Fra nikkel til olie og aktier er markederne i uro. Er de ødelagte?

Nogle af bevægelserne på tværs af aktier og råvarer er forbløffende. Markederne er åbenbart i uro - men er de ødelagte?

På et højt niveau ser svaret heldigvis ud til at være nej.

Baseret på uafhængige mål for markedets funktion er der kun få beviser for et ødelagt marked, fortalte Kiran Ganesh, en multiasset-strateg hos UBS, Barron s. Den schweiziske bank har set på nøgleindikatorer for stress i det finansielle system, herunder amerikanske statsobligationer og likviditet på kreditmarkederne. Disse målinger har indtil videre signaleret en vis stress, men ikke i nærheden af ​​niveauerne, der blev set under det skarpe udsalg i slutningen af ​​2018, endsige Covid-19-nedsmeltningen i marts 2020.

"Selvfølgelig har du meget store træk," tilføjede Ganesh. "Men jeg tror, ​​det virkelig er en afspejling af det faktum, at du har tre eller fire vigtige faktorer for globale markeder, som alle er i forandring."

En kompleks beregning over skiftende sand har skabt kaos på især aktier, da investorer forsøger at prissætte flere ubekendte på kort, mellemlang og lang sigt. Dette kan vise sig i tilsyneladende kaos, men kan forklares.

Markedets adfærd lige nu er virkelig et symptom på det faktum, at bevægelser bliver drevet af overskrifter i en hastigt udviklende situation, fortalte Craig Erlam, markedsanalytiker hos mægleren Oanda. Barron s. "Dette er et tegn på, at markedet fungerer. Det er en ekstraordinær situation, og derfor er reaktionen i markedet ekstraordinær.”

Handlende forsøger at tilpasse sig flere faktorer, der alle er påvirket af den samme, uforudsigelige kraft: krig. Nogle af de vigtigste overvejelser er risikoen for en bredere eskalering fra Moskva, obligationsmarkedet, der kæmper for at reagere på et inflationschok, og hvordan virksomhedernes indtjening kan blive ramt af højere råvarepriser.

"Hvordan vil du prissætte i en situation, hvor udsigterne seks måneder fra nu, 12 måneder fra nu, 24 måneder fra nu kan variere i så enorm grad?" spurgte Erlam.

Sagde Ganesh: "Det er virkelig flygtigt, fordi det er usikkert snarere end ødelagt."

Men der er opstået revner, især i råvarer.

London Metal Exchange suspenderede handel med nikkel og annullerede berørte kontrakter tirsdag, efter at priserne steg til over 100,000 dollars pr. ton. "De aktuelle begivenheder er uden fortilfælde," sagde udvekslingen i en erklæring, der skylder situationen på krigen i Ukraine. Dette er det tætteste, vi har set på, at et marked rent faktisk er brudt.

Både Rusland og Ukraine er råvarekraftværker, der imellem dem leverer en betydelig mængde af verdens olie, naturgas, kul, hvede, majs og en række industrielle og sjældne metaller som nikkel, stål og palladium. Konflikter og sanktioner har rystet forsyningskæderne og forårsaget voldsomme prisstigninger.

"Råvaremarkeder kan være brutale," fortalte Giovanni Staunovo, en råvarestrateg hos UBS, Barron s. Råvarer prissættes ikke i fremtiden, ligesom aktier, men snarere prissat her og nu.

"Hvis der er et misforhold mellem udbud og efterspørgsel, så skal priserne stige for at bringe begge sider til lignende niveauer," sagde Staunovo. "Priserne eksploderer, indtil du udløser ødelæggelse af efterspørgslen. Det er delvist det, vi ser nu."

Det er underforstået, at et kort klem og måske en særhed i Londons metalmarkedsstruktur var hovedfaktorerne bag stigningen i nikkel, men det er ikke uden for muligheden, at noget lignende sker med en anden vare.

Når alt kommer til alt, "i øjeblikket er det virkelig vanvittigt, hvad der foregår," sagde Staunovo. Og det kan blive endnu mere skørt, især på oliemarkedet, ifølge råvarestrategen - selvom en yderligere stigning i råoliepriserne også kan betyde markedsklarhed.

I øjeblikket reagerer udbuds- og efterspørgselsdynamikken på sanktioner mod Moskva, men materielle restriktioner på russisk råolie har endnu ikke fået udbredt effekt. Olie, der er blevet leveret i de seneste dage, er knyttet til kontrakter, der blev underskrevet før krigen brød ud, sagde Staunovo; fra udbud til levering tager cirka to uger, så den reelle udtørring i udbuddet kommer to uger efter, at sanktionerne blev sat i værk.

"Vi burde se nogle større forstyrrelser komme" på spotmarkedet, sagde Staunovo. "Vi burde få mere klarhed i løbet af de kommende dage."

Hvor efterlader det investorerne?

"Markederne er modstandsdygtige," fortalte Christopher Rossbach, Chief Investment Officer hos Anglo-Swiss Asset Manager J. Stern & Co. Barrons. 

"De amerikanske og europæiske [aktie-]markeder har vist, at de har modstandskraft, de har likviditet - og hvis du har set markedets bevægelser, tror jeg, at de faktisk har været moderate sammenlignet med nogle af bevægelserne i råvarer," tilføjede han .

Faktisk er virkningen af ​​råvarepriser sandsynligvis den største bekymring for aktieinvestorer, sagde Rossbach, men langsigtede investorer kan analysere dette for at forstå, hvad de vedvarende udfordringer vil være, og hvordan individuelle aktier påvirkes.

Rossbachs perspektiv, som deles af andre, er optimistisk: Mens krigen i Ukraine i ingen usikre vendinger fortsat er en ødelæggende menneskelig tragedie, der skal have en ende, er det usandsynligt, at den vil forårsage omfattende økonomisk forstyrrelse.

Inden 2022 var den globale økonomi i en robust position, sagde kapitalforvalteren, med et stærkt opsving fra pandemien ledet af virksomhedernes indtjening og en stabil forbrugerefterspørgsel. Lidt har i sidste ende ændret makrobilledet.

"Hvis der er en indvirkning på økonomien, på BNP, på udgifterne, på inflationen - vil det være en påvirkning, der vil blive overvundet, da tidligere påvirkninger er blevet overvundet," sagde Rossbach. "Regeringer, centralbanker og regulatorer er meget opmærksomme på disse risici, og jeg tror, ​​at de vil handle rationelt og proaktivt for at opveje dem."

Skriv til Jack Denton kl [e-mail beskyttet]