CNBC Fed Survey forudser mere aggressiv Fed, men bedre økonomisk vækst

CNBC Fed-undersøgelsen viser, at markedsforventningerne er blevet aggressive for Federal Reserve-politikkens stramning i år og næste år, hvor respondenterne leder efter flere renteforhøjelser og betydelig balancereduktion.

Samtidig er udsigterne for økonomien faktisk blevet bedre.

Den første stigning ses nu med fasthed i marts, sammenlignet med en juni-forventning i decemberundersøgelsen. Respondenterne forventer 3.5 renteforhøjelser i år, hvilket viser, at tre er enige, men der er debat om, hvorvidt der er en fjerde. Halvdelen af ​​de 36 adspurgte ser to eller tre stigninger i år, og halvdelen ser fire eller fem.

Der forventes yderligere tre stigninger næste år. Det gør prognosen for en fondsrente på lidt over 1 % i år sammenlignet med omkring nul nu, 1.8 % i 2023 og en terminalrente, eller endepunktet for vandrecyklussen, på 2.4 % nået i marts 2024.

"Fed har drejet fra patient til panisk over inflation på rekordtid," skrev Diane Swonk, cheføkonom hos Grant Thornton, som svar på undersøgelsen. "Det øger risikoen for et fejltrin i politikken, især i lyset af kompleksiteten af ​​inflationsdynamikken i dag."

Centralbankens to-dages møde slutter onsdag, hvor det forventes at give flere fingerpeg om, hvornår den vil hæve renten og begynde at krympe balancen. Formand Jerome Powell vil også tale til medierne.

Balanceafløbet ses begyndende i juli, meget tidligere end den sidste undersøgelse, som fastgjorde begyndelsen i november. Mens Fed endnu ikke har formuleret en plan for balanceafløb, er her et første kig på, hvordan respondenterne mener, at det kunne ske: 

• 380 milliarder dollars for at komme ud af balancen på 9 billioner dollars i år og 860 milliarder dollars i 2023.
• Månedlig afstrømningstempo på $73 milliarder til sidst, langt hurtigere end den sidste afstrømning i 2018, men Fed vil indfase dette månedlige tempo.
• $2.8 billioner i samlet afstrømning eller omkring en tredjedel af balancen over 3 år.

De fleste støtter, at Fed reducerer realkreditporteføljen før Treasurys, lader kortsigtede Treasurys løbe af før de langsigtede og kun reducerer balancen ved ikke at erstatte værdipapirer, der udløber, snarere end direkte salg af aktiver.

"Investorerne undervurderer risikoen i det finansielle system," sagde Chad Morganlander, porteføljemanager hos Stifel Nicolaus. ”Likviditetsbølgen og nulrentepolitikken har forvrænget alle markeder. Federal Reserve burde have ændret politik for et år siden."

91 % af de adspurgte siger, at Fed er betydeligt eller noget for sent med at håndtere inflationen.

"Fed bør starte med at hæve renterne aggressivt, det vil sige 50 bps i starten, så den kan skrue tilbage senere, når/hvis forsyningskædeproblemer begynder at løse sig selv, og inflationen falder som et resultat," skrev Joel L. Naroff, præsident, Naroff Economics LLC, som svar på undersøgelsen.

Respondenterne nedjusterede deres udsigter for aktier, men kun beskedent sammenlignet med, hvor meget de øgede deres udsigter for Fed-renteforhøjelser. S&P 500 ses slutte året på 4,658, eller en stigning på 5.6 % fra mandagens lukning. Det er et fald i forhold til decemberprognosen på 4752. S&P forventes at stige til 4889 i 2023.

CNBC Risk-Reward-forholdet, som måler sandsynligheden for en 10% stigning eller et fald i aktier i løbet af de næste seks måneder, faldt til -14 fra -11 i den sidste undersøgelse. Der er en gennemsnitlig 52 % sandsynlighed for et fald på 10 % i de næste seks måneder, sammenlignet med blot en 38 % sandsynlighed for en 10 % gevinst.

Mens udsigterne for Fed-stramningerne er steget, blev respondenternes økonomiske udsigter faktisk forbedret. Prognosen for BNP steg til 4.46 % i år, op med et halvt point, og til 3.5 % for 2023, en stigning på omtrent det samme beløb. Højere real eller inflationskorrigeret vækst kommer midt i forventningerne om højere inflation, hvor udsigterne for CPI er hævet med omkring 0.4 procentpoint i år til 4.4 % og til 3.2 % næste år.

Arbejdsløsheden forventes at falde til 3.6 % i år sammenlignet med den nuværende sats på 3.9 %. Chancen for recession i det næste år steg til 23% fra 19%, men forbliver omkring gennemsnittet. Inflationen ses som truslen nr. 1 mod ekspansionen, og 51 % mener, at Fed bliver nødt til at hæve renten over neutral for at bremse økonomien.

"Forudsat at pandemien fortsætter med at aftage - hver ny bølge af virussen er mindre forstyrrende end den forrige - vil økonomien være på fuld beskæftigelse og inflation tæt på Fed's mål på dette tidspunkt næste år," skrev Mark Zandi, cheføkonom, Moody's Analytics.