Europæisk økonomi vokser, men det kan være en dårlig ting...

Det er en mærkelig tid, hvor gode nyheder ikke kan fejres, fordi, ja, gode nyheder er dårlige nyheder.

Det er dog det usædvanlige scenario, markedet har stået over for i de seneste måneder. Efterhånden som inflationen er steget, holder centralbankerne deres øjne trænet på økonomiske nyheder at diagnosticere tegn på en opbremsning. For at komme oven på de voldsomme stigninger i leveomkostningerne skal der i det mindste være en vis nedgang i efterspørgslen, eller det siger teorien.

Leder du efter hurtige nyheder, hottips og markedsanalyse?

Tilmeld dig Invezz-nyhedsbrevet i dag.

Dette er grunden lagre har handlet med et sjovt forhold vs økonomiske data i de seneste måneder. Gode ​​beskæftigelsestal kan være for godt, hvilket betyder, at højere priser ikke har den ønskede effekt på markedet. Dette kan igen øge sandsynligheden for flere renteforhøjelser i fremtiden, hvilket som vi alle ved nu, er dødsdom for aktier.

Så vi har alle spillet dette sjove spil med at vente på vigtige dataudgivelser – CPI-tal, jobtal, industrital og hvad der ellers kommer på tværs af skrivebordet. Og så kommer den altafgørende øvelse med at gætte, hvordan centralbankfolk vil reagere.

Markederne er steget i 2023

Hidtil i år har markedet været mere optimistisk.

Interessant nok, i dette store spil poker, som vi kalder aktiemarkedet i 2023, har dette været et tilfælde af investorer, der kalder centralbankernes bluff.

Politikere har stået fast på, at renterne vil fortsætte med at stige, men alligevel har investorerne valgt at tro, at de mere positive inflationsdata og større trussel om en truende recession vil tvinge dem til at ændre mening.

Inflationsforventninger tilskynder trods alt til mere inflation gennem en slags selvopfyldende profeti, en del af grunden til, at markedet mener, at Jerome Powell og co. bluffer. Powell har hånet de positive markedsbevægelser uden at lægge skjul på sin utilfredshed.

Den historiske optegnelse advarer kraftigt mod en for tidlig løsning af politik. Vi holder kurset, indtil arbejdet er udført

Jerome Powell i december

Aktiviteten i euroområdet vokser

Men tilbage til gode nyheder er dårlige nyheder. I dag viste en undersøgelse, at euroområdet er vendt tilbage til positiv vækst for første gang siden juni sidste år. De stærkere tal end ventet kom i indkøbschefindekset, som måler aktiviteten inden for fremstilling og service. Dette var helt uventet, og nu frygter investorerne, at dette kan tilskynde ECB til at skrue op for renterne hurtigere, som er steget med den hurtigste takt siden oprettelsen af ​​eurozoneblokken.

ECB-præsident Christine Lagarde tog en meget høgeagtig linje før jul:

Vi svinger ikke, vi vakler ikke, vi viser beslutsomhed.

Christine Lagarde

ECB har været betydeligt langsommere end US med hensyn til at hæve satserne. Dette skyldes delvist nedgangene ved at have en fælles monetær union, men flere forskellige finanspolitiske tilgange mellem landene.

Gældsbelastede lande som Italien bliver hårdere ramt af stigende renter, da rentebetalingerne på deres gæld bliver mere byrdefulde, hvilket ikke er et godt problem, når kontinentet allerede er på randen af ​​recession. Men på bagsiden ønsker mere finanspolitisk disciplinerede nationer som Tyskland højere renter for at tøjle inflationen.   

Denne artikel af min kollega Shivam Kaushik er et flot dybdegående kig på dynamikken. Forskellen mellem Tysklands og Italiens obligationsrenter er en god måde at måle dette på, og faktisk hele euroområdets helbred. Mens nedenstående diagram viser, at spændet er faldet siden tidspunkterne for maksimal bekymring sidste sommer, forbliver det på 1.8 % efter at have været tæt på nul i 2021.

Hvad sker der nu?

Indtil videre træder markedet sammen med en forsigtig optimisme om, at der med aftagende inflation kan være lys for enden af ​​tunnelen. Det andet spørgsmål er så, om dette lys kun er opnåeligt efter at have travet gennem en recession, og i så fald, hvor slemt vil det være?

Talen om en blød landing er stadig i live, selv om der fortsat er bekymring for, at der kan være arbejdsløshedsstigninger, store fald i efterspørgslen, og at den monetære stramningscyklus er gået for vidt, med en smertefuld recession nu uundgåelig.

Næste nøgledato er 1. februar^st hvornår Fed vil offentliggøre sin seneste rentepolitik. Og igen vil markederne spille deres spil kat og mus. Er det ikke sjovt?