Evergrande-kreditorer tilbage med få muligheder, da Beijing sætter dagsordenen

China Evergrande Groups kreditorer står nu over for endnu svagere udsigter til nogensinde at få deres penge tilbage, da landets ejendomskrise breder sig, og krav på udviklerens aktiver fortsætter med at hobe sig op.

Det dybt forgældede selskab overholdt ikke sin egen deadline for at afsløre en omstruktureringsplan inden udgangen af ​​juli. På en sen fredag ​​aften arkivering til Hong Kong Stock Exchange sagde Evergrande, at det nu håber at formalisere en plan for specifikt at omstrukturere offshore-lån inden årets udgang, og selskabets andel i dets elektriske køretøjer og ejendomsadministrationsenheder kan tilbydes som supplerende "kreditforbedrings"-pakker .

Men den Shenzhen-baserede ejendomsudvikler og dens grundlægger Hui Ka Yan vil højst sandsynligt have begrænset indflydelse på, hvordan dette sker, da den statsovervågede omstruktureringsproces har en ny prioritet at tage højde for. Ejendomsfirmaer med penge, herunder Evergrande, Kaisa, Sunac og andre, havde suspenderet byggeriet på forudsolgte boliger i mere end 90 kinesiske byer. I frygt for, at deres hjem aldrig bliver færdiggjort, har mange boligkøbere boykottet deres afdrag på realkreditlån - hvilket har sætte så meget som 2.4 billioner yuan (356 milliarder dollar) af banklån i fare.

Problemer med at bygge i landets ejendomssektor risikerer at smitte af på det finansielle system på et tidspunkt, hvor præsident Xi Jinping i vid udstrækning forventes at søge en hidtil uset tredje periode på Kinas nationale partikongres, der afholdes senere i år. Selvom Evergrande er et kommercielt foretagende, vil Beijing føre tilsyn med dets omstrukturering for at sikre, at det er i overensstemmelse med regeringens topprioritet om at opretholde finansiel og social stabilitet.

"Det nuværende must-do for den kinesiske regering er at sikre, at Evergrande leverer sine allerede solgte projekter," sagde Shen Chen, en partner hos Shanghai Maoliang Investment Management. "Virksomheden forventes at sætte sine begrænsede ressourcer på dette først, og betalingen for resten kan vente."

Kreditorerne vil sandsynligvis indtage en delt holdning til dette, sagde Shen Meng, direktør for det Beijing-baserede boutique-investeringsfirma Chanson & Co. Han sagde, at virksomheden – og måske endda Hui selv – forventes at bidrage til midler, der vil blive afsat til opførelsen af ​​ufærdige boliger. I sidste uge, Reuters rapporteret at Beijing overvejer at oprette en fond på omkring 44 milliarder dollars for at hjælpe den nødstedte sektor. Byen Zhengzhou har i mellemtiden allerede etableret en separat redningsfond med det formål at genoptage byggeriet.

Mens onshore-kreditorer sandsynligvis vil være i overensstemmelse med regeringens prioriteter og give Evergrande endnu mere tid, har internationale debitorer en høj sandsynlighed for at indlede flere retssager – inklusive retssager og likvidationsbegæringer – mod firmaet for at beskytte deres interesser, sagde Chansons Shen.

For dem bliver udsigterne til bedring endnu svagere. Kinas faldende ejendomsmarked har gjort projektsalg stadig vanskeligere, mens "misbruget af kontanter under ejendomsservicearmen har yderligere skadet genopretningsværdien af ​​offshore-obligationer," sagde Nomura-kreditanalytiker Iris Chen.

An undersøgelse i juli fandt ud af, at den pågældende enhed – det Hong Kong-noterede Evergrande Property Services – havde brugt næsten 2 milliarder USD af sine bankindskud som sikkerhed for at sikre lån til unavngivne tredjeparter, og det lånte beløb blev efterfølgende omdirigeret tilbage til moderselskabet og bruges til "generelle operationer". Sikkerheden blev senere beslaglagt af bankerne, efter at tredjepartslåntagere undlod at betale, hvilket efterlod Evergrande med færre kontanter til at opfylde kravene fra kreditorerne.

Adskillige ledere i moderselskabet – inklusive dets mangeårige administrerende direktør Xia Haijun og finansdirektør Pan Darong – måtte træde tilbage, men det gjorde ikke meget for at dæmpe internationale investorers vrede. Kreditorer, der besidder gæld støttet af aktiver hos Evergrande Property Services var kræver en forklaring om, hvordan midlerne kunne have været pantsat uden at afsløre disse oplysninger til investorerne.

Nomuras Chen forudsagde, at internationale investorer nu kunne stå over for et haircut på så meget som 85 %, op fra det estimat på 75 %, hun først gav for omkring et år siden. Og det sammenfiltrede netto af gæld slutter ikke her. Søndag sagde Evergrande i en anden ansøgning, at et datterselskab baseret i den sydøstlige by Nanchang var blevet beordret til at betale en garant næsten 1.1 milliarder dollars som kompensation, og den bliver nødt til at sælge aktier ejet i Shengjing Bank i det nordøstlige Kina for at dække dette beløb. Shu Hui Woon, kreditanalytiker hos det Singapore-baserede analysefirma Lucror Analytics, sagde, at der er en god chance for, at flere krav er på vej.

"Det er uklart, hvilke aktiver virksomheden stadig har, da Evergrande muligvis har givet garantier, der stadig er uoplyst eller ikke krævet i øjeblikket," sagde hun i en e-mail. "Virksomheden vil sandsynligvis søge at forhandle med kreditorer for at afholde dem fra at ty til retten, ellers kan omstruktureringsfremskridtet blive yderligere forsinket."