Feds kvantitative stramning er ved at ankomme: Hvad det kan betyde for markederne

Mens den præcise effekt af "kvantitative stramninger" på de finansielle markeder stadig er til debat, er analytikere ved Wells Fargo Investment Institute og Capital Economics enige om, at det sandsynligvis vil give endnu en modvind for aktier. Og det er et dilemma for investorer, der står over for flere risici for deres porteføljer i øjeblikket, da statsobligationer blev solgt og aktierne plejede tab i tirsdags.

I en nøddeskal er "kvantitativ stramning" det modsatte af "kvantitative lempelser": Det er dybest set en måde at reducere pengemængden, der flyder rundt i økonomien, og nogle siger, hjælper med at øge renteforhøjelser på en forudsigelig måde - dog ved hvordan meget er fortsat uklart. Og det kan vise sig at være alt andet end så kedeligt som "at se maling tørre," som Janet Yellen beskrev det, da hun var Fed-formand i 2017 - sidste gang, hvor centralbanken indledte en lignende proces.

QT's hovedpåvirkning er på de finansielle markeder: Det anses for sandsynligt at drive reale eller inflationsjusterede renter op, hvilket igen gør aktier noget mindre attraktive. Og det burde lægge et opadgående pres på Præmie for statskassens løbetid, eller den kompensation, investorer har brug for for at bære renterisici i løbet af en obligations levetid.

Desuden kommer kvantitative stramninger på et tidspunkt, hvor investorerne allerede er i et ret dårligt humør: Optimismen om aktiemarkedets kortsigtede retning er under 20 % for fjerde gang på syv uger, ifølge resultaterne af en følelsesundersøgelse udgivet torsdag af American Association of Individual Investors. I mellemtiden præsident Joe Biden mødtes med Fed-formand Jerome Powell tirsdag eftermiddag for at tage fat på inflationen, det emne, der er forrest i mange investorers sind.

Læse: Biden lover tilslutning til centralbankens uafhængighed, mens han mødes med Fed-chef Powell , Bidens møde om inflation med Feds Powell set som 'godt for præsidenten politisk'

"Jeg tror ikke, at vi kender virkningerne af QT endnu, især da vi ikke har gjort denne slankning af balancen meget i historien," sagde Dan Eye, investeringschef for Pittsburgh-baserede Fort Pitt Capital Group. "Men det er sikkert at sige, at det trækker likviditet ud af markedet, og det er rimeligt at tro, at når likviditet trækkes ud, påvirker det multipler i værdiansættelser til en vis grad."

Fra og med onsdag vil Fed begynde at reducere sine beholdninger af statsobligationer, bureaugæld og pantesikrede værdipapirer med 47.5 milliarder dollars om måneden i de første tre måneder. Herefter går det samlede beløb, der skal reduceres, op til 95 milliarder dollars om måneden, med politiske beslutningstagere parate til at justere deres tilgang, efterhånden som økonomien og de finansielle markeder udvikler sig.

Reduktionen vil ske, efterhånden som udløbende værdipapirer ruller ud af Feds portefølje, og provenuet ikke længere geninvesteres. Fra september vil udrulningen ske i "et væsentligt hurtigere og mere aggressivt" tempo end den proces, der startede i 2017, ifølge Wells Fargo Investment Institute.

Ifølge instituttets beregninger kunne Feds balance krympe med næsten 1.5 billioner dollars ved udgangen af ​​2023, hvilket vil bringe den ned til omkring 7.5 billioner dollars. Og hvis QT fortsætter som forventet, "kan denne reduktion på 1.5 billioner dollars i balancen svare til yderligere 75-100 basispunkters stramning," på et tidspunkt, hvor fed-funds-renten forventes at være omkring 3.25 % til 3.5 %, sagde instituttet i et notat i denne måned.

Målintervallet for fed-funds-renten er i øjeblikket mellem 0.75 % og 1 %.

"Kvantitative stramninger kan føje til et opadgående pres på reale udbytter," sagde instituttet. "Sammen med andre former for stramninger i de finansielle forhold repræsenterer dette en yderligere modvind for risikoaktiver."

Andrew Hunter, en senior amerikansk økonom hos Capital Economics, sagde, at "vi forventer, at Fed vil reducere sin beholdning af aktiver med mere end 3 billioner dollars i løbet af de næste par år, nok til at bringe balancen tilbage på linje med sit præpandemiske niveau som en andel af BNP." Selvom det ikke burde have en større indvirkning på økonomien, kan Fed stoppe QT for tidligt, hvis de økonomiske forhold "sure," sagde han.

"Den største påvirkning vil komme indirekte via virkningerne på de finansielle forhold, hvor QT lægger et opadgående pres på statskassepræmier, som sammen med en yderligere afmatning i økonomisk vækst vil øge modvinden, som aktiemarkedet står over for," sagde Hunter i et notat. Den vigtigste usikkerhed er, hvor længe Fed's nedskæring vil vare, sagde han.

Tirsdag sluttede alle tre store amerikanske aktieindeks lavere med Dow Industrials
DJIA,
-0.67%
glidende 0.7 %, S&P 500
SPX,
-0.63%
et fald på 0.6 % og Nasdaq Composite
COMP,
-0.41%
ned med 0.4 pct. I mellemtiden var statsrenterne højere, da obligationer blev solgt over hele linjen.