Feds rentestigninger vil sandsynligvis forårsage en recession, siger forskning

NEW YORK (AP) - Kan Federal Reserve blive ved med at hæve renten og besejre nationens værste kamp inflation om 40 år uden at forårsage recession?

Ikke ifølge et nyt forskningspapir, der konkluderer, at en sådan "ubetydelig desinflation" aldrig er sket før. Avisen blev produceret af en gruppe førende økonomer, og tre Fed-embedsmænd talte om dets konklusioner i deres egne bemærkninger fredag ​​på en konference om pengepolitik i New York.

Når inflationen stiger, som den har gjort de sidste to år, reagerer Fed typisk ved at hæve renten, ofte aggressivt, for at forsøge at afkøle økonomien og bremse prisstigningerne. Disse højere renter gør til gengæld realkreditlån, autolån, kreditkortlån og erhvervslån dyrere.

Men nogle gange viser inflationspresset sig stadig at være vedvarende og kræver stadigt højere rater at tæmme. Resultatet - stadigt dyrere lån - kan tvinge virksomheder til at annullere nye satsninger og skære arbejdspladser og forbrugere ned for at reducere udgifterne. Det hele lægger op til en opskrift på recession.

Og det, konkluderer forskningspapiret, er netop, hvad der er sket i tidligere perioder med høj inflation. Forskerne gennemgik 16 episoder siden 1950, hvor en centralbank som Fed hævede omkostningerne ved at låne for at bekæmpe inflationen i USA, Canada, Tyskland og Storbritannien. I hvert tilfælde resulterede en recession.

"Der er ingen præcedens efter 1950 for en betydelig … desinflation, der ikke medfører væsentlige økonomiske ofre eller recession," konkluderede avisen.

Artiklen er skrevet af en gruppe økonomer, herunder: Stephen Cecchetti, professor ved Brandeis University og tidligere forskningsdirektør ved Federal Reserve Bank of New York; Michael Feroli, amerikansk cheføkonom hos JPMorgan og tidligere Fed-medarbejder; Peter Hooper, næstformand for forskning i Deutsche Bank, og Frederic Mishkin, en tidligere centralbankchef.

Papiret falder sammen med en voksende bevidsthed på de finansielle markeder , blandt økonomer at Fed sandsynligvis bliver nødt til at hæve renten endnu højere end tidligere estimeret. I løbet af det seneste år har Fed hævet sin korte rente otte gange.

Historien fortsætter

Opfattelsen af, at centralbanken bliver nødt til at blive ved med at hæve låneomkostningerne, blev forstærket af en regeringsrapport fredag at Feds foretrukne inflationsmåler accelererede i januar efter flere måneders fald. Priserne steg 0.6 % fra december til januar, den største månedlige stigning siden juni.

De seneste beviser på prisacceleration gør det mere sandsynligt, at Fed bliver nødt til at gøre mere for at besejre høj inflation.

Alligevel kom Philip Jefferson, et medlem af Feds styrelsesråd, med bemærkninger fredag ​​på den pengepolitiske konference, der antydede, at en recession måske ikke er uundgåelig, et synspunkt som Fed-formand Jerome Powell også har givet udtryk for. Jefferson nedtonede rollen som tidligere inflationsepisoder og bemærkede, at pandemien forstyrrede økonomien så meget, at historiske mønstre er mindre pålidelige som en guide denne gang.

"Historien er nyttig, men den kan kun fortælle os så meget, især i situationer uden historisk præcedens," sagde Jefferson. "Den nuværende situation er forskellig fra tidligere episoder på mindst fire måder."

Disse forskelle, sagde han, er den "hidtil usete" forstyrrelse af forsyningskæderne siden pandemien; faldet i antallet af mennesker, der arbejder eller søger arbejde; det faktum, at Fed har mere troværdighed som inflationsbekæmper end i 1970'erne; og det faktum, at Fed har bevæget sig kraftigt for at bekæmpe inflationen med otte renteforhøjelser i det seneste år.

Ved en tale på fredagens konference kom Loretta Mester, præsident for Federal Reserve Bank of Cleveland, tættere på at acceptere avisens resultater. Hun sagde, at dets konklusioner, sammen med anden nyere forskning, "antyder, at inflationen kunne være mere vedvarende end forventet i øjeblikket."

"Jeg ser risiciene for inflationsprognosen som opadgående og omkostningerne ved fortsat høj inflation som betydelige," sagde hun i forberedte bemærkninger.

En anden taler, Susan Collins, præsident for Boston Fed, holdt håb om, at en recession kunne undgås, selvom Fed søger at erobre inflationen med højere renter. Collins sagde, at hun er "optimistisk, at der er en vej til at genoprette prisstabilitet uden en væsentlig nedtur." Hun tilføjede dog, at hun er "godt klar over de mange risici og usikkerheder" nu omkring økonomien.

Men Collins foreslog også, at Fed bliver nødt til at blive ved med at stramme kreditten og holde renterne højere "i nogen, måske længere tid."

Nogle overraskende stærke økonomiske rapporter sidste måned antydede, at økonomien er mere holdbar, end den så ud i slutningen af ​​sidste år. Sådanne tegn på modstandskraft vakte håb om, at en recession kunne undgås, selvom Fed bliver ved med at stramme kreditten og gør realkreditlån, autolån, kreditkortlån og mange virksomhedslån stadig dyrere.

Problemet er, at inflationen også aftager mere gradvist og mere passende, end det først så ud til sidste år. Tidligere på måneden har regeringen reviderede forbrugerprisdata. Dels som et resultat af revisionerne i løbet af de seneste tre måneder, er kerneforbrugerpriserne - som ekskluderer ustabile fødevare- og energiomkostninger - steget med 4.6 % årligt, op fra 4.3 % i december.

Disse tendenser øger muligheden for, at Feds politiske beslutningstagere vil beslutte, at de skal hæve renten længere, end de tidligere har forudset, og holde dem højere i længere tid for at forsøge at bringe inflationen ned til deres 2 %-mål. At gøre det ville gøre en recession senere i år mere sandsynlig. Priserne steg 5 % i januar fra et år tidligere, ifølge Feds foretrukne mål.

Ved at bruge de historiske data fremskriver forfatterne, at hvis Fed hæver sin benchmarkrente til mellem 5.2 % og 5.5 % - tre fjerdedele af et punkt højere end dets nuværende niveau, hvilket mange økonomer forestiller sig, at Fed gør - vil arbejdsløsheden stige til 5.1 %, mens inflationen ville falde så lavt som 2.9 % ved udgangen af ​​2025.

Inflationen på det niveau vil stadig overstige Feds mål, hvilket tyder på, at centralbanken bliver nødt til at hæve renten yderligere.

I december forventede Fed-embedsmænd, at højere renter ville bremse væksten og hæve arbejdsløsheden til 4.6 % fra 3.4 % nu. Men de forudsagde, at økonomien ville vokse lidt i år og næste år og undgå en nedtur.

Det har andre økonomer pegede på perioder, hvor Fed med succes opnåede en såkaldt blød landing, herunder i 1983 og 1994. Alligevel i disse perioder, bemærker avisen, var inflationen ikke nær så alvorlig, som den var sidste år, da den toppede med 9.1 % i juni, hvilket er et højdepunkt i fire årtier. I disse tidligere tilfælde hævede Fed renten for at forhindre inflation i stedet for at skulle reducere inflationen, efter at den allerede var steget.