Eni SpA og Eaton Corporation

August Performance Recap

De mest attraktive aktier (-4.6 %) overgik S&P 500 (-4.8 %) fra 3. august 2022 til 31. august 2022 med 0.2 %. Den bedst præsterende large cap-aktie steg 7 %, og den bedst præsterende small cap-aktie steg 26 %. Samlet set klarede 22 ud af de 40 mest attraktive aktier sig bedre end S&P 500.

De farligste aktier (-2.6 %) underperformerede S&P 500 (-4.8 %) som en kort portefølje fra 3. august 2022 til 31. august 2022 med 2.2 %. Den bedst præsterende large cap short-aktie faldt med 24 %, og den bedst præsterende small cap short-aktie faldt med 22 %. Samlet set klarede 19 ud af de 36 mest farlige aktier sig bedre end S&P 500 som shorts.

De mest attraktive / mest farlige modelporteføljer underpresterede som en ligevægtet lang / kort portefølje med 2.0%.

Ti nye aktier kom på den mest attraktive liste i denne måned, og 22 nye aktier faldt også på listen over mest farlige. De mest attraktive aktier har høje og stigende afkast på investeret kapital (ROIC) og lave forhold mellem pris og økonomisk bogført værdi. De fleste farlige aktier har vildledende indtjening og lange vækstperioder, som er impliceret af deres markedsvurderinger.

Mest attraktive aktiefunktion i september: Eni SpA

Eni er den fremhævede aktie fra septembers mest attraktive aktiemodelportefølje.

Eni har vokset nettodriftsoverskuddet efter skat (NOPAT) med 60 % forhøjet årligt over de seneste fem år. Enis NOPAT-margin er steget fra 1.5 % i 2016 til 13 % i løbet af de sidste tolv måneder (TTM), mens omsætningen af ​​investeret kapital steg fra 0.6 til 1.2 på samme tid. Stigende NOPAT-margener og investerede kapitalomsætninger driver virksomhedens afkast på investeret kapital (ROIC) fra 1 % i 2016 til 15 % over TTM.

Figur 1: NOPAT siden 2016

Eni er undervurderet

Ved sin nuværende pris på $23/aktie har E et forhold mellem pris og økonomisk bogført værdi (PEBV) på 0.1. Dette forhold betyder, at markedet forventer, at Eni's NOPAT vil falde permanent med 90%. Denne forventning virker overdrevent pessimistisk for en virksomhed, der voksede NOPAT med 60 % forværret årligt over de seneste fem år.

Selvom Enis NOPAT-margin falder til dets 10-årige gennemsnit på 5% (mod 13% TTM), og NOPAT falder 8% årligt i det næste årti, ville aktien være værd $35+/aktie i dag – en 52% opside. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. Skulle Eni vokse overskud mere på linje med historiske niveauer, har aktien endnu mere opad.

Kritiske detaljer fundet i finansielle registreringer af My Firm's Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om de justeringer, jeg lavede baseret på Robo-Analyst-resultater i Enis 10-Qs og 10-Ks:

Resultatopgørelse: Jeg lavede 12.1 milliarder USD i justeringer, med en nettoeffekt af at fjerne 3.1 milliarder USD i ikke-driftsudgifter (4 % af omsætningen).

Balance: Jeg lavede 47.5 milliarder USD i justeringer for at beregne investeret kapital med et nettofald på 3.1 milliarder USD. En af de mest bemærkelsesværdige justeringer var $16.5 millioner i nedskrivninger af aktiver. Denne justering udgjorde 15 % af de rapporterede nettoaktiver.

Værdiansættelse: Jeg lavede justeringer på 44.8 milliarder dollars med en nettoeffekt af faldende aktionærværdi med 20.0 milliarder dollars. Bortset fra den samlede gæld var den mest bemærkelsesværdige justering af aktionærværdien $6.7 milliarder i overskydende kontanter. Denne justering repræsenterer 16 % af Enis markedsværdi.

Mest farlige aktier Feature: Eaton Corporation PLC

Eaton Corporation PLC (ETN) er den fremhævede aktie fra septembers mest farlige aktiemodelportefølje.

Siden opkøbet af Cooper Industries er Eatons økonomiske indtjening, virksomhedens sande pengestrømme, faldet fra 922 millioner dollars i 2012 til -22 millioner dollars over TTM. Eatons NOPAT-margin er faldet fra 10.9 % til 10.5 %, mens omsætningen af ​​investeret kapital faldt fra 0.9 til 0.6 på samme tid. Faldende NOPAT-margener og investerede kapitalomsætninger driver Eatons ROIC fra 10 % i 2016 til 6 % TTM.

Figur 2: Økonomisk indtjening siden 2012

Eaton giver dårlig risiko/belønning

På trods af dets dårlige fundamentale forhold er Eatons aktie prissat til betydelig vækst i indtjeningen, og jeg tror, ​​aktien er overvurderet.

For at retfærdiggøre sin nuværende pris på $143/aktie skal Eaton forbedre sin NOPAT-margin til 13% (all-time high sammenlignet med 11% TTM) og øge NOPAT med 10% årligt i de næste ti år. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie. I betragtning af at Eatons NOPAT faldt med 3 % forværret årligt over de seneste fem år, synes jeg, at disse forventninger er alt for optimistiske.

Selv hvis Eaton kan fastholde sin TTM NOPAT-margin på 11% og vokse NOPAT med 5% forhøjet årligt i det næste årti, ville aktien ikke være mere værd end $80/aktie i dag - en 44% downside i forhold til den nuværende aktiekurs. Se matematikken bag dette omvendte DCF-scenarie.

Hvert af disse scenarier forudsætter også, at Eaton kan øge omsætningen, NOPAT og FCF uden at øge arbejdskapitalen eller anlægsaktiverne. Denne antagelse er usandsynlig, men giver mig mulighed for at skabe virkelig best-case scenarier, der viser, hvor høje forventninger, der er indlejret i den nuværende værdiansættelse.

Kritiske detaljer fundet i finansielle registreringer af My Firm's Robo-Analyst Technology

Nedenfor er detaljer om de justeringer, jeg lavede baseret på Robo-Analyst-resultater i Eatons 10-Qs og 10-Ks:

Resultatopgørelse: Jeg lavede 1 milliarder USD i justeringer, med en nettoeffekt af at fjerne 204 millioner USD i ikke-driftsindtægter (1 % af omsætningen).

Balance: Jeg lavede 8.6 milliarder USD i justeringer for at beregne investeret kapital med en nettostigning på 4.6 milliarder USD. En af de mest bemærkelsesværdige justeringer var $3.6 milliarder i anden totalindkomst. Denne justering udgjorde 14 % af de rapporterede nettoaktiver.

Værdiansættelse: Jeg lavede 11.2 milliarder dollars i justeringer, med et nettofald til aktionærværdien på 11.2 milliarder dollars. Bortset fra den samlede gæld var den mest bemærkelsesværdige justering af aktionærværdien 963 millioner USD i underfinansierede pensioner. Denne justering repræsenterer 2 % af Eatons markedsværdi.

Afsløring: David Trainer, Kyle Guske II, Matt Shuler og Brian Pellegrini modtager ingen kompensation for at skrive om nogen specifik aktie, stil eller tema.