Energidrevet rubel-rebound vil ikke redde Rusland

Mandag præsident Vladimir Putin hævdede at vestlige sanktioner mod Rusland er slået fejl i en tv-transmitteret tale. Han sagde, at strategien med økonomisk blitzkrig ikke fremkaldte en øjeblikkelig nedsmeltning af økonomien som forventet. I stedet udråbte han styrken af ​​rublen, Ruslands valuta.

Kort efter Rusland invaderede Ukraine, Vesten pålagt hidtil usete sanktioner mod landet - primært rettet mod dets centralbankreserver, herunder dets suveræne formuefond. Rublen styrtdykkede straks, faldende i værdi mere end 40 %, hvilket fik mange eksperter til at forudsige, at valutaen var i frit fald. Imidlertid er det vendt tilbage tæt på sin førkrigskurs over for den amerikanske dollar efter en måneds krig. Men mens rublen trodsede forventningerne på grund af Ruslands valutamanipulation, er dens genopretning en rød sild.

Energisalget forklarer til dels det dramatiske opsving. Moskva modtager 40 % af budgetindtægterne fra energieksport. Energisalg, der medfører en tilstrømning af udenlandsk valuta, er en livline for Rusland, som nu mangler adgang til globale kapitalmarkeder.

Rusland er fremskrevet at tjene 321 milliarder dollars på kulbrinteeksport i 2022 – mere end en stigning på 30 % sammenlignet med sidste år. Dette betydelige spring er på trods af sanktioner, der er pålagt landets energisektor, og en lind strøm af virksomheder, der forlader af egen drift. Præsident Joe Biden erklærede et fuldstændigt forbud mod russisk olie- og gasimport til USA, mens premierminister Boris Johnson annoncerede planer om at stoppe olieimporten inden årets udgang.

Rusland har dog stadig nok købere til at holde sin energiindustri flydende og styrke sin betalingsbalance. Indien har taget fordel af faldende priser på Ruslands Ural-råolie - at købe den med en betydelig rabat. Kina fortsætter at respektere lukrative oliekontrakter underskrevet før invasionen, selvom sanktioner holde statsejede virksomheder som Sinopec og PetroChina væk fra nye indkøb.

EU, som reducerer sin afhængighed af russisk import, foretager stadig store betalinger til Kreml, fordi medlemslande som Tyskland og Italien stadig er stærkt afhængige af dens naturgas. Blokken på 27 medlemmer har betalt 35 milliarder euro til Rusland for energiimport siden krigens start.

Mens øgede energiindtægter delvist kan forklare opsvinget, bliver valutaen også kunstigt forstærket. Umiddelbart efter invasionen fordoblede centralbanken sin nøglerente, indførte omfattende kapitalkontrol, øgede restriktioner for valutahandel og tvang eksportører til at konvertere deres udenlandske valutaindtægter til rubler. Rublen holdt op med at være en konvertibel valuta.

I næsten en måned, embedsmænd lukke ned Ruslands vigtigste børs efter meget volatil handel på invasionens anden dag. Børsen genåbnede nu, men med strenge handelsgrænser.

I en tale, der stødte sammen med Putins tv-tale, sagde Ruslands egen centralbankchef, Elvira Nabiullina, advarede at konsekvenserne af sanktioner kun var i begyndelsen. Det værste er forude. Den tidligere russiske finansminister, Alexey Kudrin, var enig, forudsige at den russiske økonomi forventede den største nedgang siden 1994.

Den stigende inflation, der forventes at ramme så højt som 23 % i år, truer med at fortære almindelige borgeres indtjening. Internationale finansielle organisationer skøn landets bruttonationalprodukt kan falde med så meget som 15 % i år – hvilket vil slette årtiers vækst. Før invasionen var Rusland forventet at vokse med 3 % i 2022. Selv et mere “konservativt” fald på 10 % ville gøre det til Ruslands værste recession siden halvfemserne.

Det økonomiske kaos efter Sovjetunionens sammenbrud sæt scenen for Putins meteoriske stigning i 2000. Siden da har han berettiget hans stærkmandsstyre først ved at sørge for vedvarende vækst indtil 2008, derefter gennem de skræmmende advarsler om, at Rusland ville vende tilbage til kriserne i halvfemserne uden hans jernhånd. Hvordan russerne vil reagere på disse strabadser, når det værste kommer, er dog stadig usikkert. For nu er Putins folkelige opbakning angiveligt høj, og hans krigsmaskine fortsætter, selvom den sprutter.

I denne uge, det russiske militær lanceret dens længe ventede offensiv i den østlige del af Ukraine, herunder Donbas. Tryk er montering for det russiske militær at levere resultater inden den 9. maj, landets årlige sejrsdag, en helligdag, der fejrer Nazitysklands nederlag og afslutningen på Anden Verdenskrig. For Putin, der tager kontrol over Donbas, som Kreml hævder er det primære mål for dets invasion, kunne give ham en propagandasejr for hans sjablonske militærkampagne. Alligevel ville det stadig være et strategisk nederlag for Ruslands erklærede krigsmål om regimeskifte i Ukraine og presse på for et stort tilbagetog for NATO.

Putin er forkert i at udråbe rublens genopretning som et tegn på Ruslands modstandsdygtighed og styrke. Dette er røg og spejle. Vesten bør huske, at brede og omfattende sanktioner, herunder mod energisektoren, er den lange kniv for økonomisk statshåndværk og bør bruges, indtil krigen er vundet.

Med assistance fra Ines Lepeu og Sarah Shinton