Franklin Templeton CEO Jenny Johnson siger, at aktiv ledelse betaler sig under ekstrem volatilitet

(Klik link. for at abonnere på Delivering Alpha-nyhedsbrevet.)

Med $1.5 billioner i aktiver, Franklin Templeton er blandt USA's top 10 kapitalforvaltere og i vækst. I løbet af de sidste par år har firmaet blandt andet opkøbt kapitalforvalter Legg Mason, specialindeksudbyder O'Shaughnessy Asset Management og sekundær private equity-investor Lexington Partners. President og CEO Jenny Johnson siger, at det ikke ender der. Hun er fokuseret på bolt-on opkøb inden for teknologi og alternativer til at udfylde produkthuller i Franklin Templetons forretning. 

Johnson satte sig ned med CNBC's Udlevering af Alpha nyhedsbrev i et eksklusivt interview, hvor hun også diskuterede virksomhedens aktive ledelsesstrategi og argumenterede for implementering af blockchain-teknologi. 

 (Nedenstående er blevet redigeret for længde og klarhed. Se ovenstående for fuld video.)

Leslie Picker: Jeg vil gerne sætte gang i tingene på makrofronten, for der er mange spørgsmål derude. Med et sådant omdrejningspunkt for inflation og for pengepolitik for faktorbaseret investering, volatilitet, hvad ser du så i din enorme, mangfoldige portefølje lige nu?

Jenny Johnson: Det er ingen tvivl, det er en svær tid. Og jeg vil sige, at den gode nyhed er, at aktiv forvaltning betaler sig i tider med stor volatilitet. Og vi er virkelig en aktiv ledelse – 1.5 billioner – virkelig en aktiv ledelse. Så det er tider som disse, du finder værdi. Jeg tror, ​​at udfordringen er, at der er mange blandede signaler. Du har inflationens åbenlyse modvind. Fed-forhøjelsen på 50 basispoint har været den højeste i 20 år, og vi ser på et par flere på vej. Jeg tror, ​​de indikerede i dag, at vi sandsynligvis [ser på] to stigninger mere, måske endda tre, og så tage en pause. Så du vil få denne store stigning i raterne, du har med krigen i Ukraine. Jeg var til Milken-konferencen i sidste uge, og den skræmmende del af det var en slags budskab, at det bedste scenario er næsten en frossen krig, hvilket betyder, at du vil have en indflydelse på energipriserne i en lang periode af tid. Fødevareforsyningen bliver endnu en modvind. Og så har vi selvfølgelig Kinas lock down og nul COVID-politikken, som påvirker forsyningskæden. Så det er din store slags modvind. 

Og så er medvinden [forbrugerens] stadig temmelig flush, sandsynligvis mere rød, end de var før COVID. Så det er godt. Du har den store medvind af demografien i Asien, du har teknologisk innovation. Og for at være ærlig, så siger jeg til folk, at det er nemmere at svømme med tidevandet, sådan som det flyder. Så find områder, hvor der er muligheder, ting som når folk laver nearshoring af forsyningskæden, og forsøger at finde ud af, hvor der er muligheder der. Jeg tror, ​​at den teknologiske innovation, jeg synes, at tingene omkring genomics er virkelig imponerende. Jeg tænker på tingene omkring præcisionslandbrug, da folk forsøger at tage mere kontrol over deres fødevareforsyningskæde, som vi ser det. Nu er de ikke på umiddelbar sigt. Det kommer til at kræve nogle investeringer, men jeg tror, ​​at man gerne vil bagud, hvor mulighederne er. Jeg tror, ​​at Web 3.0 er en anden stor mulighed.

Vælger: Jeg er nysgerrig efter, hvad du ser med hensyn til strømme lige nu, i betragtning af alle de forvirrende faktorer, der påvirker investeringer lige nu. Ser du en større interesse for de aktive produkter, eller ser du mere interesse for passive, hvor folk bare gerne vil ride ud af strømmen, betale et lavere gebyr og så vende tilbage til markedet måske om et par år eller deromkring og se hvordan det gøres?

Johnson: Jeg tror, ​​at flowet er faldet over hele linjen. Jeg tror, ​​at det, vi har set, er aktiv, der klarer sig mere. En del af det er, at du bare ser på skiftet til det. Jeg mener, NASDAQ er faldet mere end dobbelt så meget som Dow, så en slags værdivækstskifte...men jeg tror overordnet set, folk er nervøse. Og så ser du folk holde tilbage på fastindkomstsiden. Du ser folk, der laver banklån, variabel rente, kort varighed, fordi de ved, at renterne vil stige, og det er naturligvis en virkelig svær tid for fast indkomst. Så i det omfang de kan blive, bevar fleksibiliteten. Kredit betyder virkelig noget nu. Virksomheder, der har gode balancer, godt cash flow. Igen, det er derfor, jeg tror, ​​du ikke ser Dow-indekset så meget, fordi de har tendens til at være mere værdifulde aktier.

Vælger: Franklin har også været ret opkøbende, og for nylig købte han Legg Mason, en stor kapitalforvalter, der købte andre alternative kapitalforvaltere, en kvantfond for nylig. Hvordan tænker du på at indgå aftaler i det nuværende miljø versus at udbygge visse kapaciteter? Og planlægger du at foretage flere opkøb i fremtiden?

Johnson: Vi har været meget tydelige omkring vores opkøbsstrategi, som er virkelig at finde produkter, der fylder i bestemte produktnicher, som vi skulle have. Nu er vi meget fokuserede på alternativmarkederne. De anslår, at omkring 15 % eller 16 % af aktiverne i de næste par år i formueforvaltningsbranchen vil komme fra alternativer, men alligevel 46 % af indtægterne. Så det er et vigtigt sted for os at være, og i dag har vi $210 milliarder, vi er en top 10 alternativ manager. Men udfordringen er, at du har brug for globale produkter. Så hvis du for eksempel har en ejendomsadministrator, der kun har fokus på USA, er det svært at sælge det i Europa. Så hvis der er produkthuller, vil vi udfylde. Vi har allerede været meget tydelige på, at vi ønsker at fortsætte med at vokse vores formueforretning, tillid. Og så, da vi har bolt-on opkøb, vil det give mening der. Og endelig forstyrrer Fintech i høj grad vores forretning, og derfor foretager vi investeringer, nogle gange bare investeringer, nogle gange opkøb i teknologiprodukter. O'Shaughnessy Asset Management har et produkt kaldet Canvas, som er virkelig skatteeffektiv, direkte indeksering. Vi synes, der er meget vækst der. Og så har vi virkelig foretaget det opkøb for den teknologiplatform.

Vælger: Jeg vil gerne komme ind på, hvad du laver i det alternative rum lige nu, fordi meget af Franklin Templetons 75-årige historie har været i investeringsforeningsområdet, der har tjent detailinvestoren. Og nu har du over 200 milliarder dollars i alternativer, som bare i store træk søger at trænge ind i detailhandelen, men som ikke helt har gjort det i stor skala endnu. Ser du det som fremtiden? Er det noget, du søger at gøre med alternativer, mens du ser efter at vokse ud af den del af din virksomhed?

Johnson:  Jeg siger, at min bedstefar begyndte at handle med gensidige fonde, fordi den gennemsnitlige person ikke kunne deltage på aktiemarkederne. Du taler i 20'erne. Og de kunne ikke deltage på aktiemarkederne, så folk fik denne idé om at samle penge og give dem lov til at investere. Nå, i dag har vi halvdelen af ​​antallet af offentlige aktier, som vi havde fra 2000, og der er fem gange så mange private equity-støttede virksomheder. Så det tal er gået fra omkring 1,700 til 8,500, og de offentlige aktier er gået fra omkring 6,500 til 3,300. Så bare fra et investerbart univers er det virkelig, rigtig vigtigt at kunne have adgang til alternativer, og jeg tror ikke, at den tendens ændrer sig. Og så jeg – hvis man rent faktisk ser på det, så venter virksomheder meget længere med at blive børsnoterede, hvilket betyder, at meget af den vækstmulighed i de tidlige år kun fanges på de private markeder. 

Vi kom faktisk ind i venturekapitalbranchen, fordi vores Franklin-vækstaktieteam kiggede på handler og så på, at virksomheder ventede så meget længere med at blive børsnoterede, at de kan allokere op til 15 % af en investeringsforening i illikvide aktiver. Så de begyndte at komme ind i venture-projekter på et sent stadium og sagde til sidst, ja, faktisk, vi er placeret i hjertet af Silicon Valley, vi burde faktisk lancere vores egne venturefonde. Så vi er i dette rum, fordi vi tænker – og i øvrigt er kredit det samme. Man ser ikke bankernes udlån på samme måde, som der er kommet mere og mere regulering omkring kapital, der er bundet til deres låneportefølje. Så du ser denne store udbredelse, ikke kun af form for kommercielle og erhvervslån, der udføres på de private kreditmarkeder, men du ser faktisk på de direkte udlånende forbrugslån. Så du skal kunne – vi skal tænke på os selv, at vi finder alle investeringsmuligheder og bringer dem ansvarligt til vores kunder. Faktum er, at alternative produkter har en stor fordel – de er meget illikvide, så du skal ansvarligt finde ud af, hvordan du vil levere dem til alternativkanalen.

Vælger: I et nyligt interview sagde du, at hvis du var 20 og kunne starte på en frisk i enhver virksomhed, ville du bygge noget, der udnytter blockchain-økosystemet. Jeg fandt dette fascinerende, og jeg vil bare spørge dig, hvorfor det er det. Og i betragtning af at du allerede på en måde har nået toppen af ​​en af ​​verdens største kapitalforvaltere, hvordan du ser blockchain arbejde og fungere inden for det traditionelle asset management rum. 

Johnson: Jeg kan godt lide at sige, at Bitcoin er den største distraktion fra den største forstyrrelse, der sker for finansielle tjenester og andre industrier. Fordi det er – så mange af samtalerne går ned [er denne] valuta ligesom Bitcoin, vil have et sted eller ej? Og det er – der er stor diskussion der skal føres, men faktisk er det meget mere interessante [spørgsmål], hvad kan denne teknologi gøre? Og hvis du tænker på, hvad blockchain gør, er det at skabe tillid. Hvis du tænker på, hvad finansielle tjenesteydelser er, er transaktioner mellem mennesker transaktioner, der kræver, at mellemmænd kan bevise tillid, en titelvirksomhed, som f.eks. du faktisk har ejerskab til dette. Nå, blockchain kan eliminere mange af disse mellemmænd og bringe købere og sælgere sammen og reducere omkostningerne ved en transaktion. Så snart du kan reducere omkostningerne ved transaktionen, kan du fraktionere aktiver på et meget højere niveau. Så, for eksempel, kan du forestille dig at tage Empire State Building, sælge den til en million mennesker, alle har et token. Og hvis jeg vil sælge til dig, Leslie, behøver jeg ikke gå til firmaet. Det hele er indbygget i den smarte kontrakt. Så jeg tror, ​​at blockchain vil frigøre en masse af den slags fastlåste illikviditet i forskellige typer aktiver. 

For det andet tror jeg, at denne form for ejerskab – der er folk der bruger det – når først du har tokenet, kan du faktisk oprette et loyalitetsprogram. Så du ser allerede sportshold, hvor de sælger ud af f.eks. en del af holdet, og hvad det egentlig gør, er, at det skaber en loyalitet. Forestil dig, at du kunne holde særlige trænermøder, eller på NFT-markedet, kunstnere, der udnytter tokenet til én, validerer, at dette kunstværk faktisk er originalt og autentisk, men de udnytter det også, hvor kun dem, der ejer tokenet, kan så har disse individuelle møder med kunstnere. Så det er virkelig en interessant måde. Jeg tror, ​​det reducerer nogle af omkostningerne i virksomheden dramatisk, men det låser også op for dette ønske om en slags social forbindelse.