(Bloomberg) — I årevis havde aktivallokatorerne det let: Køb de største amerikanske teknologivirksomheder og se, hvordan afkastet stiger.
Mest læst fra Bloomberg
De dage er forbi, begravet under en forelskelse af centralbankrenteforhøjelser, der omskriver spillebøgerne for investeringsforvaltere på tværs af Wall Street. TINA - mantraet om, at investorer ikke havde nogen alternativaktier - har givet plads til en bred vifte af faktiske valg. Fra pengemarkedsfonde til kortfristede obligationer og variabelt forrentede obligationer låser investorerne nu i lavrisikoafkast, der i nogle tilfælde overstiger 4 %.
Ændringen har været undervejs siden sommeren, men tog fart i september, da investorerne kom overens med stadig varme inflationsdata og et stramt arbejdsmarked, der vil tvinge Fed til at fastlægge renterne på de højeste niveauer siden boligkrisen. Efter formand Jerome Powells kommentarer onsdag, er der næppe tvivl om, at centralbanken forventer i det mindste en mild recession for at bremse inflationen.
"Vi har gennemgået vendepunktet for obligationer, der tilbyder mere værdi end aktier, takket være prisfastsættelse og levering af store renteforhøjelser og en genfremkomst af inflationsrisikopræmier på obligationsmarkedet," sagde Peter Chatwell, chef for global makrostrategier, der handler hos Mizuho International Plc. "Vi forventer, at indtjeningsnedadgående risici vil gøre disse aktierisikopræmier endnu mindre generøse i de kommende måneder."
Uvillig til at risikere kontanter på et aktiemarked, der på en måde har svinget mere vildt end nogensinde siden i hvert fald 1997. Investorer nøjes i stedet med toårige statsobligationer, der har givet det højeste afkast siden 2007. Etårige obligationer udbetaler næsten lige så meget , og mens begge er bagud efter de seneste inflationsmålinger, er det bedre end 20%-ruten i S&P 500 i år.
Alt i alt giver fast indkomst den største gevinst i forhold til aktier i mere end et årti. Lige på spidsen har investorer hældt rekordbeløb ind i kortvarige børshandlede fonde, mens en rekord på 62 % af globale fondsforvaltere er overvægtige kontanter, ifølge en Bank of America-undersøgelse. De har også reduceret deres eksponering mod aktier til et rekordlavt niveau.
"Kontanter og kortfristet rente giver i stigende grad lavere volatilitet og højt afkast inden for en portefølje på tværs af aktiver," skrev Morgan Stanleys chefstrateg på tværs af aktiver, Andrew Sheets, i en note. Den nye appel af disse alternativer er en af grundene til, at han anbefaler kredit frem for aktier.
Skiftet viser sig i stigende grad i strømme ind og ud af midler. Statsobligations-ETF'er har samlet flere tilgange i september end deres modparter i aktier for blot andet tilfælde på tre år. Statsobligationer tegner sig nu for 22% af alle køb af ETF'er og investeringsforeninger i løbet af det seneste år, mens allokeringer til aktier nu udligner til 2% på det tidspunkt, ifølge Deutsche Bank AG.
Grundlaget for det post-pandemiske rally - ultralave renter og monetær stimulus - er smuldret. I stedet står nu forhøjede låneomkostninger og strammere finansielle betingelser, der har tvunget investorer til at spare penge.
Det er tydeligt selv blandt dem, der er villige til at vade ind på aktiemarkedet. De favoriserer virksomheder med stærke balancer og højt udbytte. Kontantrige virksomheder fortsætter med at se stærk tilgang, tag Pacer US Cash Cows 100 ETF, som kun har set positive månedlige tilgange i 2022 på i alt 6.7 milliarder dollars år-til-dato. Virksomheder med stabile indkomststrømme er også stadig attraktive for investorer, da Schwab US Dividend Equity ETF på 36 milliarder dollar har fået en kontantindsprøjtning på 10.6 milliarder dollar indtil videre i år.
Feds aggressive høgeagtighed har øget truslen om recession og mindsket chancerne for blød landing. Det åbner døren for, at længerevarende obligationer også snart bliver mere attraktive, især hvis Fed viser tegn på at bremse opstramningen.
"Når kurserne har toppet, ville det give mening at bevæge sig ud langs løbetidskurven i forventning om, at obligationsrenterne falder," sagde Chris Iggo, investeringschef for kerneinvesteringer hos AXA Investment Managers.
For HSBC's ledende multi-asset-strateg Max Kettner er kortvarige obligationer blevet en bedre mulighed end aktier, men et klart skift fra inflationsbekymringer til vækstbekymringer ville være udløseren for et endnu bredere skift til fast indkomst. Indtil videre har HSBC-strategiteamet ledet af Kettner flyttet til større overvægt i kontanter og reduceret aktieeksponeringen til maksimal undervægt i august.
Selv "du lever kun én gang"-dagshandelsmængden har ikke været i stand til at drage fordel af nogen aktiefald.
"Vi ser bestemt et regimeskifte," sagde Kettner. "TINA- og YOLO-verdenen i 2020/21 er dybest set blevet bragt til et brat standsning af kombinationen af langsommere vækst og højere inflation."
Mest læst fra Bloomberg Businessweek
© 2022 Bloomberg LP
Kilde: https://finance.yahoo.com/news/fed-finally-vanquishes-stocks-asset-160013365.html