Federal Reserve-balancen kan krympe med 100 milliarder dollars om måneden, hvilket øger risikoen på aktiemarkedet

Federal Reserve gav aktiemarkedet et stød den 5. januar, da referatet fra decembermødet afslørede en konsensus om, at køb af aktiver fra Covid-æraen skulle slappe af hurtigere og i et hurtigere tempo, end de gjorde efter den sidste krise. Nu, hvor de store indekser genopretter sig, er et nøglespørgsmål, om der vil være yderligere chok i de næste par måneder, når Fed udtaler sin plan for at skrumpe sin balance.

X

Wall Street-økonomer er begyndt at satse, og danner et grundlæggende billede af, hvad de kan forvente af Feds kvantitative stramninger - brugen af ​​dens balance snarere end dens benchmarkrente til at stramme politikken. De giver også nogle tip om, hvad det kan betyde for økonomien og de finansielle markeder.

Torsdag skrev økonomer fra Deutsche Bank og Nomura, at de forventer, at Federal Reserve offentliggør deres beslutning om at begynde at skrumpe balancen i juli. Deutsche Banks amerikanske cheføkonom Matthew Luzzetti og ratestrategen Steven Zeng bemærkede dog en risiko for, at Fed fremrykker starten af ​​QT til juni, hvilket "kan føre til en stærkere markedsreaktion."

Fed-chef Jerome Powell sagde på sin nyhedskonference den 15. december, at politikere vil beslutte "på kommende møder", hvad de skal gøre med de 4.5 billioner dollars i statsobligationer og statsstøttede realkreditobligationer købt siden starten af ​​pandemien. De endelige indkøb afsluttes i marts.

Medmindre Fed træffer en beslutning om at geninvestere hele hovedstolen, når obligationerne udløber, vil balancen naturligvis krympe.

Tempoet i Federal Reserve-balanceafviklingen

Tempoet i balanceafløb vil være en anden vigtig politisk beslutning, som aktiemarkedet og obligationsmarkedet bliver nødt til at fordøje. Under den forrige QT-episode fra 2017 til 2019 begyndte Federal Reserve at losse $10 milliarder i aktiver om måneden og gradvist løftede loftet til $50 milliarder om måneden et år senere.

I et notat af 6. januar sagde Bank of America-økonom Aditya Bhave, at Fed kunne begynde at afvikle balancen i oktober. Tempoet kan starte ved omkring $17.5 milliarder om måneden og stige til $70 milliarder i starten af ​​2023.

Deutsche Bank-økonomer forventer dog en hurtigere afvikling, der starter ved 35 milliarder dollars om måneden i august og når 105 milliarder dollars om måneden i december.

JPMorgan forudser, at QT vil starte i juli og nå et månedligt tempo på $100 milliarder ved årets udgang.

I et Reuters-interview sagde Atlantas Fed-præsident Raphael Bostic, som er i en ikke-stemmerrolle i år, at han gerne vil se balancen krympe med $100 milliarder om måneden.

QT = Prisstigninger

I modsætning til sidste cyklus diskuterer Federal Reserves politiske beslutningstagere nu balancereduktion som et supplement til eller endda tjene som et alternativ til renteforhøjelser. Referatet fra mødet den 14.-15. december indikerede, at "nogle deltagere" så en stramning mere via balancereduktion end renteforhøjelser "kunne hjælpe med at begrænse udfladningen af ​​rentekurven."

Korte statsobligationer bevæger sig i takt med forventningerne til rentestigninger, men de lange statsrenter kan ofte falde, når de korte renter stiger, hvilket flader rentekurven ud. Det kan for eksempel ske, hvis markederne tror, ​​at den høgagtige Fed-politik vil bremse økonomien.

Et af dem er, at en afhængighed af QT snarere end renteforhøjelser er positivt for finansielle virksomheders nettorentemarginaler.

En anden mulig takeaway er, at Feds rentefremskrivninger kan undervurdere mængden af ​​stramninger på vej. De økonomiske fremskrivninger for december, som allerede er lidt forældede, viste, at Fed-medlemmer forventede, at benchmarkrenten ville stige fra et målinterval på 0%-0.25% nu til 1.5%-1.75% ved udgangen af ​​2023 og 2%-2.25% i 2024.

Udseendet var dueagtigt, hvor medlemmerne så deres styringsrente under den langsigtede neutrale rente på 2.5 %. Men Deutsche Bank-økonomer postulerede, at Fed-medlemmer så QT som en erstatning for rentestigninger i et vist omfang. De regner med, at en reduktion på 1.5 billioner USD i balancen ved udgangen af ​​2023 ville svare til mellem 2.5 og 3.5 kvartpoints renteforhøjelser.

Er QT mere risikabelt for aktiemarkedet end i 2018?

Sidste gang gik QT uden problemer det første år, selvom Federal Reserve fremskyndede sine renteforhøjelsesplaner for at komme foran en potentiel stigning i inflationen, som aldrig skete. Men aktiemarkedet tog fart i efteråret 2018 og flirtede med bjørnemarkedets territorium. Til sidst signalerede Fed tilbagetog i begyndelsen af ​​2019, da renteforhøjelser vendte til rentenedsættelser, og QT gav plads til flere obligationskøb.

"Når vi håndterer balancespørgsmål, har vi lært, at det er bedst at tage en omhyggelig form for metodisk tilgang," sagde Powell på sin pressekonference den 15. december. "Markederne kan være følsomme over for det."

Disse erfaringer og respekt for Wall Street kan berolige investorer. Det var dog en ret simpel sag for Fed at bakke op i begyndelsen af ​​2019, da inflationen var tam.

"Hvor denne periode i sidste ende kan blive mere alvorlig end i 2018, er det faktum, at inflationen nu er et alvorligt problem," skrev Deutsche Banks strateg Jim Reid. "Dette kan reducere Fed's evne til at dreje på en skilling, hvis de finansielle forhold forværres kraftigt."

Federal Reserve kunne give mere klarhed om balanceplaner på mødet den 25.-26. januar og på Powells pressekonference efter meddelelsen.

Følg Jed Graham på Twitter @IBD_JGraham til dækning af økonomisk politik og finansielle markeder.

DU KAN MÅSKE OGSÅ LIDE:

Kun én aktietype trives midt i den løbske inflation

Fang det næste store vindende lager med MarketSmith

Vil du få hurtige fortjenester og undgå store tab? Prøv SwingTrader

Tjek de bedste vækstaktier at købe og se