing til det årlige parlament i næste uge, er en af de største økonomiske risici, de bliver nødt til at tackle, den stigende gæld i provinserne.
Mest læst fra Bloomberg
Et flertal af regionale regeringer - mindst 17 ud af 31 - står over for et alvorligt finansieringsklemme, med udestående lån, der overstiger 120% af indkomsten i 2022, ifølge Bloomberg-beregninger baseret på tilgængelige officielle data. Det er den tærskel, som Finansministeriet har sat for at indikere uforholdsmæssigt høje gældsrisici.
Tianjin, en by på provinsniveau kendt for sin havn og massive overudvikling, står over for den største trussel, med gæld næsten tre gange så stor som indkomsten.
Den økonomiske krise har flere konsekvenser for økonomien. Selvom det er usandsynligt, at nogen regional regering vil misligholde, kan de høje gældsniveauer tvinge nogle til at nedtrappe udgifterne og presse centralregeringen til at bruge mere. Det kan også få People's Bank of China til at holde renterne lave for at holde tilbagebetalingsbyrden for provinserne under kontrol.
"Stigende gældsniveauer indebærer højere gældsafdrag og serviceomkostninger for lokale myndigheder og begrænser deres plads til finanspolitiske stimulanser midt i faldende kapitalafkast," sagde Lisheng Wang, økonom hos Goldman Sachs Group Inc.
Wang sagde, at PBOC sandsynligvis vil holde styrende renter i bero i år, delvist på grund af den hurtige udvidelse af statsgælden, såvel som andre årsager, såsom usikkerhed om økonomiens udsigter og stadig mildt inflationspres.
Nationens lovgivere og topledere mødes fra denne søndag for at godkende centrale økonomiske mål for 2023, herunder en ny lokal obligationskvote, budgettet og også den brede holdning til pengepolitikken.
Et bredere mål for statens indkomst faldt sidste år for første gang siden mindst 2012 på grund af Covid-forstyrrelser, ejendomsnedturen og rekordhøje skattelettelser, mens udgifterne steg med 3 %. Det finanspolitiske underskud steg til rekord, og tvang regeringen til at sælge et rekordstort antal nye obligationer for at hjælpe med at finansiere underskuddet.
Størstedelen af den offentlige gæld, der er lånt i de senere år, er i form af særlige obligationer, primært beregnet til at betale for investeringer i infrastruktur. Dette har været et nøgleværktøj, regeringen bruger til at skabe job og styrke økonomien, når andre vækstdrivere såsom eksport og indenlandsk forbrug svækkes.
Sedlerne skal tilbagebetales med indtjening fra projekter. I virkeligheden er de genererede indtægter ikke i nærheden af at dække rentebetalingen på gælden i nogen provins, og lokale regeringer har fundet det stadig sværere at finde kvalificerede projekter til at bruge pengene.
Den udestående lokale statsgæld oversteg 35 billioner yuan (5 billioner USD) ved udgangen af sidste år.
Denne sum inkluderer ikke lån uden for balancen via lokale myndigheders finansieringskøretøjer, som provinserne bruger til at hjælpe med at finansiere deres udgiftsbehov. Denne "skjulte" gæld kan være mere end dobbelt så stor som officielle lokale forpligtelser, ifølge Guosheng Securities Co. analytiker Yang Yewei.
I takt med, at gælden er steget, er afdragsbyrden for de lokale myndigheder steget. De tilbagebetalte 3.9 billioner yuan i obligationshovedstol og rentebetalinger sidste år kun på deres officielle gæld og meget mere på deres uofficielle lån.
Stimulus begrænsninger
Kinas topledere har gentagne gange understreget vigtigheden af finanspolitisk holdbarhed og at holde lokale gældsrisici i skak. Det betyder, at selvom der er behov for finanspolitisk stimulans i år for at hjælpe økonomien med at komme sig, kan der være mindre støtte end før.
"Statens kontrol vil sandsynligvis gradvist strammes, når en lokal regering nærmer sig gældstærsklen," sagde Susan Chu, seniordirektør for S&P Global Ratings. "Finansiel støtte fra lokale myndigheder til associerede statsejede virksomheder vil blive stadig mere selektiv."
Beijing overvejer at fastsætte en særlig obligationskvote på 3.8 billioner yuan i år, har Bloomberg News rapporteret, mindre end den faktiske udstedelse i 2022. Chu sagde, at flere forgældede regioner kunne få en mindre andel.
Skattelettelser kan også reduceres, idet finansministeren tidligere på måneden advarede om, at væksten i skatteindtægterne "ikke vil være for høj" på trods af et lavt sammenligningsgrundlag fra sidste år.
Politikalternativer
En mulighed for at udligne finansieringsgabet ville være, at staten låner mere og øger sine overførsler til regionerne og derved mindsker behovet for, at kommunerne optager ekstra gæld. Økonomer har opfordret Kina til at tage denne tilgang i årevis, da Beijing kan låne billigere end lokale myndigheder, og dets balance er meget sundere.
Regeringen kunne også opfordre statspolitiske banker, som China Development Bank, til at bruge mere, svarende til en investering på 740 milliarder yuan, som långiverne foretog sidste år under et af deres programmer.
Lavere renter kan også reducere finansieringsomkostningerne for lokale regeringer og forbedre deres købekraft, skrev Zhang Bin, en forsker ved den statsdrevne tænketank, det kinesiske akademi for samfundsvidenskaber, i et notat. Forudsat at hele den offentlige sektors forpligtelser er på 82 billioner yuan, kan hver 1 procentpoints nedsættelse af de politiske renter reducere rentebetalingerne med 160 milliarder yuan, skrev han.
–Med assistance fra Adrian Leung og Jin Wu (Nyheder).
(Opdateringer med detaljer om investeringsafkast af lokal gæld i 9. og 10. afsnit og diagram.)
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/china-growing-local-debt-means-210000802.html