Kina afgiver Lehman Brothers energi på tværs af økonomien

De ekstreme varmeopslugende dele af Kina er en smerteligt passende metafor for den økonomiske temperatur i Beijing.

De seneste dages overskrifter kan lugte af køling. Eksempel: Asiens største økonomi voksede kun 0.4 % i april-juni kvartalet fra et år siden. Det var under prognoserne på 1 % og en verden væk fra 5.5 % 2022-målet.

Men det er overophedningsrisiciene fra Kinas gældsmarkeder, der dominerer investorernes opmærksomhed. Noget af den mest ekstreme varme mærkes af China Evergrande Group og andre ejendomsudviklere, der står over for et mytteri blandt husejere.

Problemet: mange kinesere tog store realkreditlån for ejendomme, der forbliver ufærdige. Boligkøbere nægter enten at betale eller truer med det. Denne boble har en række økonomer bekymret for, at Kina afgiver stærke Lehman Brothers-vibes, mens væksten går i stå.

Minxin Pei, Kina-ekspert ved Claremont McKenna College bemærker, at tilliden til stabiliteten af ​​fastlandsbanker er blevet "slemt rystet" af flere små bankers fiasko i Henan-provinsen i april.

Siden 2008-2009, hvor Lehman-krisen rystede det globale finansielle system, har Kina været på en gældshygge for at understøtte væksten. Meget af det blev udstedt af lokale regeringer langt væk fra det egentlige magtsæde i Beijing. "Mange har spekuleret på, hvor længe festen kunne fortsætte," forklarer Pei.

Diana Choyleva hos Enodo Economics peger på endnu et advarselstegn på, at tingene er galt, klodens største handelsnation: masse bank protester i byen Zhengzhou, provinshovedstaden i Henan, i de seneste måneder som svar på, at konti er blevet frosset.

Denne tilbagegang fra "bankindskydere, der kræver deres livsopsparing tilbage og fordømmer regeringskorruption, er endnu en manifestation af de enorme udfordringer, Beijing står over for i øjeblikket," siger Choyleva. "I Kina, hvis borgere ikke har nogen chance for at udtrykke synspunkter gennem stemmeboksen, kan indenlandske bankkørsler signalere faldende tillid til det system, Xi topper."

Det er klart, at investorer, der satser på Japan-lignende regning i Kina, ikke har tjent penge de sidste 13-14 år. Gang på gang lykkedes det for kommunistpartiets ledere at styre Kina væk fra klipperne. Beijing gjorde det ved at skubbe Kinas gæld i forhold til BNP til grænse på 265 %.

Shortsellere, der trådte frem for at vædde mod kinesisk statsgæld eller yuan i løbet af de sidste dusin år, endte med at lukke disse handler. Her tænker hedgefondsmanager Kyle Bass, grundlægger af Dallas-baserede Hayman Capital.

Men Kinas gældsudfordring kolliderer nu med to store trusler, en fra udlandet og en hjemmelavet.

Den første er en global inflationsstigning, der tvinger Federal Reserve til at foretage sine største stramninger siden begyndelsen af ​​1990'erne. Den anden er præsident Xi Jinpings "nul-Covid” lockdowns, som giver bagslag – og hurtigt.

For Kinas vedkommende vil ethvert bruttonationalprodukt, der aflæses under 4 %, uden tvivl sætter økonomien i recessionsområde. Ikke alene tynger en ny Covid-19-bølge på Kinas udsigter, men det er også en aftagende afkastdynamik, der kan reducere kraften i frisk kinesisk stimulans.

Mere end et årti med at skabe vækst med massive infrastrukturprojekter, mange finansieret på lokalt regeringsniveau, har efterladt Kina med færre produktive projekter at bestille. Over tid svækkes den økonomiske gevinst, hvilket øger omkostningerne for det bredere samfund.

Som Xinquan Chen, økonom hos Goldman Sachs udtrykker det: "Fondene er mindre af en begrænsning for infrastrukturinvesteringer i år, mens flaskehalsene hovedsageligt ligger i projektrørledninger og statslige incitamenter."

Og så er der Charlene Chu, en økonom, der er kendt for at sætte fokus på Kinas bobleproblemer, da hun var hos Fitch Ratings. Nu med Autonomous Research har Chu to store bekymringer om Xis økonomi.

Den umiddelbare er en anden cyklus af Evergrande-lignende standarder som vækstfladelinjer. People's Bank of China kunne helt sikkert forsøge at åbne de monetære sluser for at undgå smitte. På et tidspunkt vil spørgsmål om, hvilke virksomheder der er for store til at fejle, dreje sig om, hvorvidt de er for store til at spare.

Det langsigtede problem er, hvordan gæld bliver en intensiverende modvind for Kinas økonomi på 17 billioner dollars. I en nylig optræden på One Decision Podcast, sagde Chu "vi fortsætter med at være i et klima, hvor den kinesiske regering vokser kredit i meget, meget hurtige satser. Og på længere sigt har det en omkostning.”

Selvom Kina ikke styrter ned på et øjeblik, siger Chu, begynder gældsbyrden "at presse den samlede økonomiske vækst. Jo mere du belåner husholdninger og virksomheder med gæld, jo mere vil hver dollar eller RMB af indtægter eller indkomst, de får fra lønninger, tilbagebetale gæld. Og det kommer ikke til at forbruge varer, det kommer ikke til nye kapitaludgifter for at drive vækst og forretning.”

Kina, bemærker Chu, "er i en situation nu, hvor gældsboblen fortsætter med at vokse, og jeg tror, ​​det er et af de strukturelle problemer, der tynger kinesisk vækst." Hun tilføjer, at det er "en af ​​grundene til, at vi tror, ​​vi går ind i et område her, hvor vi i bedste fald vil se på lav til mellem-encifret vækst i Kina, da landet virkelig begynder at bremse op fra dette."

Mange bearish shortsellere vil attestere, at Xis regering er dygtig til at forvirre nej-sagerne. Alligevel har hans økonomiske redningshold virkelig sit arbejde skåret ud som Lehman sammenligninger gøre runderne i investeringskredse.