(Bloomberg) — Kinas hedgefondsindustri på næsten billioner dollar risikerer at forværre uroen på aktiemarkedet, da stigende porteføljetab udløser tvangssalg af nogle forvaltere.
Mest læst fra Bloomberg
Omkring 2,350 aktierelaterede hedgefonde faldt i sidste måned under en tærskel, der typisk aktiverer klausuler, der kræver, at de skærer eksponeringer ned, med mange på vej mod et niveau, der kræver likvidation, ifølge en industridataudbyder. Sådanne tegn på stress var "tæt på det historiske højdepunkt," sagde analytikere fra China Merchants Securities Co. i en rapport i denne måned.
Usædvanlige andre steder er salgsreglerne almindelige i Kina, hvor de blev indført for at beskytte hedgefondsinvestorer mod store tab. De kan dog give bagslag i et faldende marked, når mange fonde er tvunget til at dele deres aktiebeholdning. I et tegn, som regulatorer bemærker, har børser bedt nogle fonde om at vurdere presset på deres porteføljer siden marts, ifølge folk med kendskab til sagen, som bad om ikke at blive nævnt, da diskussionerne er private.
"Presset på markedet kan være ret stort efter industriens hurtige ekspansion sidste år, især hvis de kvantfondes reduktioner er koncentrerede," i betragtning af ligheder i deres handelsstrategier, sagde Yan Hong, direktør for China Hedge Fund Research Center ved Shanghai Advanced Institute of Finance. Selvom det normalt ikke er et problem, "tvinger disse foranstaltninger mange hedgefonde til at sælge" i dette års "meget volatile marked," sagde han.
Trods korte perioder med pusterum havde Kinas benchmark CSI 300-indeks sin værste januar-april-periode siden 2008. Det er faldet med omkring 19 % indtil videre i år, som en stringent Covid Zero-politik og undertrykkelse af private virksomheder kombineret for at undergrave investorernes tillid. En række skuffende økonomiske data fra Kina denne måned fremhævede også det voksende antal af en lockdown-afhængig tilgang, hvilket vækker bekymring for, at markederne vil forblive under pres, medmindre Kina ændrer sin tilgang.
Udløser
For en hedgefondsindustri, der steg med 66 % sidste år for at ende med 6.1 billioner yuan (903 milliarder USD) af aktiver under forvaltning, har det været en kraftig vending af formuen. Sektoren forvaltede 6.35 billioner yuan pr. 31. marts.
Hver strategi bogførte tab i første kvartal med undtagelse af fonde fokuseret på råvarer. Kravet om at sælge, når visse triggere rammes, har lagt presset på kæmpende midler, hvilket efterlader lidt plads til genopretning.
Pr. 22. april var næsten 10 % af over 24,500 aktierelaterede hedgefonde sporet af Shenzhen PaiPaiWang Investment & Management Co. faldet til under 0.8 yuan i nettoværdi pr. enhed, en typisk advarselslinje, der ofte kræver, at en fond skærer sin aktieposition under 50 %.
De forblev over 0.7 yuan, en såkaldt stop-loss linje, der kræver likvidation. Omkring 7 % af de sporede midler har overskredet denne tærskel. Mere end 1,000 fonde er allerede blevet likvideret for tidligt i år, ifølge Merchants Securities-rapporten.
Data fra konsulentfirmaet Geshang Wealth havde mere end en fjerdedel af de 1,153 long-only fonde, det sporer under 0.8 yuan pr. 5. maj, et hop fra 16% i midten af marts.
Vilkårene, der er aftalt mellem fondene og deres investorer, kan variere.
Tvangssalg til markedslave som dette fremmer ikke kun aktiefald, men forhindrer ledere i at tilføje positioner for at fange ethvert potentielt opsving, sagde Xie Shiqi, analytiker hos Beijing Jinzhang Investment Management Ltd., en hedgefond tilknyttet Geshang Wealth.
Markedsfaldene har ramt både store og små virksomheder.
Hvis en svagere fondsforvaltning kunne have bidraget til de mindste virksomheders træk, kunne topklassens hurtige nye produktlanceringer siden sidste år være bagved hvorfor de står over for "i øjeblikket relativt store likvidationsrisici," Merchants Securities' analytikere, ledet af Ren Tong, skrev i rapporten.
Dette inkluderer den Beijing-baserede kvantitative fond Lingjun Investment, som var en af de mest aktive fundraisers sidste år og forvaltede mere end 70 milliarder yuan i marts. Nogle af dets midler faldt under advarselslinjen på 0.85 yuan, som selskabet bruger i sidste måned, og Lingjun sagde, at det strengt vil følge kravene i sine kontrakter for at justere investeringer, rapporterede Chinafund.com. En talsmand for Lingjun fortalte Bloomberg News, at virksomheden vil gøre sit bedste for at optimere sin model og opfordrede kunderne til at overholde langsigtede værdiinvesteringer.
forhandlinger
Mens hedgefonde på de vestlige markeder anvender stop-loss-niveauer til at styre risikoen, er den stringente branchedækkende tilgang, der er vedtaget i Kina, unik. Praksisen blev introduceret af trustfirmaer, der først distribuerede private værdipapirfonde, eller den kinesiske ækvivalent af hedgefonde, for at beskytte kunder, ifølge konsulentfirmaet Howbuy Wealth Management Co.
Selvom ulemperne ved tilgangen bliver mere tydelige, er det at skrotte eller sænke triggerne "en kæmpe udfordring", da det kræver forhandlinger med alle investorer, sagde Yan fra China Hedge Fund Research Center. Regulatorer vil sandsynligvis fokusere på at sikre kontraktretfærdighed og forebygge systemiske risici, sagde han.
Med den nuværende volatilitet har embedsmænd på landets børser nået ud til fondene for at vurdere den stress, de står over for, samt diskutere deres holdning til denne praksis, selvom det er uklart, om der vil blive truffet nogen handling, sagde folk, der er bekendt med samtalerne . Børserne i Shanghai og Shenzhen reagerede ikke umiddelbart på anmodninger om kommentarer.
Long-only quant fonde, som typisk opererer med fuld aktieposition, bør undgå obligatoriske salgskrav, ifølge Shanghai Minghong Investment Management Co., et top-quant firma. Hvor det er nødvendigt, er en 0.7 yuan advarselslinje og 0.65 yuan stop-loss linje mere passende, sagde en talsmand for virksomheden.
Mens nogle fonde har forsøgt at sænke triggerpunkterne, er det vanskeligt at ændre kontrakterne. "At revidere kontrakterne efter at være faldet igennem advarsels- og stop-loss-linjerne kan faktisk skade investorernes tillid," sagde Xie. "Ledere bør udføre deres stress- og likviditetstest godt og styre positioner på forhånd."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/china-stocks-face-big-risk-000000002.html