At købe markedet nu kan stadig betale sig, selvom strateger er mere pessimistiske med hensyn til udsigterne givet fortsat økonomisk usikkerhed.
Citi ser nu en 40% chance for en "mild recession", hvilket ville betyde, at S&P 500 falder helt til 3650. Det ville repræsentere et fald på 3.6% fra torsdagens lukkeniveau på 3785.50, relativt små kartofler givet, at markedet benchmark faldt næsten 21 % til slutningen af juni, hvilket markerede det værste første halvår siden 1970.
Banken ser en lille chance for en alvorlig recession, som ville bringe indekset endnu lavere, og en stærk mulighed for ingen recession, hvilket kunne få markedsbenchmark til at stige tilbage til det tidligere mål. Banken brugte et gennemsnit af disse niveauer, justeret efter deres sandsynligheder, for at nå frem til sin nye opfordring til, at indekset skulle glide til 4200.
Det nye mål repræsenterer en gevinst på næsten 11 % i forhold til torsdagens lukkekurs, et håb, der har en vis fordel. Meget af begrundelsen er, at obligationsrenterne kan være færdige skyhøje som reaktion på Feds bestræbelser på at bekæmpe inflationen ved at hæve renterne over hele linjen. Det ville hjælpe med at holde aktievurderinger omkring, hvor de er, fordi lavere afkast på langtidsobligationer øger den nuværende tilbagediskonterede værdi af fremtidige overskud.
Den reale 10-årige statsrente, det nominelle afkast minus den forventede årlige inflation i løbet af det næste årti, er næsten på 1 %, hvilket er et flerårigt højeste. Aktievurderinger - eller multiplumet af kortsigtet indtjening pr. aktie, som aktier sælges for - har allerede faldet.
Hvis det reelle 10-årige afkast ikke kan gå meget højere, bør aktievurderingen ikke gå meget lavere. "Tegn på topkurser ... understøtter en positiv risiko/belønning i anden halvdel," skrev Scott Chronert, amerikansk aktiestrateg hos Citi.
Hans teams målniveau for S&P 500 afspejler stabile værdiansættelser. Indekset er nu faldet til omkring 18 gange den samlede indtjening pr.
Ved at anvende en lignende værdiansættelse på forventet indtjening for 2022 – banker ind med 18 til 19 gange et samlet overskud på $226, et tal den er baseret på sine prognoser for økonomisk vækst i år – giver også et mål på omkring 4200.
Der er dog en advarsel. Målet på $226 indebærer, at indtjeningen er en smule lavere end $227.40
FactSet
angiver, at Wall Street forventer. Men mange strateger har advaret om, at den nuværende tilstand af økonomien kan tvinge analytikere til at flytte deres prognoser ned med en procentdel i de høje enkeltcifrede.
Hvis estimaterne falder så meget, kan det trække aktiemarkedet ned i flere måneder. Problemerne kan begynde i de kommende uger, da virksomheder rapporterer deres indtjening for andet kvartal og fortæller investorerne, hvad de forventer for resten af året. Men det er fuldt ud muligt, at indtjeningsforventningerne ikke falder så meget, som mange frygter.
Præcis timing af markedet er næsten umuligt, men køb nu kan meget vel resultere i gevinster inden for det næste år eller deromkring.
Skriv til Jacob Sonenshine på [e-mail beskyttet]