Feds foretrukne inflationsmål understøtter yderligere renteforhøjelser

Feds bekymring for, at inflationen ikke vil falde så hurtigt, som nogle håbede, var tydelig i Januars inflationsdata for personlige forbrugsudgifter. Priserne steg 0.6 % måned-til-måned for januar, den største månedlige stigning siden juni 2022. På årsbasis steg priserne 5.4 %, en lille stigning fra december.

Prisstigningerne var relativt brede, og både varer og tjenesteydelser steg med samme 0.6 % på måned-til-måned basis. Fjernelse af mad og energi resulterede også i en stigning på 0.6 %, da energipriserne steg 2 % for måneden, selvom fødevarepriserne steg 0.4 %, en langsommere hastighed end tidligere måneder. Dette var lidt foran stigningen på 0.5 % i CPI-inflationen for januar, som bruger forskellige tilgange til at måle inflationen.

Et problem for Fed

Dette udgør et problem for fortællingen om, at inflationen er under kontrol og vender tilbage til 2 %, fordi månedlige stigninger på 0.6 % oversættes til over 7 % årlig inflation. Når det er sagt, er dette en enkelt måned med data, og inflationen har været mere afdæmpet siden sidste sommer.

Markedsforventninger

Nogle af disse bekymringer er blevet afspejlet på rentemarkederne i de seneste uger. Markederne forventer i øjeblikket, at kursen fortsætter med at hæve renterne på fremtidige møder, måske indtil juni, så disse nyheder om højere inflation kan ikke forårsage en brat ændring i Feds politiske handlinger. Referatet fra Feds møde i februar antydede dog, at visse politiske beslutningstagere ville have været komfortable med en rentestigning på 0.5 procentpoint i modsætning til den stigning på 0.25 procentpoint, som Fed gennemførte, så der er en vis chance for, at Fed overvejer større rentebevægelser, hvis inflationsdataene fortsat er bekymrende.

Indgående data

Nowcasts fra Cleveland Fed, som ser på nuværende pristendenser for at estimere kommende inflationsudgivelser, tyder på, at februar-inflationen kan forblive relativt høj. Aktuelle estimater kræver 0.45 % månedlig kerne-CPI-inflation og 0.38 % kerne-CPE-inflation for februar måned. Hvis det holder, er det i overensstemmelse med fortællingen om, at inflationen har toppet, men også at inflationen ikke vender tilbage til 2 %, Feds årlige mål, så hurtigt som Fed ønsker.

Et stort spørgsmålstegn er dog boliger. Huspriserne i USA ser ud til at vende i 2023, delvist på grund af Feds handlinger. Hvis det sker, kan det hjælpe med at bringe inflationen ned, men det kan vi ikke se i dataene endnu, en del af årsagen er statistisk. Alligevel vil Fed være bekymret for, at selvom huspriserne aftager, kan priserne på andre tjenester forblive stædigt høje. Det skyldes til dels, at arbejdsmarkedet forbliver stærkt, hvilket presser lønomkostningerne op.

PCE-inflationsmeddelelsen fra januar var stort set i overensstemmelse med CPI-inflationen fra tidligere på måneden, og rentemarkederne bevæger sig allerede til at prissætte Fed for at hæve renterne i længere tid på kommende møder. Dataene tjener dog som en påmindelse om Feds bekymring for, at inflationen måske ikke vender tilbage til 2 % så hurtigt som håbet.