(Bloomberg) — Euroområdets centralbanker vil afsløre deres første betydelige tab fra et årti med pengeudskrivning i de kommende uger, hvilket varsler en ny æra med kontrol og udsigten til skatteydernes redningsaktioner.
Mest læst fra Bloomberg
Når Den Europæiske Centralbank afslører årlige resultater på torsdag, forventes embedsmænd at advare om store mangler i år og næste år i hele regionen, da højere renter får omkostningerne til at servicere indskud opbygget gennem kvantitative lempelser til at stige.
ECB-udgivelsen vil varsle en række akavede nationale rapporter, hvor Tysklands Bundesbank potentielt står over for det største hit af alle.
"Resultaterne vil blive negative for mange banker allerede i 2022 på grund af misforholdet mellem renter på aktiver og passiver," sagde Bank of Portugals guvernør Mario Centeno i et interview. "Vi finansierer os nu til højere renter, som ikke matcher afkastet af obligationer og alle former for gæld i centralbankens balance."
Tab i euroområdet ville føje til en liste over eksempler globalt, hvor den nærliggende schweiziske nationalbank skiller sig ud for sin rekordmangel i sidste måned. Udsigten har efterladt nogle embedsmænd nervøse over det lys, de risikerer at skinne på regionens finansielle VVS, og mulige skattemæssige konsekvenser.
Bank for International Settlements insisterede i denne måned på, at sådanne resultater ikke betyder noget, at centralbanker kan operere med negativ egenkapital, og at de ikke kan gå konkurs. Frem for alt hævder embedsmænd, at tab ikke har nogen betydning for pengepolitikken.
Alligevel har ECB kritiseret monetære underskud andre steder i EU, og dens egne regler kan kræve, at regeringer afgiver penge til nationale centralbanker. Det er endda muligt, at den Frankfurt-baserede institution selv kunne få brug for hjælp.
Bundesbank vil formentlig poste små tab for 2022, der stiger til €26 milliarder ($28 milliarder) i 2023, hvis ECB-renterne forbliver på det nuværende niveau, ifølge Daniel Gros, bestyrelsesmedlem i Center for European Policy Studies i Bruxelles.
Det ville udslette €20 milliarder hensættelser til tab på aktivkøbsprogrammer såvel som dets €5 milliarder i kapital og reserver. For en normal virksomhed kan det betyde insolvens.
En talsmand for Bundesbank afviste straks at kommentere, da han blev kontaktet af Bloomberg.
Gros forventer en advarsel i årsregnskabet, og at Bundesbank "forsøger stille og roligt at forhandle en kapitaltilførsel fra Berlin" senere i år.
Men i den sidste episode med gentagne tab i 1970'erne rullede embedsmændene manglen over i de efterfølgende år, hvilket øgede udsigten til, at de måske bare ville gøre det igen.
Andre modparter står også over for store tab i 2023, men ikke nok til at udslette kapital. Gros forventer, at disse beløber sig til i alt €17 milliarder i Frankrig, €9 milliarder i Italien og €5 milliarder i Holland. Hvis renterne forbliver høje i 2024, vil de hollandske og franske centralbanker også være i risiko for negativ egenkapital.
I september advarede den hollandske centralbankchef Klaas Knot sin regering om "kumulative tab, der vil være betydelige" i de kommende år. "I ekstreme tilfælde kan et kapitalindskud" fra skatteyderne "være nødvendigt," sagde han.
Jerome Haegeli, cheføkonom i Swiss Re og en tidligere SNB-embedsmand, sagde, at tab sandsynligvis vil udsætte centralbanker og deres pengeudskrivningsprogrammer for nærmere politisk og offentlig kontrol.
Kombinationen af høj inflation - som af nogle til dels skyldtes QE - og eventuelle skatteyderoverførsler, der er nødvendige for at vende negative kapitalpositioner, kan ses som "en super skat på økonomier," sagde han.
"Sammen med centralbankerne, der ikke længere giver uventede gevinster, betyder det, at det offentlige underskud stiger," sagde han. I værste fald kan udfyldning af finansielle huller i centralbanker betyde, at regeringer "har brug for endnu højere skatter."
Den dobbelte indvirkning sætter centralbankernes "vigtigste aktiv i fare, som er deres de facto uafhængighed," sagde Haegeli.
Tabene opstår, fordi ECB skabte likviditet ved at købe 5 billioner euro i overvejende statsobligationer for at stimulere inflationen og stabilisere de finansielle markeder gennem pandemien. En stor del af disse midler blev returneret som indskud.
Nationale centralbanker betaler renter af dem til ECB-renten, nu 2.5 %. De matchende aktiver er obligationer med fast kupon, der betaler kun 0.5 % i gennemsnit, ifølge Gros.
Selvom monetære beslutninger træffes af ECB, drives operationer nationalt. Bundesbank er værst ramt, fordi tyske statsobligationer blev set som en sikker havn med lave eller endda negative renter. Bank of Greece, hvis køb var meget mindre og af højere forrentende nationale obligationer, vil sandsynligvis forblive rentabel.
Euroområdets institutioner forudså mangler. Den samlede kapital- og hensættelsesbuffer mod tab i det overordnede system er 229 milliarder euro, ifølge ECB. "Centralbankerne foretog en enorm mængde hensættelser i løbet af denne korte cyklus af meget gode resultater," sagde Centeno.
I årevis hjalp disse overskud også med at finansiere offentlige udgifter, og vendingen betyder nu, at offentlige midler kan være nødvendige for at genopbygge balancerne.
I et nærliggende eksempel har Storbritannien allerede godkendt en overførsel på £11 milliarder ($13.2 milliarder) til Bank of England under en på forhånd aftalt godtgørelse.
Schweiz' centralbank har ikke haft brug for et kapitalløft efter sit største tab nogensinde - svarende til omkring en femtedel af schweizisk BNP. Men SNB hoppede over en årlig betaling til myndighederne for kun anden gang, og embedsmænd er begyndt at skrumpe balancen, hvilket begrænser fremtidige mangler.
Et tab på 36.7 milliarder USD (25.1 milliarder USD) hos Reserve Bank of Australia har efterladt den med en negativ egenkapital på 12.4 milliarder USD. Det sagde i juni, at det håbede at genopbygge reserver ved at beholde fremtidige overskud, og det har ikke søgt kontanter fra regeringen.
Ifølge BIS-chef Agustin Carstens er det fint. Han sagde i denne måned, at centralbanker "kan og har fungeret effektivt" selv med negativ egenkapital. "Bundlinjen for centralbanker er ikke profit, men offentlighedens bedste."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2023 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/euro-area-braces-era-central-050000592.html