Fed Funds-lån springer til et nyt højdepunkt, mens bankerne kæmper efter kontanter

(Bloomberg) - Handelen på et nøglemarked for finansiering fra den ene dag til den anden steg til det højeste i mindst syv år, en indikation af, at Federal Reserve-stramningen lægger et stigende pres på likviditeten i banksystemet.

Mest læst fra Bloomberg

Daglig låntagning i føderale fonde steg til $120 milliarder den 27. januar ifølge New York Fed-data offentliggjort mandag, op fra $113 milliarder i den forrige session. Det markerede det højeste niveau siden mindst 2016, hvor centralbanken reviderede offentliggørelsen af ​​dataene.

Indtil for nylig var der rigeligt med kontanter takket være den massive monetære stimulus og finanspolitiske foranstaltninger, der blev udløst under pandemien. Nu, hvor kombinationen af ​​Fed-renteforhøjelser og kvantitative stramninger har fået indskydere til at skifte til pengemarkedsfonde og andre højere afkastalternativer, begynder bankerne at vende sig til andre kilder for at finansiere sig selv.

"De seneste 12 måneder har været det hurtigste tempo i renteforhøjelser siden 1980'erne, så stramningen af ​​de finansielle forhold og stigningen i finansieringsomkostningerne har været ret ekstreme set fra et historisk perspektiv," siger Gennadiy Goldberg, senior amerikansk rentestrateg hos TD Securities i New York. "Selvom det faktisk ikke har genereret en finansieringskrise, har det fået nogle banker til at ryste, da den hurtige stigning i renterne har ført til betydelige indskudsstrømme."

Renten på dag-til-dag usikrede lån på federal funds-markedet er den, som Fed sigter mod i sine pengepolitiske beslutninger. Den ligger nu på 4.33 % - op fra næsten nul for et år siden - og investorer forventer, at centralbanken vil vælge endnu en kvartpoints stigning onsdag, ved afslutningen af ​​et to-dages politisk møde i Washington.

Historien fortsætter

En nylig Fed-undersøgelse antydede strategier, banker kan bruge til at genvinde tabte kontanter, efterhånden som finansieringspresset stiger. Finansielle institutioner rapporterede, at de ville låne på usikrede finansieringsmarkeder, rejse mæglerindskud eller udstede indskudsbeviser, hvis reserverne faldt til et ubehageligt niveau. Et stort flertal af indenlandske banker nævnte også låneforskud fra Federal Home Loan Banks som "meget sandsynligt" eller "sandsynligt."

Det tyder på, at springet i fed funds-mængder kan være drevet af, at Federal Home Loan Banks - de primære långivere på markedet - allokerer mere af deres overskydende kontanter der i stedet for alternativer, som markedet for genkøbsaftaler.

På låntagersiden er indenlandske banker i stigende grad blevet større deltagere i fed funds: Deres andel af lån på markedet er for nylig steget til 25%, fra niveauer tættere på 5% i 2021, ifølge Barclays Plc.

"Indenlandske banker vil kun låne i fed funds-markedet, hvis deres intradag-likviditetsbuffere bliver for tynde," skrev Joseph Abate, pengemarkedsstrateg hos Barclays, i et notat den 25. januar. "Som et resultat, når bankreserverne er rigelige, er den indenlandske bankandel af fed funds-lån meget lav."

Alligevel er finansieringsmarkederne i amerikanske dollar næppe på randen af ​​et sammenbrud, da de var i slutningen af ​​centralbankens sidste kvantitative stramningsepisode i 2019. På det tidspunkt var reserverne blevet opbrugt til det punkt, at finansielle institutioner ikke gjorde det. have kontanter til rådighed for udlån på dag-til-dag markeder.

Fremover vil analytikere dog overvåge brugen af ​​rabatvinduer, kurser på genkøbsaftaler og FHLB-udstedelse som potentielle pinch-points for finansieringsmangler.

"Det er et godt tegn at se banker konkurrere om finansiering," sagde Rishi Mishra, analytiker hos Futures First Canada. "Fed burde være tilfredse med dette. Selvfølgelig er for meget af noget dårligt.”

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2023 Bloomberg LP