Efter måneder, hvor de har været tomme, bliver hylderne endelig fyldt op igen. Det gør kunderne glade, men sætter virksomhederne tilbage i spillet med at styre lagerbeholdningen – og for meget kan faktisk skade salget og til gengæld fortjenesten.
Til at starte med en genopfriskning af, hvad der bragte virksomhederne til dette sted: pandemien. For det første skrumpede nedlukningerne og efterspørgslen. Derefter genåbningen, og efterspørgslen steg, at fange virksomheder på vagt.
Forståeligt nok skyndte virksomheder sig at bestille forsyninger.
Elf skønhed
(ticker: ELF) fortalte f.eks. investorerne tidligt på året, at de havde flere lagerbeholdninger for at sikre, at udbuddet matchede efterspørgslen. Onsdag offentliggjorde kosmetikproducenten tal, der viste, at flytningen heller ikke trak ned salg og indtjening. Og aktien steg.
Dick's Sportsartikler
,
på den anden side lider af for meget inventar. Onsdag sænkede selskabet dette års udsigter for både salgsvækst og indtjening - et fald på henholdsvis 3 procentpoint og 15 % fra tidligere midtpunkter. Det er ikke overraskende, da lagerbeholdningen steg 40%.
For meget lager hæmmer en virksomheds evne til at hæve priserne så meget, som de ønsker. I Dicks tilfælde kan prissætningskraften allerede erodere. Alligevel sprang aktien, men det plejer at være undtagelsen snarere end reglen.
"Overskydende beholdning er nu en risiko, markedet bekymrer sig om," skrev Mike Wilson, chef for amerikansk aktiestrateg hos
Morgan Stanley
.
"Det overskydende lagerelement og den tilhørende risiko for prisfastsættelse er mindre forstået og er lige nu begyndt at blive afspejlet i aktiekurserne."
Engros- og varige varer plus beklædning, der ejes af amerikanske virksomheder, er et hår under 800 milliarder dollars, op fra den præpandemiske total på 700 milliarder dollar og det højeste beløb over den seneste trend siden mindst 1997, ifølge Morgan Stanley. Varelagrene i butikker med almindelige varer er steget med omkring 15 % år over år, den højeste vækst i årtier.
Tallene angiver meget tydeligt, hvor meget virksomhederne har øget deres lagerbeholdning, og hvor hurtigt forsyningerne er steget. Og det peger på endnu en knude i lagertråden: Væksten i varebeholdninger overgår salgsvæksten.
For virksomheder i S&P 500 er vækstgabet det største for detailhandlere. Lagervækst for detailhandel år over år har for nylig været omkring 25 procentpoint højere end salgsvækst, ifølge Morgan Stanley.
Denne vækst betyder, at virksomheder skal sælge deres overskydende varelager, nogle gange ved at hæve priserne mindre, end de oprindeligt havde planlagt. Priserne stiger ganske vist stadig, men langsommere prisstigninger kan få overskudsmargener til at gå glip af estimater.
Target (TGT) er et perfekt eksempel på alt det ovenstående: et stigende lager, fortyndet prisfastsættelse, en overskudsmargin.
Lad os nedbryde det: Targets salg for det seneste kvartal på 25.2 milliarder dollar slog analytikernes forventninger på 24.5 milliarder dollars, men detailhandleren havde brug for et større beat for at overgå overskuddet. Det profit på $2.19 per aktie var et godt stykke under forventningerne til $3.07.
Og det glip skyldtes, at Targets driftsmargin på 5.3 % ikke levede op til forventningerne på 8.1 %, hvilket bringer os tilbage til prisfastsættelsen: Virksomheden kunne ikke fuldt ud opveje stigende omkostninger med prisstigninger.
Stigende lagerbeholdning hjalp bestemt ikke på overskudsgraden. Targets lagerbeholdning steg 43.1%, mens salget kun voksede med 4%. At have så meget lager gør det svært at hæve priserne så meget, som ledelsen ønsker - og analytikere på
Cowen
advarer nu om afslag på produkter i de kommende kvartaler.
Pointen er indtil videre, at "de samlede omkostninger er steget meget hurtigere end detailpriserne, hvilket resulterer i ... fald i vores bruttomarginsatser," sagde ledelsen på selskabets indtjeningsopfordring.
Målaktierne er faldet over 25 % siden indtjeningsrapporten den 18. maj.
Takeaway: Den store genopbygning af lagerbeholdningen begynder at give bagslag – og der er virkelig ikke for meget at gøre ved nedfaldet.
Skriv til Jacob Sonenshine på [e-mail beskyttet]