Efter år af billige penge var med til at give næring til fremkomsten af spekulative investeringer og profitløs forretningsmodeller i USA i løbet af det seneste årti har stædig inflation tvunget Federal Reserve til at hæve renten hurtigere end nogensinde før i 2022. Nu har en ny æra med højere låneomkostninger og mere forsigtige långivere – kombineret med aftagende vækst og frygt for recession – frosset engang rødglødende dele af den amerikanske økonomi.
børsintroduktion (IPO) markedet er i det væsentlige lukket; teknologivirksomheder er afskedige arbejdere og pause i ansættelsen; boligmarkedet oplever en "nulstille” efter år med boomende vækst; og venturekapital (VC) pladsen er aftaget dramatisk, med private markedsvurderinger tumbling.
Men på trods af fastfrysningen i nøglesektorer - og konsekvent dommedag forudsigelser fra Wall Street – økonomien som helhed er fortsat med at vokse sammen med det robuste arbejdsmarked. I fjerde kvartal sidste år steg USA's bruttonationalprodukt (BNP) med 2.9 % på årsbasis, hvilket toppede analytikernes prognoser. Og arbejdsløshedsraten kom tæt på præ-pandemiske lavpunkter på 3.5 % i december.
Mange økonomer forudser dog, at det vil ændre sig i år. Morgan Stanleys amerikanske cheføkonom Ellen Zentner sagde i denne uge, at den årlige BNP-vækst vil falde til kun 0.2 % i første kvartal, mens Wells Fargo forventer et fald til 0.4 pct. Og nogle administrerende direktører, milliardærinvestorer og investeringsbanker mener, at en direkte recession er på vej.
Det er stadig uklart, om centrale fastfrosne aspekter af økonomien i sidste ende vil knække under vægten af stigende renter – hvilket udløser en recession – eller om dybfrysningen vil tø op – hvilket muliggør langsom, men positiv vækst. Men kreditmarkederne kunne rumme svaret.
"Når kreditmarkederne trækker sig tilbage, og du ikke er i stand til at få finansiering til transaktioner eller til investeringer, er det, når tingene fryser," fortalte Jim Cahn, investeringschef og forretningsudviklingschef hos Wealth Enhancement Group, et formueforvaltningsfirma. Fortune. "Kredit er hemmeligheden. Det er vækstens brændstof. Og det har altid været vækstens brændstof, siden kreditmarkederne udviklede sig for 400 år siden i begyndelsen af den industrielle revolution.”
De frysende og frosne dele af økonomien
En ny æra med højere renter, inflation og frygt for recession har fået forskellige segmenter af den amerikanske økonomi til at bremse dramatisk i løbet af det seneste år.
VC-rummet var for eksempel superladet under hele pandemien. I 2021 nåede den globale VC-finansieringsvolumen op på 681 milliarder dollars, mere end det dobbelte af 2019's tal.
"[En] tankegang for vækst for enhver pris, drevet af billig kapital i 2020 og 2021 og eksploderende investorinteresse forårsaget af frygt for at gå glip af (FOMO) førte til store investeringer i startups på tværs af alle stadier," Alex Warfel, en PitchBook analytiker, forklaret i et fredagsnotat.
Men i 2022, med rentestigninger, var der et fald på 35 % i VC-investeringer til 445 milliarder dollars, ifølge CrunchBase. Warfel sagde, at dagene med "skyhøje værdiansættelser for startups og nemme fundraising-muligheder" er forbi, stemningen i VC-området er blevet "knust", og kapitalen er tørret ud. Til hans pointe oversteg den anslåede mængde kapital, som amerikanske startups krævede, det beløb, der blev leveret med $42.8 milliarder i fjerde kvartal, ifølge PitchBook data.
Logan Allin, grundlægger af Fin Capital, et fintech-fokuseret VC- og private equity-firma, fortalte rigdom at han ikke ser, at VC-området kommer sig fuldt ud før 2024, delvis på grund af kreditkrisen, og han argumenterede for, at 2023 for tech-startups kunne blive et særligt udfordrende år.
"Vores opfattelse er, at 2023 vil fortsætte med at være et år med ekstremt akut smerte, og faktisk mere smertefuldt end 2022 fra både et privatmarkeds- og offentligt aktieperspektiv inden for teknologi," sagde han.
Allin tilføjede, at den kraftige nedtur i markedet burde være en "lidt af et wake up call" for VC-investorer, der udviklede uansvarlige vaner under pandemien, og undlod at udføre ordentlig due diligence for deres investeringer. Han gav eksemplet med den nu hedengangne kryptobørs, FTX, som han "gav videre", fordi de ikke kom forbi grundlæggende "tjeklistepunkter" i due diligence-processen, herunder ikke at tillade en uafhængig revisor at se på deres økonomi. Men andre venturekapitalister investerede millioner i firmaet uden selv at kigge i deres bøger.
"De bad om økonomi, og holdet hos FTX sendte dem excel-regneark," sagde han. "Det var bare absurd."
Men nu, med stigende renter og mange mindre VC'er, der går konkurs, tror Allin, at markedet vil vende tilbage til en mere stringent investeringstilgang.
"Jeg tror, det vil være et meget sundere, mere bæredygtigt venturekapitalmiljø nu, fordi vi investerer i værdiansættelser og multipla, der giver mening, og som giver virksomheden mulighed for at vokse ind i dem på en meget bedre måde," sagde han. "Det er en sand tilbagevenden til fundamentals. Det er et nyt fokus på ægte flid."
Da de amerikanske renter var tæt på nul, og forbrugerne var skyllede med kontanter fra stimuluschecks under pandemien, IPO-marked oplevede en lignende stigning som VC-rummet.
Alene i 2021 var der rekordhøje 1,033 nye offentlige børsnoteringer i USA, men i 2022 – med stigende renter og S&P 500 faldende omkring 20 % – var der en reduktion på 50 % i antallet af børsnoteringer sammenlignet ifølge EY's 2022 Global IPO-tendensrapport. Og i Nord- og Sydamerika var faldet endnu mere udtalt, hvor antallet af børsnoteringer faldt 86% sidste år i forhold til 2021, mens det samlede provenu sank 96% i samme periode.
"Aftaleaktivitet og -volumen faldt brat gennem 2022. Børsnoteringer blev fuldstændig lukket," sagde Allin. "Der var meget lidt offentlig markedsappetit på noget, selv de virksomheder, der var potentielt rentable."
I år sagde Allin, at han kun ser en "slice af et børsnoteringsvindue", og kun for firmaer, der kan bevise deres evne til at tjene penge.
"Ellers vil de handle betydeligt ned, som alle de virksomheder, der blev børsnoteret sidste år eller i 2021, gjorde," sagde han. "Vi har stadig inflation, høje renter, geopolitisk usikkerhed og betydelig volatilitet, og det skaber ikke et varmt marked for børsnoteringer."
De amerikanske boligpriser steg kraftigt end 45% mellem andet kvartal af 2020 og tredje kvartal sidste år, da lave renter og tendenser til at arbejde hjemmefra gav næring til et boom på boligmarkedet. Men stigende renter har skubbet den gennemsnitlige 30-årige faste realkreditrente - den mest almindelige type i USA - fra 3.45 % i februar 2020 til lidt over 6.1 % i dag.
De højere låneomkostninger og høje boligpriser har ført til en økonomisk krise og et stort "nulstille” på boligmarkedet. Køb af realkreditlån applikationer faldt 39 % i forhold til et år siden i sidste uge.
Det er ikke kun potentielle boligejere, der føler sig lukket ude - institutionelle ejendomsinvestorer mærker også smerten fra stigende renter, ifølge Jay Hatfield, grundlægger og administrerende direktør for investeringsforvaltningsfirmaet Infrastructure Capital Advisors. Højere renter og frygt for recession har fået udlån fra banker til at "tørre ud", fortalte han rigdom, hvilket gør det til en udfordring at erhverve nye ejendomme – og/eller virksomheder i ejendomssektoren.
"Der foregår en lille smule privat udlån, men det er på vilkår, der er for besværlige til at udføre LBO'er [leveraged buyouts] længere," sagde han med henvisning til, når et firma forsøger at købe et andet firma ved at bruge lånte penge. "Og så også, de virksomheder, der var købere, kan lide Sort sten. De er mere tilbøjelige til at være sælgere end købere nu. Så M&A-aktivitet er tørret ud.”
Cahn fra Wealth Enhancement Group siger, at långivere ikke kun tilbyder meget højere renter, men at de også laver meget mere tegning - eller forskning og risikovurdering - før de låner penge for at undgå misligholdelsesrisiko. Han bemærkede, at det er endnu et eksempel på, at den nuværende fastfrysning i nogle sektorer af økonomien alt sammen er en "afspejling af, hvad der foregår på kreditmarkederne."
"I 2021 og 18 måneder før kastede folk bare penge efter hvad som helst, så hurtigt de kunne, fordi der var så mange kontanter, men i 2022 frøs kreditmarkederne grundlæggende sammen," understregede han. "Og det er derfor, du ser disse industrier fryse."
Den fastfrosne økonomi, der er ved at knække?
Vil økonomien langsomt tø op og undgå en recession, eller er sprækkerne forårsaget af stigende renter og høj inflation ved at briste? Det afhænger af, hvem du spørger.
Cahn sagde, at hans "fornemmelse" er, at vi vil have en recession "engang i den bagerste halvdel af 2023. "Jeg tror, det er virkelig, du ved, måske 2024, før vi er tilbage i business as usual," sagde han.
Han er ikke den eneste med et pessimistisk syn. Mange topinvesteringsbanker forudser en "mild recession" i år, og nogle prognosemænd har hævdet, at "alvorlig recession” eller endda ”en anden variant af en Great Depression” kunne være på vej.
"Vi vil helt sikkert gå ind i en hårdere og sværere periode fra et økonomisk og makromæssigt synspunkt, det kan være en "R"-recession eller en "r"-recession med små bogstaver, men det bliver dårligt," sagde Allin.
Mens mange eksperter mener, at en recession er på vej, hævder nogle, at den ikke vil være lige så ødelæggende som tidligere nedgangstider, og de frosne sektorer af økonomien vil begynde at frigøres ved udgangen af 2023 og ind i 2024. Infrastructure Capital Advisors' Hatfield sagde at i andet halvår af dette år "vil vi have et mere normalt børsnoteringsmarked og en genopretning af M&A og aktiemarked."
Han hævdede, at "medvind efter pandemien" har holdt arbejdsmarkedet sundt - især i servicesektoren, hvor så mange virksomheder kæmpede for at finde arbejdskraft under pandemien - og uden omfattende fyringer, der knuser forbrugernes forbrug, er det usandsynligt, at der vil være en alvorlig nedgang i økonomien. Han bemærkede også, at på trods af den hurtige stigning i renterne sidste år, er boligbeholdningerne tæt på et rekordlavt niveau, hvilket han mener vil gøre det muligt for denne sektor at frigøres hele året.
"Vi har dog brug for, at Fed standser [renteforhøjelser]," sagde han. "Og vi kan få et negativt kvartal eller to [af BNP], men vi tror ikke, vi får en væsentlig recession."
Denne historie blev oprindeligt vist på Fortune.com
Mere fra Fortune:
Den olympiske legende Usain Bolt tabte $12 millioner i besparelser på et fupnummer. Kun $12,000 er tilbage på hans konto
Meghan Markles virkelige synd, som den britiske offentlighed ikke kan tilgive – og amerikanerne kan ikke forstå
'Det virker bare ikke.' Verdens bedste restaurant lukker ned, da dens ejer kalder den moderne fine dining-model 'uholdbar'
Bob Iger satte bare foden ned og bad Disney-medarbejdere om at komme tilbage på kontoret
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/everywhere-look-economy-deep-freeze-100000006.html