Kinas 'Zero-Covid' Fiasco vil give Dollar Rally nyt liv

Folk, der satser på, at den amerikanske dollars fald vil fortsætte, vil måske være mere opmærksomme på, hvad der sker i Asien.

Eller måske mere konkret, hvad der ikke er på færde her. Tag Kina, hvor embedsmænd har antydet hele året om et pivot væk fra gigantiske vækstdræbende "nul Covid"låsninger. Utallige gange, snakken om en mere "dynamisk" tilgang, der prioriterer vaccinationer og testning frem for at lukke store metropoler, begejstrede investorer. Så afsluttede nye lockdowns festen.

Dette mønster udspillede sig igen i denne uge Hainan, en ø-provins afhængig af turisme. Og for investorer var det en påmindelse om, at kræfterne bag den næsten-nulvækst, som Kina producerede i april-juni kvartalet – kun 0.4 % år-til-år – måske ikke er en afvigelse.

Odds er, at People's Bank of China vil forblive i støtte-vækst-tilstand. Asiens største økonomi, husk, har lidt af en ejendomskrise på hånden. De belastninger, der så China Evergrande Group og andre misligholdelse i slutningen af ​​sidste år, bliver værre, efterhånden som økonomien bremses.

Japan er heller ikke i stand til at "tape" på noget tidspunkt. Med andre ord vil Bank of Japan ikke skrue tilbage på obligationsopkøb på måder, der presser yenen op. Som Singapores seneste vækstnedgang minder Tokyo om, står handelsafhængige økonomier over for et hårdt andet halvår af 2022.

Alt dette varsler dårligt for asiatiske valutakurser - og godt for dollaren. Selvom de amerikanske inflationstal i juli var mindre skræmmende end frygtet - kun stigende 8.5% år-til-år mod 9.1 % i juni – Federal Reserve er langt fra færdig med at hæve renten.

Fordi formand Jerome Powell sov på jobbet gennem det meste af 2021 og afviste inflationen som "forbigående", er Fed nu bagud med den stramme kurve og spiller indhentning.

Alligevel vil USA, på trods af alle sine problemer, sandsynligvis forblive den mindst grimme af større økonomier. Europa, der driver næsten en femtedel af verdensproduktionen, står over for modvind fra høje oliepriser til nye Covid-19-bølger til at afbøde efterspørgslen i Asien. Nedfaldet fra Ruslands invasion af Ukraine på råvarepriserne fortsætter med at formørke kontinentets udsigter.

Endnu en dynamik, der spiller i dollarens favør: mangel på alternativer. Euroens seneste fald til Laveste 20 år er en påmindelse om, at den fælles valuta ikke altid er klar til den globale bedste sendetid. Yenen er fortsat en relativt indadvendt valuta med omkring 90 % af statsobligationerne hjemmehørende.

Yuanen er endnu ikke fuldt konvertibel, hvilket begrænser internationaliseringen af ​​Kinas finansielle system. Det efterlader dollaren i førersædet, på godt og ondt. Og odds er, at dollarens stigning vil sparke i et højere gear i de kommende uger.

Dette forekommer ganske vist et paradoksalt argument. Med en amerikansk inflation for tæt på 9 % til komfort, statsgælden overstiger 30 billioner dollars, Fed, der pletter sin troværdighed og politiske polarisering med feber, ser det ud til, at argumenter mod dollaren vinder dagen.

Men de geopolitiske chok gennem de sidste mange år - begivenheder, der burde have skadet tilliden til dollaren - har kun hjulpet den amerikanske valuta fremad. Disse omfatter: tidligere præsident Donald Trumps handelskrig; Kina, Rusland og Saudi-Arabien søger at fortrænge dollaren; Præsident Joe Biden og allierede fryser nogle af Moskvas valutareserver over Ukraine; Fed mister plottet på løbsk inflation.

Selvom det ser ud til at være et helt liv væk nu, var der engang et argument om, at kryptovalutaer nu ville gøre dollaren irrelevant. Som om.

Hver gang investorer synes at konkludere, at dollarens dage er forbi, forvirrer reservevalutaen os. Det kan diskuteres, om det er en god ting. Men jo mere desorienterende det globale finansielle system bliver, jo mere kan investorerne ikke lade være med at løbe til dollaren i dækning.

Det kan selvfølgelig ændre sig når som helst og forvirrende hurtigt. Og jo mere dollaren stiger mod f.eks. 150 yen - fra næsten 134 nu- Jo flere nationer fra Kina til Indonesien kan også føle behovet for at svække deres valutaer. Denne risiko har tidligere Goldman Sachs-økonom Jim O'Neill bekymret sig for, at endnu en 1997-lignende asiatisk krise kunne komme.

Analytiker Udith Sikand hos Gavekal Research siger, at "risikoen for en for stor bevægelse i den amerikanske dollar sandsynligvis vil forblive høj i en væsentlig periode. Mellem muligheden for fly-til-sikkerhed-strømme drevet af globale recessionsrisici og den vedvarende risiko for en due-pivot, der dæmper markedets frygt for et likviditetspres i amerikanske dollars, kan pendulet let svinge i begge retninger."

Alligevel forbliver dollaren indtil videre en oase af stabilitet i en verden med volatilitet, usikkerhed og nul-Covid-politiske fejl – især i Kina – hvilket resulterer i vækstudsigter på næsten nul. Og odds er, at dens bane de næste par måneder vil have dollarbjørne, når de taber slutningen af ​​handelen.