Faldende kniv, du ikke vil fange

Jeg råder investorer til at passe på ikke at blive skåret af faldende knive – aktier, der har oplevet stejle fald, men som stadig skal falde yderligere. Efterhånden som markedet roterer væk fra højtflyvende vækstnavne til mere stabile pengegeneratorer, har investorer mere end nogensinde brug for pålidelig fundamental forskning for at beskytte deres porteføljer mod faldende knive.

Jeg fortsætter med at poste en enestående hitrate på at spotte overvurderede aktier. I øjeblikket er 62 ud af mine 65 Danger Zone aktievalg faldet fra deres 52-ugers højder med mere end S&P 500. Figur 1 viser de åbne Danger Zone-valg, der er faldet mindst 40 % fra deres 52-ugers højder.

Denne rapport fremhæver en særlig farlig, faldende kniv: Uber (UBER).

Figur 1: Farezonen falder >40 % fra 52 ugers høj – ydeevne til 1

Faldende kniv: Uber Technologies (UBER): Ned 45 % fra 52-Wk High & 49 %+ Resterende ulemper

Jeg udnævnte Uber (UBER) til en af ​​de farligste aktier for fiduciaries i august 2020, da jeg gentog min oprindelige Danger Zone-rapport fra april 2019. Siden min oprindelige rapport har Uber overgået S&P 500 som short med 69 % og kan falde endnu en gang 49 %.

Nuværende pris er så overvurderet, at det antyder, at Uber ejer 123 % af 2030 TAM

Nedenfor bruger jeg min omvendte diskonterede pengestrømsmodel (DCF) til at analysere forventningerne til fremtidig vækst i pengestrømme bagt ind i Ubers aktuelle aktiekurs og vise, at den kan falde 49%+ yderligere.

For at retfærdiggøre sin nuværende pris på $35/aktie skal Uber straks:

• Forbedre sin før skat-margin til 4 % (sammenlignet med -34 % TTM), hvilket svarer til flyselskaber før konsolidering og
• øge omsætningen med 33 % sammensat årligt i de næste 10 år. 

I dette scenarie ville Uber tjene 189 milliarder dollars i omsætning i 2030. Med sin 3Q21 take rate på 21 % svarer dette scenario til over 901 milliarder dollars i bruttobookinger i 2030.

Med andre ord, for at retfærdiggøre sin nuværende aktiekurs skal Uber erobre 123 % af den kombinerede forventede TAM[1] til samkørsel og levering af mad i 2030. Til reference anslår Second Measure, at Ubers andel af det amerikanske rideshare-TAM er 70 % i december 2021 og dets andel af den amerikanske fødevareleverings-TAM ligger på 27 % (inklusive erhvervede Postmates) i december 2021.

Husk på, at antallet af virksomheder, der vokser omsætningen med 20%+ sammensat årligt i så lang en periode, er utroligt sjældne, hvilket gør forventningerne til Ubers aktiekurs direkte urealistiske.

49 % ulempe, selvom Uber møder industrivækst

Ubers økonomiske bogførte værdi, eller ingen vækstværdi, er negativ $40/aktie, hvilket illustrerer de alt for optimistiske forventninger i aktiekursen. 

Selvom jeg antager Uber:

• forbedrer sin før skat-margin til 6% (større end før-konsolidering flyselskaber) og
• øger omsætningen med 19 % forhøjet årligt (svarende til den forventede CAGR for rideshare-markedet frem til 2026) gennem 2030, derefter

aktien er kun $18 værd/aktie i dag – en nedadgående 49 %. Selv i dette scenarie ville Uber tjene 65 milliarder dollars i omsætning i 2030. Med dens 3Q21 rate svarer dette scenario til over 310 milliarder dollars i bruttobookinger i 2030.

Dette scenarie kan endda vise sig at være for optimistisk, da det forudsætter en væsentlig forbedring af NOPAT-marginen i en industri med ringe prisfastsættelse på grund af overfloden af ​​alternativer, i hvilket tilfælde nedsiden af ​​aktien ville være endnu større.

Figur 2 sammenligner Ubers underforståede fremtidige bruttobookinger i disse scenarier med dets historiske bruttobookinger sammen med den forventede TAM for samkørsel og levering af mad i 2030.

Figur 2: Ubers historiske og implicitte reservationer: DCF-vurderingsscenarier

Hvert af ovenstående scenarier forudsætter også, at UBER er i stand til at øge omsætningen, NOPAT og FCF uden at øge arbejdskapitalen eller anlægsaktiverne. Denne antagelse er højst usandsynlig, men giver mig mulighed for at skabe best-case scenarier, der viser, hvor høje forventningerne, der er indlejret i den aktuelle værdiansættelse, er. Til reference er UBERs investerede kapital steget med 5.1 milliarder USD (36 % af TTM-omsætningen) i løbet af de sidste tolv måneder (TTM) og med et gennemsnit på 5.8 milliarder USD (42 % af TTM-omsætningen) over de seneste tre år.

Grundlæggende forskning giver klarhed i skummende markeder

2022 har hurtigt vist investorer, at fundamentale forhold betyder noget, og aktier stiger ikke kun. Med et bedre greb om fundamentale forhold har investorerne en bedre fornemmelse af, hvornår de skal købe og sælge – og – ved hvor meget risiko de tager, når de ejer en aktie på bestemte niveauer. Uden pålidelig fundamental forskning har investorerne ingen mulighed for at måle, om en aktie er dyr eller billig.

Videregivelse: David Trainer, Kyle Guske II og Matt Shuler modtager ingen kompensation for at skrive om nogen bestemt bestand, stil eller tema.

[1] 2030 TAM-estimat svarer til et globalt samkørselsmarked på $423 milliarder og et globalt marked for levering af fødevarer til $312 milliarder. Global ridesharing TAM antager, at det globale rideshare-marked fortsætter med at vokse med 19.2% årligt fra 2026-2030 (i overensstemmelse med Mordor Intelligences estimerede CAGR gennem 2026). Global fødevarelevering TAM antager, at det globale fødevareleveringsmarked fortsætter med at vokse med 10.9% årligt fra 2028-2030 (i overensstemmelse med Research and Markets estimerede CAGR gennem 2028).