Fed til at pløje frem på halvpunktsstigninger, uafskrækket af aktienedgang

(Bloomberg) — Regn ikke med, at Federal Reserve-formand Jerome Powell kommer til undsætning af et vaklende aktiemarked - i hvert fald ikke endnu.

Mest læst fra Bloomberg

Kansas Citys Fed-præsident, Esther George, sagde torsdag, at markedsafbrydelsen ikke var nogen overraskelse i lyset af centralbankens gentagne forsigtighed om, at den vil fortsætte med at hæve renten for at afkøle den varmeste inflation i årtier. Mens hun erkendte, at aktier havde en "bar" uge, gjorde hendes bemærkninger i et CNBC-interview intet for at mildne tonen, som Powell havde sat i tirsdags, som advarede om, at embedsmænd søger "klare og overbevisende" beviser for, at prispresset er ved at trække sig tilbage.

Det er ikke opmuntrende for investorer, der satser på den forestående udøvelse af et "Fed-put" - hvor centralbanken ændrer politik for at støtte aktiemarkederne efter et kraftigt fald.

Fed hævede renten med 50 basispoint tidligere på måneden, og Powell indikerede, at den var på vej til at foretage lignende bevægelser på sine møder i juni og juli, samt begynde at reducere centralbankens oppustede balance. Men i de kommende måneder vil tegn på en aftagende økonomi og reduceret prispres danne grundlag for en debat på Federal Open Market Committees møde den 20.-21. september om at lempe tilbage til kvartpointstigninger.

"Stramningerne i de finansielle forhold er en tilsigtet konsekvens af Fed-forhøjelser og QT," eller kvantitative stramninger, sagde Priya Misra, global chef for rentestrategi hos TD Securities. "De ønsker at bremse den samlede efterspørgsel, og de finansielle forhold skal strammes for at gøre det."

S&P 500 led sit værste salg siden juni 2020 onsdag, da investorerne vurderede virkningen af ​​højere priser på indtjeningen efter skuffelser fra detailhandlerne Walmart Inc. og Target Corp., samt hvad pengepolitisk stramning betyder for økonomisk vækst. Denne uges fald forlængede år-til-dato faldet til omkring 18 %. Det teknologitunge Nasdaq-indeks er faldet 27 pct.

Historien fortsætter

Mens hans bemærkninger var før det seneste dias, lød Powell ikke forstyrret af svagheden set siden januar.

"Selvfølgelig er der nogle volatile dage i markedet," sagde Powell tirsdag i en Wall Street Journal-modereret begivenhed og forklarede, at han var glad for, at markederne har prissat fremtidige Fed-forhøjelser. ”Det har været godt at se de finansielle markeder reagere på forhånd baseret på den måde, vi talte om økonomien og konsekvenserne på. De økonomiske forhold er samlet set strammet betydeligt. Det tror jeg, du ser. Det er det, vi har brug for."

Hvad Bloomberg Economics siger ...

"Jeg tror, ​​at Fed hilser det velkommen. Aktiemarkedet skal falde meget mere - det dobbelte af det nuværende fald - før det vil komme tæt på at udslette aktiegevinsterne under pandemien. Det lyder hårdt, men faldende aktier vil få flere til at komme ud af førtidspension."

–Anna Wong, amerikansk cheføkonom

Faldende aktier hjælper Feds mål om at bremse væksten på grund af "velstandseffekten", hvor investorer begrænser nogle udgifter som reaktion på markedsfald. JPMorgan Chase & Co. økonomer har skåret deres amerikanske økonomiske prognoser for dette år og næste år, delvist med henvisning til faldet i aktier. Hver $1 af tabt finansiel formue udmønter sig i et fald i udgifterne på to til tre cents i løbet af et år, estimerede de.

"Det, vi har set indtil videre, er stadig i overensstemmelse med Fed's mål med hensyn til at stramme de finansielle betingelser for at bremse væksten og tilpasse efterspørgslen med et presset udbud," sagde Robert Dent, en Nomura Securities-økonom. "Markedet begynder at komme overens med en Fed, der er fast besluttet på at bringe inflationen ned for enhver pris."

Aktiemarkedet er ikke det eneste mål for Feds stramning. Højere renter på boliglån og biler reducerer efterspørgslen på de markeder, hvor forsyningerne har været korte, og en stærkere dollar har den effekt at reducere eksportefterspørgslen til amerikanske producenter og trimme importpriserne.

Alligevel er der grænser for, hvor langt aktier kan falde, før Fed kan være opmærksom. Mens de fleste af faldene i år har været en opskrivning af aktier og fremtidig indtjening baseret på forventede højere renter, ville et fald, der så ud til at signalere et kraftigere tilbageslag i økonomien end ønsket, være bekymrende.

"Fed kan godt glæde sig over en stramning af de finansielle forhold, men de går på en meget fin linje," sagde Roberto Perli, leder af global policy research hos Piper Sandler. "Hvis S&P 500 indtjeningsestimater som helhed begynder at falde, vil Fed højst sandsynligt være opmærksom. Det ville være et tegn på, at økonomien vakler, og at en blød landing ser endnu mindre sandsynlig ud.”

Fed-ledere har taget en lektie fra recessioner i de sidste to årtier, at fald i aktier normalt ikke er alt for følgeskabende, mens eventuelle forstyrrelser på kreditmarkederne - såsom subprime-realkreditudsvinget, der førte til recessionen i 2007-2009 - kan være ekstremt skadelige. 2000-teknologi-aktien faldt, da dot.com-boblen brast, er blevet set af centralbankfolk som hovedsagelig gunstigt for økonomien.

"Det, der betyder noget for Fed, er en beslaglæggelse af kreditmarkedet," sagde Diane Swonk, cheføkonom hos Grant Thornton. "Det er ikke let at komme sig over og er noget, man skal gardere sig imod. En Fed-induceret afmatning er meget nemmere at komme sig over."

Den volatilitet, der er opstået, har kun været markeder, der fordøjer information, sagde New Yorks Fed-præsident John Williams i denne uge og tilføjede, at han støtter Powell-planen om at hæve renterne.

De fleste Fed-embedsmænd har omfavnet at hæve renterne til en neutral indstilling - som hverken fremskynder eller bremser økonomien - i år. FOMC estimerede det til 2.4 % i kvartalsprognoser opdateret i marts. Powell og andre Fed-embedsmænd har sagt, at de er villige til at gå langt forbi dette niveau, hvis det er nødvendigt for at afkøle priserne, selvom stigningstempoet kan aftage.

Chicago Fed-præsident Charles Evans lagde en plan i et Bloomberg News-interview i denne uge, hvori politiske beslutningstagere hurtigt ville hæve renterne til neutrale og derefter skifte til "et mere afmålt tempo" med kvartpointforhøjelser for at ende 50 eller 75 basispoint over neutral.

Mens de politiske udsigter på kort sigt er uændrede, kan markedsuro og enhver indikation af langsommere vækst danne grundlag for et politisk skift fra "peak Fed høghed," sagde Thomas Costerg, senior amerikansk økonom hos Pictet Wealth Management.

"Min opfattelse er og er fortsat, at Fed vil dreje i løbet af sommeren," sagde han og tilføjede, at aktiefaldet varsler et fald i væksten. "Feds dybe DNA af vækst og markedsbevarelse vil dukke op igen."

Mest læst fra Bloomberg Businessweek

© 2022 Bloomberg LP