Frygter du en høgagtig Fed? Her er det, der sandsynligvis begrænser flere ulemper på aktiemarkedet, ifølge JPMorgans Marko Kolanovic.

Investorer har forberedt sig på en jumbo-renteforhøjelse fra Fed onsdag, den dag, hvor centralbankchef Jerome Powell holder en pressekonference om sin seneste politiske beslutning, da den kæmper mod høj inflation. S&P 500 er allerede faldet omkring 18 % hidtil i år på grund af bekymring over stigende renter og de vedvarende høje leveomkostninger i USA

JPMorgans Kolanovic har et mere optimistisk syn på aktiemarkedet sammenlignet med nogle andre investorer og analytikere på Wall Street, herunder advarsler fra Morgan Stanley om, at aktier kunne tage endnu et ben ned og gentest det laveste 2022-hit af S&P 500 i juni.

Læse: 'Nogle fordrejet logik om værdiansættelsesmultipler': Aktiemarkedsinvestorer virker selvtilfredse, når kurserne stiger, advarer Morgan Stanley

Kolanovic anerkender vægten af ​​stigende realrenter og højere forventninger til Feds terminalrente på markedet. 

"Peak Fed-priser, som antydet af Fed Funds-futures, laver nye højder på 4.5 %," eller 50 basispoint over det tidligere højdepunkt i juni, sagde han. "Reelle renter gør også nye højder," med realrenten på den 10-årige statsobligation, der oversteg 1% til næsten 210 basispoint over niveauet i begyndelsen af ​​året, sagde Kolanovic. 

Realrenterne er korrigeret for inflation. 

Efter Kolanovics opfattelse er virksomheders stærkere end forventet indtjening i år med til at afbøde nedsiden for aktiemarkedet.

"Bedre end forventet indtjeningsvækst minder investorerne om, at aktier repræsenterer en reel aktivklasse, der tilbyder beskyttelse mod inflation og dermed er mere attraktiv end nominelle aktiver, ligesom langt størstedelen af ​​fastforrentningen," sagde han. "Selv hvis vi ekskluderer energi, en sektor, der klart har øget indtjeningen på indeksniveau, har faldet i indtjeningen været ret lille indtil videre."

Mens et indtjeningsfald kan blive mere markant, hvis arbejdsløsheden begynder at bevæge sig "væsentligt" højere, og USA falder ind i en dyb eller langvarig recession, ser Kolanovic en potentiel bagstopper på aktiemarkedet.

"Selv i dette ugunstige scenarie tror vi, at Fed ville sænke renten med mere, end der i øjeblikket er indregnet i 2023, og dermed stoppe aktiemarkederne og inducere højere" pris-til-indtjening-multipler, skrev han. 

Kolanovic pegede også på investorpositionering som en formildende faktor på nedsiden og sagde, at aktiefonde har mistet flere aktiver under forvaltning i år, end de opnåede i 2021.

"Med andre ord, detailinvestorer er skiftet tilbage til ultimo 2020-niveauer med hensyn til deres aktieallokering," sagde han. I mellemtiden er "institutionelle investorers aktiepositioner også lave," skrev han, som indikeret af "aktiefutures-positionsfuldmagter" samt "vedvarende lav efterspørgsel efter afdækning."

Hvad angår langsigtede inflationsforventninger i USA, bemærkede Kolanovic, at de for nylig er faldet baseret på markedsmålinger samt University of Michigans undersøgelse.

"Stabiliseringen i de langsigtede inflationsforventninger reducerer frygten for at de-ankere amerikanske inflationsforventninger, og dermed gøre en dueagtig Fed-pivot lettere i fremtiden i scenariet, hvor arbejdsmarkedsindikatorer svækkes nok til at bekræfte en amerikansk recession," sagde han. 

Amerikanske aktier lukkede højere mandag efter en hakkende handelssession forud for Feds to-dages politiske møde med Dow Jones Industrial Average
DJIA,
+ 0.64%
klatring 0.6 %, S&P 500
SPX,
+ 0.69%
vinder 0.7 % og Nasdaq Composite
COMP,
+ 0.76%
fremskridt 0.8%.

Federal Open Market Committee begynder sit to-dages møde på tirsdag, og dets rentebeslutning forventes onsdag eftermiddag.