Federal Reserves forsøg på at krympe sin balance gennem såkaldt kvantitativ stramning eller QT er "en fuldstændig fejltagelse", ifølge Mizuhos cheføkonom for USA
"Der er en ikke-triviel sandsynlighed for, at markedslikviditeten vil blive negativt påvirket længe før de målsatte $2 billioner er blevet rullet af, hvilket forhindrer Fed i at nå sit mål," sagde Steven Ricchiuto, amerikansk cheføkonom hos Mizuho, i et notat mandag. Fed lader sine obligationsbeholdninger, som omfatter amerikanske statsobligationer, rulle ud under kvantitative stramninger, samtidig med at den hæver sin benchmarkrente som et primært værktøj til at bekæmpe høj inflation i USA
Feds balance var udvidet til omkring 9 billioner dollars under pandemien, efter at centralbanken påbegyndte et obligationsopkøbsprogram kendt som kvantitative lempelser, som inkluderede købet af US Treasurys, for at hjælpe med at tilvejebringe markedslikviditet, da COVID-19-krisen ramte.
"Bankforpligtelser udvides for at opfylde reservesaldierne i systemet, og Feds egen analyse tyder på, at disse forpligtelser ikke let kan trimmes, når Fed lader sin balance løbe ud," skrev Ricchiuto. "Desuden er den historiske erfaring med, hvordan systemet fungerer i en rigelig reserveramme, usædvanligt begrænset, og at sidestille QT med rentestigninger ser ud til at være den forkerte tilgang."
I slutningen af oktober advarede finansminister Janet Yellen på en værdipapirindustrikonference om, at den økonomiske baggrund var "farlig og flygtig," selvom hun understregede, at den amerikanske økonomi var "sund" og beskrev det finansielle system som "resiliant." Yellen bemærkede på det tidspunkt, at "vi er meget fokuseret på finansmarkedet," og sagde "det er kritisk vigtigt, at det er en dyb, likvid velfungerende og fungerer som et benchmark for alle andre aktiver."
Fed sagde i sin rapport om finansiel stabilitet i begyndelsen af denne måned, at statsmarkedet på 24 billioner dollar for nylig havde oplevet lave niveauer af markedslikviditet. John Williams, præsident for Federal Reserve Bank of New York, advarede i midten af november om, at likviditetsproblemer på finansmarkedet har potentiale til at hæmme Fed's evne til at overføre pengepolitikken til økonomien.
Ifølge Yellens bemærkninger i sidste måned arbejdede præsident Joe Bidens administration på tværs af agenturer for at føre politikker, der kunne styrke likviditeten på det amerikanske statsgældsmarked. Hun sagde også, at hun ikke så et markedsproblem på det tidspunkt.
Mizuhos Ricchiuto sagde i sit notat mandag, at kvantitative lempelser, som involverer Fed, der køber obligationer såsom Treasurys, "usandsynligt vil blive genoptaget i betragtning af den igangværende kamp med inflationen." I modsætning hertil, "i 2018-2019 var deflation og sekulær stagnation de vigtigste bekymringer for politiske beslutningstagere," skrev han.
Fed begyndte at hæve renterne i marts for at bekæmpe høj amerikansk inflation, der steg i kølvandet på COVID-19-krisen. Inflationen steg kraftigt midt i forsyningskædeforstyrrelser knyttet til COVID samt hidtil usete monetære og finanspolitiske stimulanser, der var designet til at hjælpe økonomien gennem krisen udløst af pandemien.
Læse: Fed's Brainard: Selv lande, der hævede renten foran USA, undgik ikke høj inflation
Følgende Ruslands invasion af Ukraine, "Fed var også hurtig til at skifte gear," sagde Ricchiuto, hvor Federal Open Market Committee vedtog "en restriktiv politik", der har efterladt centralbankens terminalrente "et centralt ubesvaret spørgsmål."
"Fordi pengepolitikken arbejder med forsinkelse, og den underliggende økonomisk efterspørgsel er forblevet relativt modstandsdygtig, er terminalrenten blevet et bevægende mål," ifølge Mizuho-notatet.
Det er derfor, Fed "har vedtaget en dataafhængig tilgang til renteforhøjelser," med FOMC-medlemmer, der søger efter "det niveau, der vil rette op på ubalancen mellem udbud og efterspørgsel efter arbejdskraft," sagde Ricchiuto. "Vores læsning af dataene tyder på, at terminsstrukturen for renter med 5% stadig er langt under det sandsynlige endelige toppunkt i kortfristede renter i denne cyklus."
Ricchiuto rejste også bekymring for, at investorer kan være for ivrige efter at se ud over Feds pengepolitiske stramning efter at have set tegn på en svækkelse af inflationen i oktober.
"Markedsdeltagernes ønske om at se forbi stramningen til den eventuelle lempelse øger simpelthen sandsynligheden for, at renterne bliver nødt til at gå højere og blive der længere, for at Fed kan opnå de nødvendige og tilstrækkelige betingelser for at vende sin restriktive tilgang," sagde han. .
Feds næste politiske møde er planlagt til 13.-14. december.
I mellemtiden er udbyttet på den 10-årige statsobligation
TMUBMUSD10Y,
sluttede uændret på 3.701 % i mandags, ifølge Dow Jones Market Data. Men indtil videre i 2022 forblev de 10-årige renter op omkring 2.2 procentpoint og steg, da Fed hævede renten i år.
Amerikanske aktier er blevet ramt af stigende renter i 2022 med S&P 500
SPX,
et fald på 16.8 % til og med mandag. S&P 500 lukkede 1.5 % lavere mandag, mens Dow Jones Industrial Average faldt 1.4 % og Nasdaq Composite
COMP,
faldt 1.6% ifølge Dow Jones Market Data.
Læse: Den næste finanskrise kan allerede være under opsejling - men ikke hvor investorerne kunne forvente
Kilde: https://www.marketwatch.com/story/feds-shrinking-of-balance-sheet-via-quantitative-tightening-is-a-complete-mistake-says-mizuho-11669680899?siteid=yhoof2&yptr=yahoo