Vejledning fremad lyder som en god idé. Centralbankfolk bør opstille deres langsigtede mål for at påvirke de finansielle markeder. Ligesom hockeystor Wayne Gretzky ville skøjte, hvor pucken var på vej hen, i stedet for hvor den var, ville de monetære myndigheder forsøge at vejlede markeder, hvor politikken forventedes at være måneder frem. Men centralbankfolk er noget mindre dygtige end den store til at bestemme, hvor pucken skal hen.
Federal Reserve har reelt forkastet vejledningen og valgt i stedet for lækager af beslutninger fra sin politikfastsættende Federal Open Market Committee et par dage før møderne. Lige så godt, da der har været uregelmæssige zigzags på det seneste.
På sin pressekonference den 4. maj erklærede Fed-formand Jerome Powell, at en stigning på 75 basispoint i dens målrente for føderale fonde "ikke var noget, komiteen aktivt overvejer." Ved FOMC-mødet i midten af juni var satsen blev hævet med 75 basispointtil det nuværende 1.50%-1.75% område; beslutningen blev tilsyneladende lækket til The Wall Street Journal et par dage tidligere. (Et basispoint er 1/100 af et procentpoint.)
I sidste uge rapporterede Journal, at FOMC hælder til endnu en vandretur på 75 basispunkter på det to-dages møde, der starter tirsdag, snarere end stigningen på 100 basispoint, som nogle Fed-observatører havde forudsagt, efter at der blev rapporteret et forbløffende 9.1 % hop i forbrugerprisindekset for de seneste 12 måneder, og Bank of Canada overraskende besluttede på et fuldt point-boost. Men fed-funds futures fredag pegede på en 81% sandsynlighed for en bevægelse på 75 basispoint inden torsdag, ifølge CME's FedWatch-side. Den 13. juli, efter udgivelsen af den katastrofale CPI-rapport, toppede oddsene for en stigning på 100 basispunkter på 80 %.
Det store billede, der tegner sig fra disse pludselige skift, er, at investeringsmiljøet er radikalt anderledes end det, der herskede i 2009 til 2019, i tiåret efter finanskrisen 2008-09, bemærker Gregory Peters, co-chief investment officer i PGIM Fixed Income. Og med det, siger han, kommer "en række plausible resultater så omfattende som nogen, jeg har set i min karriere."
Prognosefolk og markedsdeltagere er markant usikre på, hvordan Fed-politikken og økonomien går, selv efter at FOMC for sent hævede sine udsigter for Fed-funds-renten ved årets udgang til 3.4 % i sin juni Resumé af økonomiske fremskrivninger fra kun 1.9 % i marts, et usandsynligt lavt tal i betragtning af stigende inflation.
FOMC markerede stort set sine tal til markedet. Futuresmarkedet ser fed funds ramme centralbankens estimat ved årets udgang ved mødet den 2. november, med endnu en stigning på 25 basispoint ved FOMC-konfab den 14. december, hvilket bringer intervallet til 3.50%-3.75%. Det kunne markere toppen, hvor markedet indikerer, at Fed vil ændre takt og sænke fed-funds-renten med 25 basispoint næste marts.
En sådan vej tyder på en opbremsning af økonomien og en lempelse af inflationen, hvilket tillader Fed at vende kursen næste år. Men nogle iagttagere mener, at centralbankens stramning bliver nødt til at overstige dens egne estimater, og hvad der er prissat til markederne.
Jefferies' finansøkonomi, Aneta Markowska, er enig i konsensusopfordringen om en forhøjelse på 75 basispoint på det kommende møde, men ser så, at Fed skifter til en stigning på 50 basispoint i september, ikke de 75 basispoint, der er bagt. ind i fremtiden. Men hun siger, at markedet undervurderer det endelige toppunkt for fondsrenten, som hun forventer vil ramme 4 %.
Markowska ser, at centralbanker fastlægger politik baseret på rapporterede data, snarere end deres egne prognoser (som har været langt fra målet). Hun ser også tallene komme med solsiden opad for et stykke tid, det modsatte af det stagflationære slog de fleste investorer og forbrugere føler.
Til at begynde med, bemærker hun, har den nominelle vækst været superstærk, hvilket har resulteret i robuste udgifter i nuværende dollars, selvom meget af det kan kridtes op til inflation. Med benzinpriserne kraftigt faldet i de seneste uger, leder hun efter en række godartede CPI-rapporter med overordnede månedlige ændringer på næsten nul.
Men det kan maskere det fortsatte opadgående prispres på "kernemål" for inflation, som udelukker fødevarer og energi, som antaget i denne plads for en uge siden. Når først energipriserne holder op med at falde, vil erkendelsen af den faste kerneinflation katalysere markederne til at gentage deres forventninger til Fed-politikken, forudser hun.
Og, siger PGIM's Peters, vil inflationen matematisk rulle hurtigt over fra de seneste 9 % år-til-år til 7 % eller 6 %. Men hvad hvis den sidder fast på 4% eller 5%? "Er centralbankens arbejde udført? Det er helt for optimistisk, der vil være nok til at begrænse inflationen,” hævder han.
Ligesom Markowska ser Peters en stærk nominel økonomisk vækst, som han siger er underkendt. Den gode nyhed er, at dette vil styrke de rapporterede virksomheders indtjening og dække over en masse problemer, selvom gevinsterne hovedsageligt repræsenterer inflation.
Markowska ser en recession som næste års bekymring. Hun afviser den seneste stigning i nye arbejdsløshedsforsikringskrav. Statsdata viser, at meget af det er koncentreret i Massachusetts, bemærker hun, anekdotisk i biotek- og teknologivirksomheder, der er presset af strammere økonomiske forhold. De fortsatte krav er ikke steget, hvilket tyder på, at de afskedigede hurtigt finder nyt job på et stærkt arbejdsmarked.
Peters mener, at Fed vil holde kursen for at bringe inflationen ned og genvinde sin troværdighed. At lette ved det første tegn på svaghed ville være som at stoppe et maraton med kun et par kilometer tilbage. Fra et investeringssynspunkt er han på vagt over for virksomhedernes kreditrisiko på grund af muligheden for en recession og foretrækker statsobligationer med længere varighed, som burde drage fordel af Feds inflationskamp.
Fed-chef Powell insisterer på, at centralbanken vil bringe fire årtiers høj inflation tilbage til sit mål på 2 %. På det punkt skriver Société Générales altid skarpe globale strateg, Albert Edwards,: "Det kan meget vel være, at de seneste begivenheder har tvunget Fed til en Damascene-konvertering, og den forstår nu, at dens pandemiske æra monetære finansiering af finanspolitiske underskud har været en stor bidrager til høj inflation - på trods af dets tidligere protester om, at det ikke ville."
Det er ikke fremadrettet vejledning, men det er relevant historie.
Kilde: https://www.barrons.com/articles/expect-two-recessions-and-a-quick-end-to-the-feds-hikes-51658504691?siteid=yhoof2&yptr=yahoo