Cloud Darling rapporterer svage sekventielle nøglemålinger

CrowdStrike har en af ​​de bedre fundamentale profiler ud af skykategorien. Dette skyldes dens 50%+ omsætningsvækst, GAAP driftsmargin på (7%) og fri cash flow margin på 31%. Virksomheden har også en af ​​de bedste Rule of 40-numre i skykategorien på 89%. De virksomheder, der har højere vækstrater eller højere Rule of 40-tal, har tendens til at være børsnoteringer, som er designet til at være stærke ud af porten og derefter falme over tid. I mellemtiden har CrowdStrike konsekvent tilbudt den bedste præstation i racen i over tre år.

Derfor er det vigtigt at se nærmere på, hvad der forårsagede CrowdStrikes svage kurshandling efter indtjeningsrapporten, især fordi aktien er bredt anerkendt som en af ​​de stærkeste cloudaktier på markedet. CrowdStrikes stejle frasalg på (27 %) i løbet af de sidste 30 dage er ikke fuldt ud tilfredsstillet af 10 millioner dollars glip af terminsindtægter og ARR i den seneste indtjeningsrapport. Omsætningen i det fremadrettede 4. kvartal forventedes at være $634 mio., og virksomheden guidede $619 mio. til $628 mio. for et tab på omkring $10 mio., hvis vi tager et midtpunkt på $624 mio. (ca. 1.5% miss). ARR var $2.34 mia. sammenlignet med analytikernes forventninger på $2.35 mia., for en $10 millioner miss (mindre end 1% miss).

Selvom dette sandsynligvis har bidraget, tror jeg, at den analytiker, vi citerede i vores Pre-ER-opskrivning for premium-medlemmer, kan give et manglende led. En analytiker fra Barclays modellerede for en netto ny ARR på $224 mio. til $230 mio. plus for denne nøglemåling sammenlignet med faktiske resultater på $198 mio.

Ved midtpunktet ville dette mere være et miss på 14.6 %.

Her er, hvad der blev sagt i Pre-ER-opskriften til vores premium medlemmer:

"Et analytikernotat fra Barclays' Saket Kalia modellerer en ARR-nettotilførsel på 224 millioner dollars, "men tror, ​​at opsiden kunne være 230 mio. USD plus givet stærke pipeline-kommentarer." Ved $230 mio. ville det repræsentere 5 % sekventiel vækst og 35 % år-til-vækst. Dette ville være et fald fra 15 % sekventiel vækst i det foregående kvartal og 45 % år/år."

Grunden til, at vi markerede dette før indtjeningen, er, at den nye netto ARR på et højdepunkt på $230 mio. stadig ville markere en kraftig deceleration til 5 % sekventiel vækst ned fra 15 % sekventiel vækst sidste kvartal. Det betyder, at virksomheden skal opfylde det tal, som Barclays-analytikeren modellerede, ellers ville vi nærme os flad til negativ sekventiel vækst på netto ny ARR. Derfor understregede vi vigtigheden af ​​dette tal forud for indtjeningsrapporten, da det i sandhed var et "line in the sand"-øjeblik for CrowdStrikes indtjening.

Med de faktiske rapporterede 198 millioner dollars, dette faldt den nye netto ARR til et negativt sekventielt fald på (9%) ned fra $218 millioner sidste kvartal. Dette markerer en ændring i forhold til sammenligningen på +13 % sekventiel vækst fra Q2 2022 til Q3 2022.

I august/september tidsramme, under 2. kvartalsrapporterne, understregede vi også, at markedet er nervøst for, at skyen bliver den anden sko at droppe ved at sige: "Jeg vil også være en budbringer og sige, at en anden grund til, at vi ser stærk kursaktivitet [med skyaktier] er, at analytikere er bekymrede at virksomhedens forbrug vil være den næste sko, der falder. Denne bekymring blev udtrykt på tværs af en hel del cloud-virksomheders [Q2] indtjeningsopkald. Tankegangen er, at virksomhedernes forbrug vil følge forbrugernes forbrug (i sidste ende), men alligevel er langsommere, fordi budgetterne skæres langsommere ned og lægges langsommere tilbage."

Fordi virksomheds- og cloudbudgetter er langsommere at skære end annonce- eller marketingbudgetter, er der et stort pres på sekventiel vækst. Markedet er ligeglad med YoY, fordi det antager, at virksomhedens udgifter endnu ikke var påvirket denne gang sidste år. Vi advarede i en tidligere analyse for to uger siden "Aftagende vækst i skyaktier: Hvornår rammer vi bund” for at være forsigtig med YoY-vejledning, da QoQ-væksten i skyen oplevede en bemærkelsesværdig afmatning.

CrowdStrike Q3 Financials:

CrowdStrike slog både toplinje og bundlinje i 3. kvartal. Faktisk er et område, hvor CrowdStrike fortsat skiller sig ud fra sine jævnaldrende, sundheden på bundlinjen, og både Q3 faktiske og Q4 guide var ingen undtagelse i denne henseende.

For eksempel er den frie pengestrømsmargin på 30 % exceptionel for cloud-kategorien. Virksomheden rapporterede en omsætning på $581 millioner til en vækst på 53% i forhold til en omsætning på 574 millioner USD forventes til en vækst på 51%. Det er en lille nedgang fra 58 % sidste kvartal.

For 4. kvartal guidede virksomheden til en omsætning på $619 millioner til $628 millioner sammenlignet med forventninger på $634 millioner. Ved midtpunktet af $623.5 millioner, dette er et savn på 10.5 millioner dollars. Det svarer til en vækst på 44.7 %.

Justeret EPS for 3. kvartal kom på $0.40 sammenlignet med forventet $0.32. Justeret EPS-guide for Q4 slog også med $0.42 til $0.45 sammenlignet med forventet $0.34 EPS.

GAAP driftsmargin på (9.70 %) sammenlignet med (9 %) sidste kvartal og (10.5 %) i kvartalet året før. Dette resulterede i GAAP driftstab på ($56.4) millioner, hvilket er en anelse højere end $48 millioner tab sidste kvartal og $40 millioner tab i kvartalet for året siden.

Den justerede overskudsgrad var et slag i 3. og 4. kvartal. Dette var et lyspunkt i rapporten med justeret OM på 15.4 % sammenlignet med 13 % estimeret. Dette skal sammenlignes med 16 % Adj OM sidste kvartal og Adj OM på 13 % sidste år. Dette var i det væsentlige fladt, og det er vigtigt, at det ikke trak sig sammen. Vejledningen om justeret driftsindtægt på $87.2 mio. til $93.7 mio. indebærer en justeret driftsmargin på 14.5%.

CrowdStrike er meget stærk på cash flow og er en af ​​de toprangerede cloudaktier i denne henseende. I dette kvartal rapporterede virksomheden en fri pengestrømsmargin på 30% for FCF på $174 millioner. Selskabet forventer en FCF-margin på 28% til 30% næste kvartal. Det driftsmæssige cash flow var $242.9 millioner til en margin på 41.8%.

Der er 2.47 milliarder dollars i kontanter på balancen. Virksomheden betalte 140 millioner dollars i aktiebaseret kompensation for en margin på 23.7%.

Nøglemålinger:

For at opsummere rapporterede CrowdStrike et kvartal med 52 % vækst og fremadrettet vækst i 1. kvartal på 44.7 %. Virksomheden fører populære cloud-aktier på frit cash flow med en margin på 30 % og har en sund justeret driftsmargin på 15 %. Selvom aktiebaseret kompensation vægter GAAP-driftsmarginen, rangerer den stadig højt sammenlignet med peers med en GAAP-driftsmargin på (9.7 %) - så hvorfor blev aktien solgt efter timer og er faldet (27 %) i løbet af de sidste 30 dage?

Svaret findes i nøglemålingerne.

RPO steg 44% år-til-år for $2.797 milliarder og steg 11.6% sekventielt. Men ledelsen mindede analytikerne om, at ARR er den førende nøglemåling for deres virksomhed.

Ending ARR voksede 54% år-over-år til $2.34 milliarder og voksede 9.3% sekventielt. Derfor, fordi den afsluttende ARR var stærk, kunne den nye netto ARR let undervurderes med hensyn til effekt. Netto nye ARR på 198 millioner USD i finansåret 3. kvartal sammenlignet med 218 millioner USD netto nye ARR i finansåret 2. kvartal indikerer et sekventielt fald på 9 %.

Markedet har rystelser lige nu, så det sekventielle fald er vigtigt at være opmærksom på, især fordi ledelsen sagde at forvente yderligere svaghed i det kommende 4. kvartal. Her er hvad CFO sagde:

"Selvom vi gik ind i Q3 med en rekordpipeline, forventer vi, at de forlængede salgscyklusser på grund af makroproblemer vil fortsætte, og vi forventer ikke at se det typiske Q4-budget flugt i betragtning af den øgede kontrol med budgetterne. Selvom vi ikke giver netto nye ARR-guidance i betragtning af den nuværende makrousikkerhed, mener vi, at det er klogt at antage, at Q4 netto nye ARR vil være under Q3 med op til 10 %".

Dette indebærer en netto ny ARR på 178.3 millioner USD for 4. kvartal (10 % lavere end det nuværende kvartal på 198.1 millioner USD) sammenlignet med en netto ny ARR på 216 millioner USD i kvartalet året før. Dette er vigtigt, fordi det ikke kun vil markere et sekventielt fald, men et år-til-år fald i netto ny ARR. Markedet havde allerede solgt ud for, hvad jeg formoder, var et sekventielt fald i CrowdStrikes førende nøgletal, og ledelsen udtalte derefter, at faldet ville være stejlere for Q4 på opkaldet. Når først kommentaren ovenfor var lavet, ville vi bestemt ikke se en vending i aktiekursen fra indtjeningsopfordringen.

Kundetallet var stærkt med en vækst på 44%. Blandingen af ​​indenlandsk og international var lidt lavere end normalt for Nordamerika med 69 %, hvor EMEA var lidt højere med 15 %. Udskudt omsætning voksede 56.4 % år-til-år, og ordrebeholdningen voksede 19 %.

Yderligere kommentar:

CrowdStrike var gennemsigtig omkring vigtigheden af ​​ARR, selv i lyset af, at netto nye ARR er lavere end forventet.

Her er, hvad der blev sagt af CFO:

"Og så til sidst bare for at kommentere ARR. Du påpegede, at det er sådan, vi driver vores forretning. ARR er dog virkelig et røntgenbillede i selve kontrakterne. Og da vi betragter det som den vigtigste - eller mest gennemsigtige metrik i udsigterne for vores forretning, er det den, vi er fokuseret på. Så forhåbentlig giver det noget mere klarhed over, hvordan vi tænker om cRPO og ARR.

Senere fik en analytiker et nulpunkt på faldet (9%).

"Andrew Nowinski

Store. Tak fordi du besvarede spørgsmålet i eftermiddags. Så en samlet ARR på 2.3 milliarder USD, en vækst på 54 % er stadig helt fantastisk, det var jeg – og det er i skala. Men jeg tænkte på, om du var overrasket over, at de nye nye logoer, du tilføjede, faldt med 9 % i dette kvartal?

Burt Podbere

Tak, Andy. Så når vi tænker på de nye netlogoer, svarer det virkelig til det, vi talte om, hvad vi så i det SMB-rum. SMB-pladsen er den, der driver hastigheden af ​​vores nye netlogoer. Og som vi talte om, så vi en stigning på 11 % i vores salgscyklus i SMB-området. Og det svarede faktisk til 15 millioner dollars i form af aftaler i det rum, der kunne skubbe ud. Og så når du tænker på 15 millioner i det rum, og hvad det betyder i form af logoer, hvor du kan regne ud, er det et ret stort tal.

Så det er sådan, vi tænker på nye netlogoer svarende til, hvad vi så i netny ARR fra SMB-pladsen. Så fra det perspektiv, vi var ikke overraskede i slutningen af ​​dagen, da vi så, hvad der skete med hensyn til de øgede salgscyklusser og mængden af ​​penge, der blev skubbet ud i SMB-området.

"Push out" refererer til en forsinket salgscyklus med en effekt på $15 millioner. CFO gentog det yderligere sekventielle fald på 10 % i netto nye ARR mellem Q3 og Q4, da han sagde:

"Når vi taler om netto ny ARR, talte jeg i de forberedte bemærkninger om, hvordan vi tænker på, at op til 10 % modvind går ind i Q4 fra Q3, og det er bare for at falde sammen med noget af modvindsaktiviteten, som vi så accelereret kl. slutningen af ​​dette kvartal. Så det er sådan, vi tænker om det.”

konklusion:

Markedet køler af fra tidligere populære cloudaktier. Årsagen er, at QoQ sandsynligvis antyder, hvad der skal komme for virksomhedsbudgetter, der typisk er fastsat i januar i det nye år. Der vil helt sikkert være nogle skyaktier, der er stærkere end andre sammenligneligt. Forsøg på at gætte, hvilke disse vil være, indebærer en for stor risiko, hvis de QoQ-tendenser, vi så i Q4, fortsætter ind i Q1.

Kvarteret fra CrowdStrike lød efter min mening meget bekendt.

Her er en kort oversigt fra vores Microsofts rapport efter indtjening:

"Microsoft guidar ned for næste kvartal med analytikernes forventninger til december-kvartalet på $56.04 milliarder sammenlignet med ledelsens guidance om kravet om omsætning på $52.75 milliarder, ved midtpunktet. Det svarer til en vækst på 2%. […] Det er en deceleration på 11 % i løbet af de næste par måneder. Noget af dette kommer fra Azure, da virksomheden forventes, at Azure vil falde med 5 % i næste kvartal på grund af sin nuværende vækstrate. Dette vil være en vækst på 37 % på en konstant valutabasis, et fald fra 42 % i dette kvartal.”

Mens nogle investorer mener, at dette er et aktievælgermarked - er vi uenige i denne tankegang. I maj gik vi over til at afdække op til 100 % af I/O-fondsporteføljen, da makro i sidste ende vil påvirke selv de stærkeste virksomheder. Det ser vi nu med Tesla – en stærk forbrugervirksomhed, der følger sine forbrugere i en væsentlig afmatning, der er udelukkende makrobaseret. Vores makrodækning, som f.eks Afvigelser peger mod, at markedet bevæger sig højere, som kaldes oktoberlavet, udgives hver anden måned for vores gratis læsere og udgivet dagligt for vores premium-læsere sammen med handelsadvarsler i realtid. Afdækningsstrategien har vist sig at være vellykket, siden vi skiftede for 8 måneder siden, primært har den fjernet presset fra markedets intense frasalg, samtidig med at den har givet os mulighed for at opbygge nøglepositioner til værdiansættelser, der er ekstremt lavt.

I sidste ende begyndte vi at bevæge os i retning af en neutral holdning med sky efter Q2-rapporter, efter at vi så indledende tegn på svaghed og fortsatte med at trimme/klippe efter nogle Q3-rapporter. Vi fortsætter med at have ét cloudnavn ved en høj tildeling, og vi har yderligere tre til mellemstore tildelinger. Vi kalder dette en neutral holdning til, hvor vi deltager, men ikke overvægtige. Hvis vi får yderligere tegn på, at skyen er for svag til at modstå makropres, har vi en kort kandidat i tankerne. Hvis vi får tegn på, at skyen vil være modstandsdygtig i 2023, vil vi købe ind i dem med underliggende styrke.

Især ser I/O Fund-porteføljeforvalteren en slags nødhjælpsrally kommer i begyndelsen af ​​dette år. Det vil være det tidspunkt, hvor vi bestemmer, hvad vi skal gøre med vores resterende cloud-positioner – uanset om vi sælger til styrke eller køber til svaghed.

Bemærk: Denne analyse blev oprindeligt offentliggjort den 30. november^th 2022 og ledsager vores tidligere gratis analyse: Aftagende vækst på skyaktier: Hvornår rammer vi bund.

Bemærk venligst: I/O-fonden udfører forskning og drager konklusioner for fondens holdninger. Vi deler derefter denne information med vores læsere. I/O-fonden ejer Microsoft i skrivende stund og har ingen planer om at ændre denne position inden for de næste 72 timer. Dette er ikke en garanti for en akties ydeevne. Kontakt venligst din personlige finansielle rådgiver, før du køber aktier i de virksomheder, der er nævnt i denne analyse.

Hvis du gerne vil have meddelelser, når mine nye artikler er publiceret, skal du trykke på knappen nedenfor for at "Følg" mig."