(Bloomberg) — I de sidste 15 år har tyngdepunktet på det globale kobbermarked været en række varehuse i Shanghais frihandelszone, hvor Yangtze-floden møder Stillehavet.
Mest læst fra Bloomberg
Handlende fra London til Lima ville være besat af strømmene ind og ud af Shanghais enorme bundne kobberlager. Det var omdrejningspunktet for en kontant-for-kobber-handel på flere milliarder dollar, hvor kinesiske virksomheder ville bruge metal som sikkerhed for billig finansiering. En hytteindustri af analytikere dukkede op for at vurdere størrelsen af det, der blev verdens største cache af kobbermetal.
Men nu er Kinas toldlagre næsten tomme. Den engang så frenetiske strøm af metal til lageret er gået i stå, da to dominerende finansiører af kinesiske metaller, JPMorgan Chase & Co. og ICBC Standard Bank Plc, har stoppet nye forretninger der. Talrige handlende og bankfolk, der er interviewet af Bloomberg, sagde, at de tror, at handelen er død for nu, og nogle forudsagde, at de bundne aktier kunne falde til nul eller tæt på det.
Implikationerne mærkes på tværs af markedet, da verdens største kobberforbruger bliver mere afhængig af import for at opfylde sine behov på kort sigt på et tidspunkt, hvor de globale lagre allerede er på historisk lave niveauer. Det kinesiske kobbermarked er på sit strammeste i mere end et årti, da handlende betaler massive præmier for øjeblikkelige forsyninger.
Indtil videre er minearbejdere, handlende og finansfolk, der ankommer til London denne weekend til den årlige LME Week-jamboree, stort set forsigtige med hensyn til de kortsigtede udsigter for kobber, givet bekymringer om den globale økonomi. Men mange på markedet siger, at de er rustet til prisstigninger, når de makroøkonomiske nyheder til sidst forbedres. Og uden dens buffer af bundne aktier kan enhver stigning i kinesisk efterspørgsel have en eksplosiv effekt på markedet.
"Det fysiske marked er så stramt, det er som et rum fyldt med krudt - enhver gnist og det hele kan blæse," sagde David Lilley, administrerende direktør for hedgefonden Drakewood Capital Management Ltd. Uden Shanghai-obligationsbeholdningen, "lever vi uden et sikkerhedsnet."
Kinas bundne kobberlagre (såkaldt fordi metal der holdes "i obligation", før importafgifter er blevet betalt) kom først til verdens opmærksomhed i kølvandet på den globale finanskrise. Da kobberpriserne faldt, købte kinesiske handlende alt det metal, de kunne finde - takket være Beijings massive stimuleringsplan - hvilket gjorde kobber til den førende indikator for det globale økonomiske opsving.
Men Kina forbrugte faktisk ikke alt det kobber - i hvert fald ikke med det samme. I stedet ledede de handlende det ind i det bundne lager ved at bruge metallet til at rejse finansiering. En udvidelse af statskreditter til støtte for handel og infrastruktur betød, at der var mange nemme muligheder for virksomheder til at rejse penge med kobber - ved at bruge banklinjer til importfinansiering eller genkøbsaftaler, kendt som "repos", for at omdanne deres metallagre til kortsigtede kontanter .
"Det er som et rum fyldt med krudt - enhver gnist og det hele kan blæse"
De penge, de rejste, kunne derefter geninvesteres i andre områder, såsom det rødglødende ejendomsmarked. Mange kinesiske virksomheder uden forbindelse til råvareindustrien hyrede teams af handlende og bankfolk for at komme ind i kobberspillet. Ebbe og flod af Kinas kreditcyklus begyndte at drive det globale kobbermarked.
På toppen i omkring 2011-12 indeholdt Kinas obligationsaktier omkring en million tons kobber til en værdi af omkring 10 milliarder dollars. I denne måned udgjorde de kun 30,000 tons, ifølge industrikonsulentfirmaet Shanghai Metals Market. Det er et fald på næsten 300,000 tons fra tidligere i år og det laveste niveau i årtier, ifølge flere kinesiske fysiske forhandlere, der har været på markedet i over 15 år.
Lagersvindel
Faldet begyndte for flere år siden med den massive lagersvindel i Qingdao i 2014, der fik mange banker og handlende til at revurdere deres appetit for den kinesiske metalindustri som helhed.
Men det accelererede i år, da Kinas økonomiske afmatning, stigende renter og adskillige højprofilerede tab fik flere deltagere til at træde væk. Det sidste slag kom i efteråret, da Maike Metals International Ltd., Kinas største kobberhandler og en meget aktiv deltager i handel med bonded kobber, stod over for en likviditetskrise.
Læs: Tycoon, der driver en fjerdedel af Kinas kobberhandel, er på rebet
JPMorgan og ICBC Standard Bank har ikke indgået nye metalfinansieringshandler for bundet metal siden september, og folk med kendskab til sagen sagde, at det ikke er klart, om de vil genstarte.
De kinesiske fysiske handlende, som bad om ikke at blive identificeret, sagde, at de forventede, at Shanghais bundne kobberlagre ville falde yderligere - potentielt til nul eller blot et par hundrede tons - da markedsdeltagere har mistet tilliden til virksomheden med at bruge metal til at skaffe finansiering til andre formål.
For at være sikker er Kinas kobberimport og produktion forblevet på høje niveauer på trods af den økonomiske afmatning: metallet er bare ikke gået ind i toldlagre.
Men konsekvensen af aktiekollapset mærkes allerede i markedet. Kobber til øjeblikkelig levering på Shanghai Futures Exchange blev i denne måned handlet til en præmie på 2,020 yuan til kobber til levering på tre måneder - det højeste niveau siden 2005. Fysiske præmier - som betales ud over børspriserne for at sikre fysisk metal - er steget til højeste i næsten et årti i Yangshan, i Shanghais bundne zone.
Og det er ikke kun i Kina, at lagrene er lave. Robert Edwards hos CRU Group anslår, at globale kobberlagre i øjeblikket kun står på 1.6 ugers forbrug - det laveste nogensinde i konsulentfirmaets data, der går tilbage til 2001.
Som følge heraf kan enhver forbedring i de makroøkonomiske udsigter eller stigning i kinesisk efterspørgsel have dramatiske konsekvenser for de globale kobberpriser.
"Hvis den kinesiske økonomi bliver en smule bedre, kunne vi i mange råvarer sige: 'Åh, hvor er lagerbeholdningen?'" sagde Mark Hansen, administrerende direktør for metalhandleren Concord Resources Ltd. "Vi vil opdage, at det bare gør det. eksisterer ikke."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/china-billion-dollar-cash-copper-003010810.html