(Bloomberg) — Elon Musk retter muligvis sin købers anger mod Twitter Inc.s botproblem. Men til grund for aftalen er en gældsseddel på 13 milliarder dollar, der ligner en større byrde hver dag.
Mest læst fra Bloomberg
Pakken, der blev trommet op i en fart og underskrevet af banker inden afslutningen af milliardærens elskede 20. april ukrudtsferie, vil efterlade den sociale medieplatform med en årlig renteudgift, der nærmer sig 1 milliard dollars, hvilket giver virksomheden en alarmerende lille margin for fejl.
For nøgterne kreditanalytikere må man forvente en anden overvejelse om handlen.
Købet vil blive finansieret med et gearet lån og højforrentede obligationer. CreditSights anslår, at dette vil dramatisk øge Twitters årlige renteudgifter til omkring 900 millioner dollars, mens Bloomberg Intelligence ser 750 millioner dollars til 1 milliard dollars.
Med tal som disse ser Twitter ud til at forbrænde penge, hvilket øger presset på Musk for at transformere virksomheden ved at finde nye indtægtskilder og reducere omkostningerne. Det er endda tilfældet med Wall Street-analytikere, der estimerer rekordindtjening i 2022, selvom disse rosenrøde prognoser kan være i fare, hvis forudsigelserne om en amerikansk recession - Musk sagde mandag, at en allerede er i gang - går i opfyldelse.
"Dette er bare en dårlig kapitalstruktur at sætte på en virksomhed som Twitter, som aldrig har vist sig at være yderst profitabel," sagde John McClain, porteføljemanager hos Brandywine Global Investment Management. "Det har været en offentlig virksomhed i et stykke tid, og de har aldrig set ud til rigtig at finde ud af, hvordan man attraktivt tjener penge på forbrugeren."
Musk selv sår tvivl om sin egen aftale og siger i denne uge, at han ikke vil fortsætte, medmindre Twitter beviser, at bots udgør færre end 5 % af dets brugere.
Gæld er kun en af tre komponenter i Musks finansiering. Han har fundet 19 andre aktieinvestorer til at slutte sig til ham i 27.25 milliarder dollars i aktieforpligtelser. Og han har optaget et marginlån på 6.25 milliarder dollar mod sine Tesla-aktier, men han forsøger i øjeblikket at erstatte det ved at hente foretrukne aktieinvestorer, som kunne omfatte Apollo Global Management Inc. og Sixth Street.
Bankfolk trak sig hele natten og arbejdede gennem påske- og påskeferien og skyndte sig at overholde Musks deadline den 20. april for at bygge finansieringspakken. Det, de lavede sammen, vil bringe Twitter langt dybere i gæld, hvilket øger dets renteomkostninger fra $53.5 millioner i løbet af de sidste 12 måneder.
Det giver Musk lidt plads til fejl, selvom han ikke er på krogen for gælden. Som det er typisk i en gearet buyout, vil Twitter blive hængende med at tilbagebetale, hvis noget går galt, mens Musk og hans andre aktieinvestorer kun kan miste de penge, de har lagt i handlen.
"Gearing er virkelig høj, og det frie cash flow vil være negativt ud af porten, så det tilføjer helt sikkert et element af risiko til handlen," sagde Jordan Chalfin, senioranalytiker hos kreditanalysefirmaet CreditSights, i et interview. "Twitter har virkelig brug for at vokse ind i deres kapitalstruktur og øge indtjeningen for at dække både deres kapitaludgifter og deres renteudgifter."
Forvirret af Musks Twitter LBO? Her er hvad der er underligt: QuickTake
Frygten vokser også for, at en recession kan være i horisonten, hvilket ville gøre dette til et endnu værre tidspunkt at indlæse gæld på Twitter, da det meste af dets indtægter kommer fra reklamer. "I en dårlig makroøkonomisk baggrund er de første ting, som virksomheder trækker i form af marketingbudgetter, reklameudgifter," sagde Bloomberg Intelligence-analytiker Robert Schiffman.
I mellemtiden er det blevet sværere at sælge virksomhedsgæld i de seneste uger. Stigende renter har ramt uønskede obligationer hårdest, og den gennemsnitlige rente, en proxy for låneomkostningerne, er steget med mere end et helt procentpoint, siden bankerne gik med til Twitter-aftalen til omkring 7.6 %. Det gearede lånemarked er også afkølet.
Analytikere ser, at Twitter poster rekordindtjening før renter, skat, afskrivninger og amortiseringer på 1.67 milliarder dollars i 2022. Twitter har spået ca. 925 millioner dollars i kapitaludgifter. Træk det og Twitters nyligt øgede renteudgifter fra dets Ebitda, og virksomheden ville brænde igennem kontanter.
Hvis Musk med succes vokser Twitter, vil gældsbelastningen blive mere håndterbar over tid, og virksomheden kan ramme neutralt cash flow i 2023 og positivt cash flow i 2024, sagde Chalfin. Hvis Musk ikke kan leve op til sine løfter om at vende virksomheden, kan gældsbelastningen blive et problem.
Twitter har omkring 6.3 milliarder dollars i kontanter og kortsigtede investeringer, der kan understøtte forbrænding af kontanter i et par år, sagde Bloomberg Intelligences Schiffman.
(Tilføjer 7. afsnit om Musk, der sår tvivl om aftalen)
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/elon-musk-bigger-problem-twitter-162855694.html