Den seneste detailsalgsrapport undergravede frygten for recession. Det burde den ikke.
Da data viste, at salget i april for amerikanske detailhandlere steg 0.9% fra en måned tidligere og 8.2% fra et år tidligere, fejrede Wall Street. Økonomer og strateger konkluderede, at mens forbrugerne er elendige, bruger de stadigvæk - og nok til at forhindre økonomisk nedgang, da Federal Reserve hæver renten og skrumper sin balance for at bekæmpe høj inflation. Men den opfattelse, som passer med den fremherskende fortælling om, at centralbanken vil opnå en blød landing, er for overfladisk.
For det første kaldes inflationskorrigerede tal "rigtige" af en grund. Når du justerer de rapporterede nominelle salgstal ved hjælp af forbrugerprisindekset, var de negative i april – og for anden måned i træk. Grundeffekten er en faktor i betragtning af det store spring for et år siden, der giver en svær sammenligning. "Men stadig," siger Lyn Alden, grundlægger af Lyn Alden Investment Strategy, "mange af disse gevinster er kun prisstigninger, ikke mængder."
Tilmelding til nyhedsbrev
Gennemgang og forhåndsvisning
Hver hverdagsaften fremhæver vi dagens markedsnyheder og forklarer, hvad der sandsynligvis betyder noget i morgen.
Problemet rækker ud over detailsalg. Økonomer kl
Goldman Sachs
sige en "nominel skævhed", eller virkningen af priser på undersøgelsesindeksniveauer forårsaget af respondenter, der tænker i nominelle snarere end reale termer, betyder, at tempoet i den økonomiske vækst er omkring 2 procentpoint under den sats på 3.5 %, som deres ujusterede aktivitetsindeks indebærer.
Forhandlernes indtjeningsrapporter afspejler ideen om, at forbrugerne betaler mere, ikke køber mere. På
Home Depot
(ticker: HD), steg salget 3.8 % i første kvartal, da højere priser opvejede et fald på 8 % i transaktioner. På
Walmart
(WMT), landets største forhandler, transaktioner var flad fra for et år siden, men højere priser pressede den gennemsnitlige indtægt op med 3%. Salget af almindelige varer faldt, fordi fødevareinflationen trak flere dollars væk fra andre varer. Som David Rosenberg, cheføkonom hos Rosenberg Research udtrykker det, "Inflationen maskerer de 'rigtige' data, der ikke er så gunstige, som nogle tror."
For det andet, overvej den ofte citerede statistik, der understøtter forudsigelser om blød landing. Forbrugerne sidder på billioner i kontanter akkumuleret under pandemien, siger mange økonomer. Men hvad de ikke siger er, at inflationen eroderer opsparingen, efterhånden som de inflationskorrigerede indkomster falder; Begrebet udvisker også smerte på tværs af familier med lavere indkomst, som har en højere tilbøjelighed til at bruge, efterhånden som omkostningerne til væsentlige ting stiger. "Der er lidt eller ingen 'overskydende besparelser' tilbage i økonomien, og de seneste resultater fra landets største forhandler er bevis på dette," siger Rosenberg.
Det er ikke at nævne resultatet af beholdningen. Tempoet for lagerakkumulering har oversteget salget i tre af de seneste fire måneder - velkomne nyheder på forsyningskædefronten, men potentielt indvarslede en cyklus af lagernedbringelse og produktionsnedskæringer, siger Rosenberg. Det er som data fra SpaceKnow, som overvåger økonomisk aktivitet fra rummet, viser, at bevægelsen af varer fra varehuse til detailcentre og kundehjem er bremset. Anu Murgai, virksomhedens vicepræsident for kommercielle løsninger, siger, at logistikdata, der er specifikke for Walmart, først bremsede, og den samlede aktivitet er nu ved at indhente (eller falde). To takeaways: Detailsalgsmængderne falder, og lagrene stiger, hvor sidstnævnte potentielt tynger bruttonationalproduktet.
For det tredje underminerer forbrugerkreditdata den jublende forbrugerfortælling. Forbrugerkreditten voksede med 39 % i marts fra februar, hvor den steg fra en måned tidligere, og den er mere end tredoblet i forhold til et år tidligere, selvom kreditomkostningerne stiger. Den gode nyhed, siger Goldman Sachs-økonomer, er, at revolverende kreditsaldi - kreditkort - forbliver under normalen, og husholdningernes gearing ser endnu ikke problematisk ud. Den dårlige nyhed: Hvis revolverende forbrugerkredit fortsætter med at vokse i dets nuværende tempo, ville saldi normaliseres fuldt ud og begrænse forbruget i tredje kvartal.
Der er en sølvbeklædning i en forbruger, der ikke er så sund, som mange tror. Til en vis grad kan højere priser begynde at kurere højere priser, hvilket øger oddsene for, at Fed ikke vil stramme så meget som frygtet. Om inflationen afkøles nok til at afværge stagflation og vækst fortsætter for at forhindre recession er en anden sag.
Skriv til Lisa Beilfuss kl [e-mail beskyttet]
