Exxon Mobil vs. Chevron: Sammenligning af 2 Oil Giant, Dividend Aristokrater

De fleste olie- og gasproducenter, herunder Exxon Mobil (XOM) og Chevron (CVX), med rekordoverskud sidste år takket være stigningen i priserne på olie og gas, som i høj grad afspejlede de vestlige landes sanktioner mod Rusland for dets invasion af Ukraine.

Derudover, da oliepriserne er forblevet høje, svæver aktierne i de to oliegiganter omkring deres rekordhøje niveauer. Da de fleste af de nemme penge er blevet tjent på disse to aktier, er det kun naturligt, at de fleste investorer spekulerer på, hvilken der er den mest attraktive.

Lad os sammenligne de to store olieselskaber.

Oversigt over virksomheden

Exxon Mobil er det næststørste olieselskab i verden med en nylig markedsværdi på 459 milliarder dollars, kun efter Saudi Aramco (ARMCO). Virksomheden er en af ​​de mest integrerede, diversificerede olieproducenter i verden. I 2022 genererede Exxon 67 % af sin samlede indtjening fra sit upstream-segment, mens dets downstream- og kemiske segmenter genererede henholdsvis 27 % og 6 % af sin samlede indtjening.

Chevron er mindre diversificeret end Exxon. I 2019, 2021 og 2022 genererede Chevron henholdsvis 78 %, 84 % og 79 % af sin indtjening fra sit upstream-segment. Mens de fleste store olieselskaber producerer råolie og naturgas i omtrent lige store forhold, er Chevron mere gearet til olieprisen med et produktionsforhold på 57/43. Da selskabet desuden prissætter nogle naturgasmængder baseret på olieprisen, er næsten 75 % af dets produktion prissat baseret på olieprisen. Som et resultat er Chevron mere gearet til olieprisen end Exxon.

Exxon og Chevron blev hårdt ramt af Covid-19-pandemien i 2020 og led som følge heraf materielle tab i det år. Men takket være genopretningen af ​​det globale olieforbrug fra pandemien kom de to store olieselskaber sig i 2021. Endnu bedre, på grund af de sanktioner, som USA og Europa har pålagt Rusland for dets invasion i Ukraine, steg olie- og gaspriserne til 13 -års højder sidste år. Som et resultat opnåede Exxon og Chevron rekordindtjening pr. aktie sidste år.

Da Chevrons upstream-segment genererer en større del af sin samlede indtjening end upstream-segmentet af Exxon, ville man forvente, at Chevron ville drage mere fordel end Exxon af de stigende priser på olie og gas. Sanktionerne strammede imidlertid også det globale marked for raffinerede produkter kraftigt. Som følge heraf steg raffineringsmarginerne til hidtil usete niveauer, og derfor havde downstream-segmentet af Exxon en overdimensioneret indtjening. Samlet set har begge olieselskaber haft næsten lige stor gavn af den ukrainske krise.

Olieprisen er faldet noget, og prisen på naturgas er dykket på det seneste, primært på grund af en unormalt varm vinter i USA og Europa. Derfor vil begge selskaber sandsynligvis få lavere indtjening i år. Ikke desto mindre, da olieprisen er forblevet over gennemsnittet, og raffineringsmarginerne er forblevet usædvanligt høje, vil begge olieselskaber sandsynligvis også levere en stærk indtjening i år.

Vækstudsigter

Exxon er den eneste oliemajor, der ikke har formået at øge sin produktion i løbet af de sidste 14 år. Virksomheden producerer stadig omkring 4.0 millioner tønder olieækvivalenter om dagen, den samme mængde, som den producerede tilbage i 2008. Denne skuffende præstation står i skarp kontrast til Chevron, som konsekvent har øget sin produktion over de sidste fem år.

Begge virksomheder er stærkt afhængige af Perm-bassinet for at fremme fremtidig vækst. Bortset fra Perm-bassinet har Chevron vækstprojekter i den Mexicanske Golf, mens Exxon har et af de mest spændende vækstprojekter i olieindustrien i offshore Guyana. I løbet af de sidste fem år har Exxon mere end tredoblet sine anslåede reserver i området, fra 3.2 milliarder tønder til cirka 11.0 milliarder tønder.

Desuden leverede Exxon for et par måneder siden en lovende vækstplan for de næste fem år. Virksomheden forventer at bruge 20-25 milliarder dollars om året på kapitaludgifter og fordoble sin indtjening i 2027 i forhold til 2019. Exxon forventer at opnå en så stor præstation ved at investere de fleste af sine midler i områder, hvor lavpristønder, nemlig Permian Basin, Guyana og Brasilien. Navnlig vil Exxon rette omkring 90% af sine investeringer til reserver, der forventes at give et årligt afkast på mere end 10% selv ved oliepriser omkring $35. Samlet set vil oliegiganten opgradere sin aktivportefølje drastisk i de kommende år, og som følge heraf vil den i høj grad forbedre sin rentabilitet på et givet niveau af oliepriser.

Exxons vækstplan er uden tvivl spændende. Olieindustrien er dog så cyklisk og uforudsigelig, at investorer ikke bør tage Exxons prognose for givet. For et perspektiv udsendte Exxon en lignende syv-årig vækstplan i begyndelsen af ​​2018. Ifølge denne vækstplan forventede virksomheden at øge sin produktion med 25 %, fra 4.0 millioner tønder om dagen i 2018 til 5.0 millioner tønder om dagen i 2025, primært takket være sine investeringer i de meget lovende regioner i Perm-bassinet og Guyana.

Exxons faktiske præstation afveg dog fra planen med stor margin. Da pandemien ramte, indskrænkede virksomheden sine investeringer drastisk for at bevare midler og forsvare sit generøse udbytte. Hertil kommer, at den naturlige tilbagegang af dets producerende oliefelter tog sit præg på produktionen. Som følge heraf er produktionen af ​​Exxon faldet cirka 5 % siden 2018, et meget dårligere resultat end den forventede stigning på 25 %. Ikke desto mindre er virksomhedens seneste vækstplan uden tvivl lovende.

Chevron har også en lovende vækstplan. Virksomheden forventer at investere 13-15 milliarder dollars om året i vækstprojekter over de næste fem år. Takket være disse vækstprojekter forventer Chevron at øge sin produktion med mere end 3 % om året i gennemsnit over de næste fem år. Da selskabet desuden vil investere i billige tønder, forventer det at øge sin indtjening kraftigt til en given oliepris.

Det er også værd at bemærke, at Chevron har udstationeret en reserveerstatningsgrad på 99% i løbet af det sidste årti. Dette tal er meget bedre end for de fleste store olieselskaber, som har haft et fald i deres reserver i løbet af det sidste årti.

Udbytteanalyse

Olieindustrien er meget cyklisk, og derfor er det ekstremt svært for olieselskaber at øge deres udbytte i årtier. Exxon og Chevron er de eneste to olieselskaber, der tilhører den bedste gruppe af udbyttearistokrater. Denne gruppe omfatter de virksomheder, der har hævet deres udbytte i mindst 25 år i træk. Exxon og Chevron har hævet deres udbytte i henholdsvis 40 og 36 år i træk.

Mens begge olieselskaber har lange udbyttevækststriber, bør indkomstorienterede investorer være forsigtige, især nu hvor olieindustrien næsten helt sikkert har passeret toppen af ​​sin cyklus. På grund af stigningen i Exxon- og Chevron-aktier tæt på alle tiders højder, tilbyder begge aktier i øjeblikket næsten otte års lave udbytteudbytter. Chevron tilbyder et udbytte på 3.7 %, hvilket er højere end Exxons afkast på 3.3 %.

Chevron har dog allerede hævet sit udbytte i år, mens Exxon forventes at annoncere sin næste udbytteforhøjelse senere i år. Desuden har Chevron et udbetalingsforhold på 40%, mens Exxon har et udbetalingsforhold på 35%. Når Exxon hæver sit udbytte, vil dets udbytte og dets udbetalingsforhold komme tættere på målene for Chevron. Samlet set tilbyder begge aktier i øjeblikket næsten lige attraktive udbytter.

Det er også vigtigt at bemærke, at begge oliegiganter har styrket deres balancer ved at udnytte deres rekordfrie pengestrømme. I betragtning af deres sunde udbetalingsforhold og deres stærke balancer er deres udbytte sikre i en overskuelig fremtid. På den anden side signalerer begge aktiers næsten otte år lave udbytteafkast formentlig, at de er overvurderet set ud fra et langsigtet perspektiv.

Afsluttende tanker

Så længe olieprisen og raffineringsmarginerne forbliver høje, vil både Exxon og Chevron fortsætte med at trives med ubetydelige forskelle i deres præstationer.

Chevron nyder mere end Exxon af høje oliepriser, men Exxon nyder mere end Chevron af brede raffineringsmarginer. Når det er sagt, har Chevron en bedre produktionsvækst og viste sig at være mere modstandsdygtig over for pandemien end Exxon, som kom på randen af ​​at skære i udbyttet i 2020.

Ikke desto mindre, på grund af olieindustriens høje cyklikalitet, er begge aktier sandsynligvis overvurderet lige nu ud fra et langsigtet perspektiv, med betydelig nedsiderisiko, når olieprisen går ind i sin næste nedtur.