Kreditblod ansporer til gode køb på obligationer knyttet til 16 billioner dollars bunke af amerikanske husholdningers gæld

Men tumulten har også investorer i obligationer knyttet til amerikanske forbruger- og realkreditgæld, der leder efter muligheder, efterhånden som renterne stiger til niveauer i krisetiden, selv mens Det amerikanske arbejdsmarked er fortsat stærkt med en arbejdsløshed på 3.7 % i oktober.

"Jeg tror ikke, der er en påskønnelse af, hvor billige mange af obligationerne er derude," sagde John Kerschner, leder af amerikanske securitiserede produkter hos Janus Henderson Investors, som fører tilsyn med omkring 15 milliarder dollars i realkreditlån, biler og relaterede aktiver. på omkring 80 milliarder dollars i rente på globalt plan.

Blodbad i tal

Når forbrugere optager et billån, trykker på deres kreditkort eller modtager et boliglån, afhænger prisfastsættelsen ofte af forholdene på securitiseringsmarkedet, hvor Wall Street i årtier har pakket husholdningernes og virksomhedernes gæld sammen for at sælge som obligationshandler.

I kølvandet på den globale finanskrise 2007-'08 frøs finansieringen af ​​alt fra subprime-lån til kreditkort op, indtil Fed sænkede renterne og traf andre foranstaltninger at genstarte kreditmarkederne.

Kredit har endnu ikke tørret ud i denne cyklus, men stigende renter, siden Fed begyndte at hæve renten, har ført til sektorens obligationer af investeringsgrad, gæld vurderet AAA til BBB, for at opnå høje encifrede udbytter, sagde Kerschner. For mere risikable obligationer med BB og lavere ratings har renterne været tættere på 13 %.

DoubleLine CEO Jeffrey Gundlach udråbte lignende afkast i asset-backed securities og andre dele af kreditmarkederne ramt hårdt i år, på trods af stigende recessionsrisici, i et CNBC-interview.

Se: Nu er det tid til at købe 'bombede kreditmarkeder', siger DoubleLines Jeffrey Gundlach

Specifikt var treårige BBB-vurderede autoobligationer, den laveste investeringsgrad, bundet til et spænd på 410 basispoint over det risikofrie benchmark i oktober (se diagram), op fra et års lavpunkt på 96 basispoint. , ifølge Deutsche Banks undersøgelse.

Tilføjelse af et spænd på 400 basispoint til den mere end 4 % benchmark 10-årige statsrente
TMUBMUSD10Y,
4.163 %
svarer nogenlunde til en obligationsrente på 8%.

På mere risikable realkreditobligationer kaldet "Ikke-QM" af Wall Street, der mangler statsgarantier, ramte spændene et højdepunkt på omkring 625 basispoint i oktober fra et lavpunkt i 12 måneder på 205.

Spændene risikerer stadig at gå bredere, ifølge BofA Global forskning, givet "vedvarende høj inflation, en høgeagtig Fed og et svagere økonomisk udsigter."

Selvom nogle dele af kreditmarkederne ser ud til at afspejle en vis grad af priser på recessionsniveau, med subprime autoobligationer i spekulativ kvalitet med BB-kreditvurderinger, der prissætter til 12 % til 13 % afkast i oktober, op fra 5 % i januar, ifølge tracker for obligationsudstedelse Finsight.

Subprime-biler har længe været betragtet som en varsel om husholdningernes gæld, fordi det ofte afspejler de umiddelbare økonomiske vanskeligheder, som lønmodtagere og låntagere føler med lavere kreditscore, når priser og låneomkostninger stiger.

Læs: Hvorfor bilmarkedet kan være 'bebudet' om, hvornår Fed kan dreje

Men med det varme jobmarked fastgjorde Deutsche Bank 60-plus-dages restancer på subprime-lån i autoobligationsaftaler til 4.55 % i oktober, højere fra for et år siden, men tættere på præpandemiske niveauer.

Se: Det amerikanske jobmarked er for 'stærkt', siger Fed. Så forvent stigende arbejdsløshed.

Fed har strammet skruerne på de finansielle forhold i et forsøg på at trække inflationen ned fra et næsten 40-årigt højdepunkt til sit mål på 2 %, hvor der i denne uge ses enintet jumbo 75 basispoint rentestigning og centralbankfolk signalerer, at renterne kan forblive højere i længere tid end oprindeligt forventet.

"Noget er nødt til at gå i stykker, når du gør det," sagde David Petrosinelli, administrerende direktør for salg og handel hos InspereX, en mægler-forhandler, mens han pegede på udbyttet i dele af securitiseringsmarkedet på det højeste i et årti eller mere.

"Der er noget på vej, men jeg ved ikke, om det bliver så grimt som 2008," sagde han.

Det har allerede været et år med historiske tab på obligationer og smertefulde tab på aktier, da Wall Street er blevet tvunget til at omprise aktiver, da den 10-årige statsrente er steget hurtigt over 4 %-mærket fra et lavpunkt i december på 1.34 %. Den 10-årige rente bruges til at prissætte forbruger- og virksomhedsgæld.

Håbet fra investorer har været, at det 10-årige afkast kunne være tæt på et højdepunkt, hvilket potentielt kunne hjælpe både obligationer og aktier med at finde fodfæste. S&P 500-indekset
SPX,
+ 1.36%
faldt omkring 21 % i forhold til fredag, ifølge FactSet. Som en proxy for det bredere obligationsmarked, iShares Core US Aggregate Bond ETF
AGG,
-0.01%
børshandlede fonde var omkring 17 % lavere for samme strækning.

Men med obligationsrenterne nu højere, kan det også betyde bedre dage forude for investorerne, især hvis Fed kan nå sit mål om at undgå en lang, barsk økonomisk nedtur og høj arbejdsløshed.

"Det sætter sandsynligvis investorerne op til et meget godt afkast for 2023, fordi 2022 har været mere end forfærdeligt," sagde Kerschner hos Janus.

Læs næste: Husholdningernes balancer 'forblev stærke', og gældssårbarhederne er moderate, viser Fed-undersøgelse