Feds 'Ghost Of 1994' hjemsøger de asiatiske markeder

Asien vil altid have komplicerede følelser omkring Alan Greenspan.

I midten til slutningen af ​​1990'erne var den daværende Federal Reserve-formand en bona fide berømthed. Hans billede dukkede op i magasinet People, Entertainment Tonight og de nationale avisers stilsider. Greenspans kommando over klodens største økonomi gav ham en glødende Bob Woodward-biografi med titlen Maestro.

Alligevel husker Asien for det meste Greenspan æra for at udløse den asiatiske finanskrise i 1997-1998. Det var Feds stramningscyklus fra 1994-1995 – fordobling af de korte renter på kun 12 måneder – der satte scenen for Asiens regnskab.

Da dollaren steg, og kapitalen løb mod Vesten, kunne embedsmænd i Bangkok, Jakarta og Seoul ikke opretholde valutabindinger til dollaren. De resulterende bølger af valutadevalueringer skubbede også Malaysia mod randen og trak næsten Japan ind i blandingen.

I slutningen af ​​1997 krævede ekstrem markedsuro en stor pris: den dengang 100-årige Yamaichi værdipapirer, en af ​​Japans sagnomspundne fire store mæglerselskaber. Dens sammenbrud panikkede embedsmænd i Washington. Både det amerikanske finansministerium og Den Internationale Valutafond bekymrede sig ikke om, at Japan var for stort til at slå fejl. De mente, at Japans økonomi måske var for stor til at spare.

Alt dette forklarer, hvorfor Jerome Powells kommentarer den 26. august skræmmede Asien så visceralt. Pludselig frygter regionen, hvad den tidligere Bank of Korea-guvernør Kim Choong Soo kalder "spøgelset fra 1994."

I løbet af det sidste årti dukkede denne frygt op fra tid til anden. I 2013, da Feds "taper tantrum" forfulgte obligationsmarkederne, advarede Bank of America-strateg Michael Hartnett om en "gentagelse af 1994-øjeblikket." Lloyd Blankfein, dengang administrerende direktør for Goldman Sachs, indrømmede at "jeg bekymrer mig nu, når jeg ser ud af øjenkrogen til 1994-perioden."

Derfor virkningen af ​​Powells advarsel om, at Fed's høgagtige vending fortsætter "i nogen tid" og nødvendiggør "noget smerte" for husholdninger og virksomheder. Det kommer på baggrund af de mest aggressive Fed-stramninger siden 1990'erne.

Faktisk spekulerer man endda på, om Powell trækker sine retoriske slag, da inflationen stiger mest i 40 år.

Yenen er allerede på grænsen til 140 til dollaren, et niveau, som New York University-økonom Nouriel Roubini, "Dr. Doom selv, advarer om, at den kan tvinge Bank of Japan til at "ændre politik" på måder, der intensiverer global uro.

I weekenden talte Isabel Schnabel, et medlem af Den Europæiske Centralbanks direktion, for mange, da hun talte om den kommende "store volatilitet"-udfordring. Allerede, sagde hun, "har pandemien og krigen i Ukraine ført til en hidtil uset stigning i makroøkonomisk volatilitet."

Nu kommer truslen om kraftige centralbankstramninger. Det brændende spørgsmål, sagde Schnabel, er "om disse chok, selvom de er betydelige, i sidste ende vil vise sig at være midlertidige, som det var tilfældet for den globale finanskrise."

Bundlinjen, advarede Schnabel, er, at de "udfordringer, vi står over for, sandsynligvis vil medføre større, hyppigere og mere vedvarende stød i de kommende år."

Ingen steder mere end Asien. Det nedadgående pres på asiatiske valutaer efterhånden som dollaren stiger som den gjorde igen Greenspans dag vil forårsage masser af kaos. Allerede nu summer markederne om en "omvendt valutakrig."

I løbet af de sidste to årtier foretrak regeringer fra Seoul til Singapore svagere valutakurser for at øge eksporten. Nu, hvor Ruslands Ukraine-krig øger priserne på olie, fødevarer og andre vitale importvarer, frygter Asien at importere inflation via lave valutakurser.

Kapitalflugtsproblemet er også reelt. En af Asiens store frustrationer er, at det på mange måder betaler prisen for Powells fiaskoer. En tidlig en: bøjer sig for tidligere præsident Donald Trumps krav om lavere renter i 2019, selvom økonomien ikke havde brug for støtte.

I 2021 formåede Powell ikke at sætte nogen opstrammende træk på resultattavlen. Han købte lidt for entusiastisk ind i argumentet for inflation-er-forbigående. Da Fed begyndte at hæve renten i marts 2022, var det for sent. Nu, hvor Powell Fed spiller indhentning, vil Asien være det collateral damage.

Fed's swing fra kvantitative lempelser til "kvantitative stramninger" har Asien direkte i fare, siger økonom Tan Kai Xian ved Gavekal Research.

Denne accelererede stramning, siger han, "at komme oven på yderligere rentestigninger på et tidspunkt, hvor det amerikanske finansministerium er færdig med at reducere sin likviditet, vil forstærke det likviditetspres, der allerede er i gang. Desuden strammer amerikanske kommercielle banker deres udlånsstandarder, og det er derfor usandsynligt, at de vil opveje dette likviditetsdræn. Dette vil sandsynligvis tynge amerikanske aktiekurser, og efterhånden som de reelle låneomkostninger stiger og kvæler efterspørgslen, vil det øge sandsynligheden for en kortsigtet amerikansk recession."

Det vil boomerang tilbage Asiens vej. Selvom regionen har gjort fremskridt med at vænne sig fra eksporten og opbygget mere levende servicesektorer, vil ethvert fald i den amerikanske efterspørgsel ramme Kina og resten af ​​Asien hårdt. Skræmmende, faktisk.