Dollarens styrke skubber verdensøkonomien dybere ind i afmatning

(Bloomberg) — Den skyhøje dollar driver den globale økonomi dybere ind i en synkroniseret afmatning ved at øge låneomkostningerne og øge volatiliteten på finansmarkederne — og der er lidt pusterum i horisonten.

Mest læst fra Bloomberg

Et nøje overvåget mål for dollaren er steget med 7 % siden januar til det højeste niveau i to år, da Federal Reserve påbegynder en aggressiv serie af rentestigninger for at bremse inflationen, og investorer har købt dollars som et fristed midt i økonomisk usikkerhed.

En stigende valuta burde hjælpe Fed med at køle priserne og understøtte amerikansk efterspørgsel efter varer fra udlandet, men den truer også med at drive importpriserne i udenlandske økonomier op, hvilket yderligere giver næring til deres inflationsrater og taber dem for kapital.

Det er især bekymrende for vækstøkonomier, som er tvunget til enten at lade deres valutaer svækkes, gribe ind for at afbøde deres fald eller hæve deres egne renter i et forsøg på at understøtte deres valutaniveauer.

Både Indien og Malaysia foretog overraskende renteforhøjelser i denne måned. Indien kom også ind på markedet for at støtte sin valutakurs.

Avancerede økonomier er heller ikke blevet skånet: I den seneste uge nåede euroen et nyt lavpunkt i fem år, schweizerfrancen blev svækket for at nå pariteten med dollaren for første gang siden 2019, og Hongkongs monetære myndighed blev tvunget til at gribe ind for at forsvare sin valutabinding. Yenen nåede også for nylig et lavpunkt i to årtier.

"Feds hurtige renteforhøjelser forårsager hovedpine for mange andre økonomier i verden, hvilket udløser porteføljeudstrømning og valutasvaghed," sagde Tuuli McCully, chef for Asien-Stillehavsøkonomien hos Scotiabank.

Mens kombinationen af ​​en aftagende amerikansk vækst og en forventet afkøling i den amerikanske inflation i sidste ende vil få dollarens stigning til at aftage – hvilket igen vil tage presset fra andre centralbanker for at stramme op – kan det tage måneder at finde den nye ligevægt.

Historien fortsætter

Indtil videre er i hvert fald handlende tilbageholdende med at kalde et toppunkt i dollar-rallyet. Det afspejler til dels væddemål i slutningen af ​​2021 om, at dollarens gevinster ville falme, efterhånden som renteforhøjelser allerede var prissat ind. Disse synspunkter er siden blevet makuleret.

Udviklingsøkonomier er i fare for et "valutamismatch", som opstår, når regeringer, virksomheder eller finansielle institutioner har lånt i amerikanske dollars og lånt det ud i deres lokale valuta, ifølge Clay Lowery, en tidligere assisterende amerikansk finansminister for internationale anliggender, nu executive vice president ved Institute for International Finance.

Den globale vækst vil i det væsentlige falde i niveau i år, efterhånden som Europa falder i recession, Kina bremser kraftigt og de amerikanske finansielle forhold strammes betydeligt, ifølge en ny prognose fra IIF. Økonomer hos Morgan Stanley forventer, at væksten i år vil være mindre end halvdelen af ​​tempoet i 2021.

Da kurserne fortsætter med at stige midt i den igangværende globale volatilitet - fra krigen i Ukraine til Kinas Covid-lockdowns - har det fået investorer til at springe for sikkerhed. Økonomier, der plejer underskud på de løbende poster, er i risiko for mere volatilitet.

"USA har altid været en sikker havn," sagde Lowery. "Med stigende renter både fra Fed og fra markedsrenter kan endnu mere kapital strømme ind i USA. Og det kan være skadeligt for emerging markets."

Udstrømning af $4 milliarder blev set fra værdipapirer fra vækstøkonomi i april, ifølge IIF. Emerging markets-valutaer er faldet, og Emerging-Asien-obligationer har lidt tab på 7 % i år, mere end det ramt, der blev taget under 2013-taperne.

"Stramere amerikansk pengepolitik vil have store afsmitninger til resten af ​​verden," sagde Rob Subbaraman, leder af globale markedsundersøgelser hos Nomura Holdings Inc. "Den virkelige kicker er, at de fleste økonomier uden for USA starter i en svagere position end USA selv."

Mange producenter siger, at de høje omkostninger, de står over for, betyder, at de ikke får meget udbytte fra svagere valutaer.

Toyota Motor Corp. forudser et fald på 20% i driftsresultatet for indeværende regnskabsår på trods af et robust årligt bilsalg, med henvisning til en "hidtil uset" stigning i omkostningerne til logistik og råvarer. Den sagde, at den ikke forventer, at den svækkede yen vil levere et "stort" løft.

Kinas yuan er faldet, da rekordstrømme af kapital trækker sig ud af landets finansielle markeder. Indtil videre er det stadig isoleret fra den bredere dollareffekt, da lav inflation herhjemme giver myndighederne mulighed for at fokusere på at understøtte væksten.

Men det forårsager endnu en kilde til skrøbelighed for udviklingslande, der er vant til, at en stærk yuan tilbyder deres markeder et anker.

"Det seneste bratte skift i renminbiens tendens har mere at gøre med Kinas forværrede økonomiske udsigter end Feds politik," sagde Alvin Tan, en strateg hos Royal Bank of Canada i Singapore. "Men det har helt sikkert splittet skjoldet, der isolerede asiatiske valutaer fra den stigende dollar og fremskyndet den hurtige svækkelse af asiatiske valutaer som gruppe i den seneste måned."

I avancerede økonomier skabte svækkelse af valutaer et "vanskeligt politisk dilemma" for Bank of Japan, European Central Bank og Bank of England, skrev Dario Perkins, europæisk cheføkonom ved TS Lombard i London, i et nyligt notat.

Medlem af ECB's Styrelsesråd Francois Villeroy de Galhau bemærkede i denne måned, at en "euro, der er for svag, ville gå imod vores prisstabilitetsmålsætning."

"Mens indenlandsk 'overophedning' for det meste er et amerikansk fænomen, bidrager svagere valutakurser til importeret prispres og holder inflationen væsentligt over centralbankernes 2%-mål," skrev Perkins. "Monetære stramninger kan afhjælpe dette problem, men på bekostning af yderligere indenlandsk økonomisk smerte."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP