Kina vil ikke være glad, når racet til 150 yen genoptages

Yen-tyre føler et pludseligt udbrud af købers anger, da Bank of Japans guvernørnominerede Kazuo Ueda signalerede, at han muligvis vil holde Tokyos trykpresser på den "høje" indstilling på ubestemt tid.

Jeg ville sige "hvis han er bekræftet" her. Men overvejer Ueda fortalte Tokyo-politikere præcis hvad de ønskede at høre i mandags, er han nu et endnu mere sikkert bud på at erstatte den afgående Haruhiko Kuroda. Dette tyder på sin side på, at det også er et mere sikkert spil, at BOJs "tapering"-bevægelser ikke vil ske med det første, pyt med direkte opstramning.

Og det er en skam. Efter mere end 20 år med nulrenter, kvantitative lempelser og nogle af de mest aggressive finanspolitiske stimulanser i moderne historie, er det på høje tid, at Japan tager de økonomiske træningshjul af. Mere end to årtier med den største virksomhedsvelfærd, der nogensinde er udløst, er ikke at booste lønningerne, genoplive innovation, øge produktiviteten eller holde Japan i spillet, efterhånden som Kinas dominans stiger.

Selv efter Kuroda øgede den monetære steroiddosis begyndende i 2013, Japans økonomi kun i gennemsnit voksede beskedent. Virkelig, hvis tidsrejser var mulige, kunne dagens BOJ-embedsmænd vende tilbage til 1999 for at advare daværende guvernør Masaru Hayami mod at gå ned i nulsats/QE-kaninhullet.

Men i dag er Tokyo mere afhængig end nogensinde af BOJs ubegrænsede monetære åbne bar. I april vil det tilfalde Ueda at forsøge sig med at finde en udgang. Eller i det mindste begrænse den overdrevne likviditet, der dæmper Japan Inc.'s dyreånder og afholder lovgivere fra at træffe svære beslutninger.

Ueda kunne stadig overraske os. Den Massachusetts Institute of Technology-uddannede økonom udviste glimt af uafhængig tænkning under sin periode 1998-2005 som bestyrelsesmedlem i BOJ. Men hvis Kuroda ikke vil tage denne enorme forråd af politisk kapital ud på en tur, og endda bare telegrafere behovet for at dimittere fra QE, hvilket håb kan Ueda så have i det næste år eller to?

Husk, Kuroda antydede et pivot tilbage den 20. december, da BOJ sagde, at det ville lade 10-årigt udbytte stige så højt som 0.5 pct. BOJ så dog den voldsomme reaktion på markederne. Den himmelflugtende yen skræmmede markeder overalt.

BOJ vigede. Kurodas team brugte de to uger efter den 20. december på at lave utallige uplanlagte obligationskøb for at kommunikere, at BOJs politik stadig er den samme.

I dag bekræftede Ueda, at BOJs tilbagetog var ingen aberration. Det var musik i de fleste lovgiveres ører at høre Ueda sige: ”Jeg synes, det er passende, at pengelempelser fortsættes. For at politikken kan revideres, mener jeg, at der skal ske en stor forbedring af prisudviklingen."

Med andre ord autopilot. Dette får ikke overraskende mange af yen-tyrene til at kaste håndklædet i ringen. Og det kunne signalere, at den japanske valuta kan genoptage sin test af 150-niveauet over for dollaren, til Kinas ærgrelse.

Sidste år, da yenens fald accelererede, advarede økonomer som Jim O'Neill, tidligere Goldman Sachs, at det kunne få Beijing til at følge trop. O'Neill er bedst kendt for at skabe BRICs koncept gruppering Brasilien, Rusland, Indien og Kina. Hans bekymring for, at en svagere yen kunne udløse endnu en 1997-lignende asiatisk finanskrise, løftede mange øjenbryn.

Hvis yenens fald bliver dybere, som O'Neill udtrykte det, vil den kinesiske leder Xi Jinping "se dette som en uretfærdig konkurrencefordel, så parallellerne til den asiatiske finanskrise er helt indlysende. Kina ønsker ikke, at denne devaluering af valutaer skal true deres økonomi."

Vigtigere er det, at Ueda ikke bare slukner spekulationer om, at BOJ vil dreje til en mere høgagtig krok. Han signalerer, at centralbanken i den tredjestørste økonomi i stedet kunne åbne den monetære tapp endnu bredere. Når Federal Reserve i Washington telegraferer flere amerikanske renteforhøjelser fremover, kan de accelerere yenens møde med 150-niveauet – eller endda længere.

Grunden til, at Kina ikke ville være glad, er, at dets økonomi stadig tager imod hits fra Covid-19-æraen. Xi's pludselige genåbning fra "nul Covid"-lockdowns presser ikke forbrugernes forbrug som håbet. Alibaba Group's mangelfulde salgstal tyder på, at Asiens største økonomi har mere at gøre for at genoprette vækstraterne før Covid.

Japan har også meget mere at lave. Siden 2013 har BOJ's balance toppet størrelsen af ​​Japans hele 4.9 billioner dollars økonomi. Grunden til, at det ikke er lykkedes at få økonomien ud af første gear, er mangel på strukturelle reformer. Siden begyndelsen af ​​2000'erne har regering efter regering lovet et Big Bang på udbudssiden, som aldrig ser ud til at nå frem. Selvom BOJs kontanter holder økonomien stabil, er virksomheder og husholdninger mangler selvtillid for at hjælpe med en bæredygtig genopretning.

Derfor lovgivernes følelse af lettelse mandag over at høre Ueda insistere på, at han sandsynligvis vil tage den mindste modstands pengevej. Hvis du er Kina, er det dog et tegn på, at 2023 kan blive et bump-år for Asiens valutamarkeder.