GBTC's næsten 11 milliarder dollars aktiver under forvaltning udgør en risiko på bjørnemarkedet: UBS

Din størrelse er ikke størrelsen på gråtoner

Gråtonernes størrelse kan være ekstremt problematisk på et bjørnemarked, sagde Kachkovski. 

Ethvert salg vil udvide GBTC-rabatten yderligere, men vil ikke nødvendigvis påvirke bitcoin-prisen. Men hvis GBTC selv blev likvideret, kunne det påvirke bitcoin - da fondsreglerne foreskriver, at investorer skal udbetales kontant. 

"Vi mener, at den store størrelse af GBTC's beholdning - 633 BTC eller 3.3 % af alle udvundne mønter - ville give problemer for hele markedet, da bitcoin stadig udgør mere end 45 % af pladsen, eksklusive stablecoins," lød rapporten, mens understreger, at den stadig mener, at en likvidation fortsat er usandsynlig. 

Det skyldes, at DCG får 210 millioner dollars fra GBTC-administrationsgebyrer. Det afgørende er, at gebyret opkræves uanset præstation eller rabat til NAV. Fondens øvrige produkter, herunder ETHE, indbringer yderligere $100 millioner om året.

Bliv ved

UBS bemærker også, at sproget i SEC-arkivalier ikke tyder på, at en aktionærstemme kunne fremtvinge trustens opløsning. "Ellers skal Grayscale kun forblive flydende og solvent for at fortsætte med at drive fonden."

Investeringsbankens sidste punkt mod likvidation siger, at selvom det er rentabelt, ville realisering af rabatten - ved at modtage den underliggende bitcoin - i bedste fald indbringe omkring 440 millioner dollars.

Det ville være lidt mere end to år med tilbagevendende årlige indtægter fra trustens administrationsgebyrer. Det ville også antage, at alle bitcoin blev solgt til den nuværende pris, omkring $17,000, hvilket Kachkovski siger, virker usandsynligt.

Mens investorer bør være bekymrede over disse resultater, sagde Kachkovski, at der ikke er nogen grund til panik - endnu.