(Bloomberg) — I årtier har Schweiz solgt sig selv som et tilflugtssted for retssikkerhed for obligations- og aktieinvestorer. Sammenbruddet af Credit Suisse Group AG afslørede nogle ubehagelige hjemlige sandheder.
Mest læst fra Bloomberg
I kapløbet om at sikre UBS Group AG's køb af sin mindre rival i weekenden, påberåbte regeringen sig behovet for stabilitet og nødlovgivning for at tilsidesætte to nøgleaspekter af åbne markeder: konkurrencelovgivning og aktionærrettigheder. Så opdagede obligationsejere, at såkaldt Ekstra Tier 17-gæld til en værdi af 1 milliarder dollar var værdiløs.
Bortset fra den følelse af skam, som bankens kollaps medfører, siger juridiske iagttagere, at disse tre overraskelser rejser nogle grundlæggende spørgsmål om schweizisk banklovgivnings forrang og sår også tvivl hos udenlandske investorer om at sætte penge i landet.
"Udenlandske investorer kan undre sig over, om Schweiz er en bananrepublik, hvor retsstatsprincippet ikke gælder," sagde Peter V. Kunz, professor med speciale i økonomisk ret ved Universitetet i Bern. Landet "er ikke truet, men der kan være risiko for retssager", fordi myndighederne "greb ind her på meget tynd is."
Kern Alexander, professor i jura og finans ved Zürich Universitet, var enig og sagde, at krisestyring blev udført på en "panisk" måde, der "underminerede retsstaten og underminerede Schweiz."
Da den schweiziske regering søndag aften annoncerede det regeringsmæglersalg af Credit Suisse til sin rival i Zürich, citerede den schweiziske regering en artikel i sin forfatning, der tillader den at udstede midlertidige forordninger "for at imødegå eksisterende eller overhængende trusler om alvorlig forstyrrelse af den offentlige orden eller intern eller ekstern sikkerhed.” I dette tilfælde omfattede dette altoverskyggende fusionslove om aktionærernes stemmer.
Så, da Finma-formand Marlene Amstad blev spurgt under en pressekonference senere samme aften, om regeringen ignorerede konkurrencebekymringer ved at presse fusionen igennem, sagde Amstad, at finansiel stabilitet overtrumfede konkurrencebekymringer.
"Regulativ lovgivning giver os magten til at tilsidesætte konkurrencesituationen af hensyn til finansiel stabilitet, og det har vi gjort brug af her," sagde hun.
Tilsammen ville Credit Suisse og UBS holde 333 milliarder schweizerfranc (360 milliarder USD) i kundeindskud, 115 milliarder franc mere end deres nærmeste rival Raiffeisen, ifølge en UBS investorpræsentation.
Læs mere: Credit Suisse Bailout krydser en gæld Rubicon: Marcus Ashworth
Men det største tilbageslag fra investorer i forhold til handlen indtil videre vedrører beslutningen fra den schweiziske banktilsynsmyndighed Finma om at nedskrive AT1-obligationer udstedt af Credit Suisse til ingenting.
AT1-obligationer blev introduceret efter den globale finanskrise for at sikre, at tab ville blive båret af investorer og ikke skatteydere. De er beregnet til at fungere som en kapitalbuffer i tider med stress. Det er afgørende, at gæld af denne type hos de fleste andre banker i Europa og Storbritannien har langt mere beskyttelse, og kun AT1-obligationer udstedt af Credit Suisse og den tidligere schweiziske rival UBS har sprog i deres vilkår, der tillader total wipeout frem for en konvertering til egenkapital.
Selv hvis risiciene ved disse AT1-obligationer blev gjort klart for investorerne på det tidspunkt, hvor de skrev under på dem, markerer dette skarpe eksempel på schweizisk exceptionalisme en afvigelse fra den generelle regel om, at obligationsejere kommer før aktionærer.
"Der vil komme en masse retssager fra dette, hvilket vil fremhæve de schweiziske myndigheders uberegnelige og egoistiske opførsel i denne saga," sagde Jacob Kirkegaard, senior fellow ved Peterson Institute for International Economics.
Ethos Foundation, hvis 246 pensionsfondsmedlemmer repræsenterer 1.9 millioner mennesker med 370 milliarder schweiziske francs i aktiver, har truet lige så meget med spørgsmålet om at blokere aktionærernes stemmer.
"Stået over for denne hidtil usete fiasko i det schweiziske finanscenters historie, vil Ethos fortsætte med at forsvare minoritetsaktionærernes interesser, begyndende med de schweiziske pensionsfonde," sagde den Genève- og Zürich-baserede fond i en erklæring mandag.
"Alle muligheder vil blive undersøgt i de kommende dage, inklusive de juridiske, for at bestemme ansvaret for denne debacle," hedder det.
Kald dem CoCo'er eller AT1'er, her er hvorfor de blev nulstillet: QuickTake
I mellemtiden sagde det amerikanske advokatfirma Quinn Emanuel Urquhart & Sullivan, at det vil være vært for en opfordring til obligationsejere på onsdag med repræsentanter fra dets kontorer i Zürich, New York og London for at tale gennem de "potentielle muligheder for klageadgang, som obligationsejere bør overveje."
–Med assistance fra Dylan Griffiths og Irene García Pérez.
(Opdateringer med kommentar fra akademiker i fjerde afsnit)
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/credit-suisse-collapse-reveals-ugly-174631301.html